هل ستبيع استراتيجية (MSTR) بيتكوينها؟ "لن يحدث ذلك"، يقول المحلل الكبير

لن تجبر شركة ستراتيجي إنك (المعروفة سابقا باسم مايكرو ستراتيجي) على بيع ممتلكاتها الضخمة في البيتكوين حتى لو انخفض سعر سهمها إلى ما دون صافي قيمة أصول الشركة، وفقا لما ذكره مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في بيتوايز.

وبالحديث عن المخاوف المتزايدة حول مالية مجمع البيتكوين، جادل هوغان بأن المستثمرين الذين يتوقعون التصفية الوشيك "مخطئون تماما."

في تعليقات تضمنتها في منشوره الموسع في المدونة، قال هوغان إن المخاوف بشأن استقرار ستراتيجي كانت مضللة، رغم التدقيق المتزايد بعد اقتراح الرئيس التنفيذي فونغ لي الأسبوع الماضي بأن بيع البيتكوين قد يحدث ك"ملاذ أخير" إذا انخفضت قيمة الشركة السوقية عن قيمة مخزونها من البيتكوين.

قال هوغان عن المخاوف بشأن البيع القسري لكومة البيتكوين التي تبلغ قيمتها حوالي 60 مليار دولار من صناديق البيتكوين التي تبلغ قيمتها حوالي 60 مليار دولار: "هذا يشبه سنتين من تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة في بيتكوين".

"لكن مع عدم وجود ديون مستحقة حتى عام 2027 ووجود ما يكفي من المال لتغطية مدفوعات الفوائد في المستقبل المنظور، لا أرى ذلك سيحدث."

لا يوجد ضغط ديون قريب الأجل، يقول هوغان

أكد هوغان أن الميزانية العمومية للستراتيجي لا تزال مستقرة، مشيرا إلى أن الشركة استحوذت على بيتكوينها بسعر متوسط قدره 74,436 دولارا — مما يتركه في وضع الضرر الأخضر بحوالي 24٪ حتى مع تداول البيتكوين عند حوالي 92,000 دولار.

هذا التساهل السعري، إلى جانب ما وصفه بالتزامات التمويل القابلة للإدارة، يعني أن البيع القسري غير متوفرة.

كتب هوغان: "لدى MSTR التزامان ذهبان بشأن ديونها." "يجب أن تدفع حوالي 800 مليون دولار سنويا كفوائد، وتحتاج إلى تحويل أو تحويل أدوات ديون محددة عند استحقاق استحقاقها."

وأضاف أن ستراتيجي تحتفظ ب 1.4 مليار دولار نقدا، وهو ما يكفي لتغطية مدفوعات الفوائد "لمدة عام ونصف."

أول فترة استحقاق رئيسية للدين — حوالي مليار دولار — لن تصل حتى فبراير 2027. قال هوغان: "تغيير بسيط"، بالنظر إلى حجم احتياطيات البيتكوين لدى ستراتيجي.

كما رفض فكرة أن الضغط الداخلي قد يدفع البيتكوين إلى تصفية البيتكوين، مشيرا إلى سيطرة الرئيس مايكل سايلور على 42٪ من الأسهم المصوعة و"قناعة راسخة" بقيمة البيتكوين على المدى الطويل.

يعتبر مخاطر مؤشر MSCI قابلة للإدارة

جزء من القلق المحيط بستراتيجي ينبع من احتمال إزالة المؤشرات القابلة للاستثمار التابعة ل MSCI، مما قد يؤدي إلى مبيعات تصل قيمتها إلى 2.8 مليار دولار، وفقا ل JPMorgan.

أقر هوغان بالمخاطر، لكنه جادل بأن التدفقات المرتبطة بالمؤشرات عادة ما تكون أقل اضطرابا مما كان يخشى.

قال: "تجربتي من متابعة إضافات وحذف المؤشرات على مر السنين هي أن التأثير عادة أصغر مما تعتقد ويتم تسعيره مسبقا."

عندما أضيفت استراتيجية إلى مؤشر ناسداك-100 في ديسمبر الماضي، اشترت صناديق تتبع المؤشر أسهما بقيمة 2.1 مليار دولار، و"بالكاد تحرك سعره."

قدر هوغان أن فرصة استبعاد ستراتيجي تبلغ 75٪ على الأقل، لكنه قال إن أي تأثير قد ينعكس بالفعل في انخفاض السهم بنسبة 24.69٪ خلال الشهر الماضي.

لا يوجد "حلقة هلاك" في الأفق

رفض هوغان السردية التي تقول إن ستراتيجي تدخل في انهيار ذاتي التعزيز المدفوع بحذف المؤشر، وضعف أسعار الأسهم، وبيع البيتكوين القسري.

"لا توجد آلية معقولة على المدى القريب تجبرها على بيع بيتكوينها. هذا لن يحدث،" كتب.

مع اعترافه بتحديات الصناعة الأوسع، جادل هوغان بأن قيمة ستراتيجي تعتمد في النهاية على تنفيذها وليس على عضوية المؤشر أو الشعور المؤقت في السوق.

قال: "الإدانة بالبيتكوين لها ثمن". "لكن على المدى الطويل، يمكن مكافأة هذا الصبر."