قد يشير تباطؤ تعدين البيتكوين إلى تحول صاعد، كما يقول فان إيك

قد يكون التباطؤ الأخير في نشاط تعدين البيتكوين مهدا الطريق لمرحلة أكثر بناء للعملة الرقمية، وفقا لتقرير جديد من مدير الأصول VanEck.

قالت الشركة إن الأنماط التاريخية تشير إلى أن فترات تراجع نشاط التعدين غالبا ما سبقت عوائد إيجابية للبيتكوين، حتى مع تصاعد الضغوط المالية.

في تقريرها بعنوان "Bitcoin ChainCheck منتصف ديسمبر 2025"، الذي نشر يوم الاثنين، وصفت VanEck انخفاض معدل التجزئة للشبكة بأنه مؤشر معاكس محتمل.

بينما يعكس انخفاض معدل التجزئة عادة الضغط بين المعدنين، إلا أنه تزامنت تاريخيا مع أداء سعر أقوى للبيتكوين في الأشهر التالية.

انخفاض معدل الهاشرات والعوائد التاريخية

يظهر تحليل VanEck أنه منذ عام 2014، كانت عوائد البيتكوين المستقبلية لمدة 90 يوما إيجابية بنسبة 65٪ من الوقت الذي كان فيه معدل التجزئة في الشبكة يتقلص، مقارنة ب 54٪ عندما كان معدل التجزئة يتوسع.

قالت الشركة إن هذا النمط يشير إلى أن انخفاض نشاط التعدين قد يشير إلى استسلام المشغلين الأضعف، مما يترك الشبكة في وضع أفضل على المدى الطويل.

كتب محللو VanEck: "تشير بعض الأدلة التجريبية إلى أن انخفاض معدل التجزئة قد يكون إيجابيا لأصحاب التمويل طويل الأمد"، واصفين هذا الاتجاه بأنه إشارة معاكسة مرتبطة بخروج العمالة خلال فترات الضغوط المالية.

وأضافت الشركة أنه عندما يستمر ضغط معدل الهاشرات لفترات أطول، تميل العوائد المستقبلية الإيجابية إلى الحدوث بشكل أكثر تكرارا وبحجم أكبر.

تظهر أحدث البيانات أن معدل التجزئة للبيتكوين انخفض بحوالي 4٪ في الشهر حتى 15 ديسمبر، مما يمثل أشد انخفاض شهري منذ أبريل 2024.

قال فان إيك إن عودة هذا النمط جذبت انتباه المستثمرين الذين يقيمون التوازن بين ضغط عمال المناجم قصير الأجل والآثار السوقية طويلة الأمد.

تصاعد الضغط على اقتصاديات التعدين

يأتي انخفاض معدل التجزئة مع تدهور ربحية التعدين إلى جانب الضعف الأخير في سعر البيتكوين.

أشار فان إيك إلى أن تكاليف الكهرباء المتوازنة لمنصات التعدين متوسطة التوليد مثل Antminer S19 XP قد انخفضت بشكل كبير خلال العام الماضي.

قدرت الشركة أن تكاليف الطاقة عند التعادل انخفضت من حوالي 0.12 دولار لكل كيلوواط-ساعة في أواخر 2024 إلى حوالي 0.077 دولار بحلول منتصف ديسمبر 2025.

تكلفة الكهرباء عند التعادل تمثل الحد الأقصى لسعر الطاقة الذي يمكن للمنجم دفعه دون أن يعمل بخسارة.

يشير انخفاض حاد في هذا الحد عادة إلى تدهور الاقتصاد للقطاع، حيث يمكن فقط للعمال الذين لديهم كهرباء أرخص الاستمرار في العمل بأرباح.

غالبا ما تجبر هذه الديناميكية المشغلين ذوي التكلفة الأعلى على إيقاف المعدات أو الخروج من الشبكة تماما.

ظل البيتكوين نفسه متقلبا.

بعد أن وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 126,080 دولارا قبل حوالي شهر، انخفضت العملات الرقمية إلى حوالي 81,000 دولار في 21 نوفمبر.

كان آخر انخفاض بنسبة 1.8٪ خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية ليصل إلى 87,278 دولارا وقت كتابة هذا التقرير.

تدخل المشترون المؤسسيون

بينما يواجه عمال المناجم ضغوطا متزايدا، قال فان إيك إن المشترين المؤسسيين على المدى الطويل كانوا يمتصون العرض خلال التراجع الأخير.

سلطت الشركة الضوء على سندات الأصول الرقمية (DATs) كمشترين نشطين بشكل خاص خلال الشهر الماضي.

بين منتصف نوفمبر ومنتصف ديسمبر، اشترت شركات DATs حوالي 42,000 بيتكوين، مما يمثل زيادة شهرية بنسبة 4٪ ورفع إجمالي الممتلكات إلى حوالي 1.09 مليون بيتكوين.

قال فان إيك إن هذا يمثل أكبر تراكم شهري لبطاقات DAT منذ الفترة من منتصف يوليو إلى منتصف أغسطس 2025، حيث تمت إضافة أكثر من 128,000 بيتكوين.

وبالنظر إلى المستقبل، اقترح فان إيك أن العديد من سندات الأصول الرقمية قد تغير استراتيجيات تمويلها.

بدلا من الاعتماد على إصدار الأسهم العادية، تتوقع الشركة من بعض شركات DAT تمويل مشتريات البيتكوين المستقبلية من خلال بيع الأسهم التفضيلية، مما قد يعيد تشكيل كيفية دعم الطلب المؤسسي للسوق.