مقابلة: سونالي جوبتا من AMINA Bank تشرح صمود بيتكوين خلال اضطراب الأسواق

أدت التوترات الجيوسياسية الأخيرة إلى حركات حادة عبر الأسواق العالمية، مع صعود أسعار النفط، وتعزيز الدولار، وتعرض الأسهم لضغوط.

على النقيض، أظهر بيتكوين صموداً نسبياً، ما أعاد إشعال النقاش حول دوره خلال فترات عدم اليقين الكلي.

في وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول العملة المشفرة عند نحو علامة $74,000.

بينما لا تزال الارتباطات مع الأصول المحفوفة بالمخاطر قوية، ظهرت خروجيات قصيرة الأجل.

في هذه المقابلة، تناقش سونالي جوبتا، محللة أبحاث أولى في AMINA Bank، الدوافع وراء تفوّق بيتكوين الأخير، وتأثير المشتقات والتدفقات المؤسسية، وكيف قد تشكّل التطورات التنظيمية ودورات السوق والبنية التحتية مسار أسواق العملات المشفرة في الأشهر المقبلة.

فيما يلي مقتطفات محررة:

Invezz: خلال الأسابيع القليلة الماضية، تفاعلت الأسواق بشكل حاد مع التطورات الجيوسياسية. كيف تفسرين ما حدث عبر فئات الأصول؟

تقول جوبتا إن التصعيد الجيوسياسي الأخير كان له أثر واضح على الأسواق العالمية، لا سيما عبر أسعار الطاقة وحركات العملة.

“ارتفع بيتكوين في الأسابيع القليلة الماضية على الرغم من تكثف حالة عدم اليقين العالمية”، كما تقول.

أدى الصدمة الجيوسياسية، بما في ذلك الهجمات على بنى تحتية نفطية إقليمية والاضطراب في مضيق هرمز، إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط قبل أن يحدث بعض الاستقرار بعد تدخل وكالة الطاقة الدولية. وحتى بعد التراجع الجزئي، لا تزال أسعار النفط مرتفعة بشكل ملحوظ.

“نعلم أن الضربات على مصافي النفط في منطقة الخليج وإغلاق مضيق هرمز دفعت أسعار النفط والغاز إلى مستويات قياسية جديدة”.

أثّرت أسعار النفط المرتفعة وقوة الدولار على الأسهم، لكن بيتكوين صمدت بشكل أفضل بالمقارنة.

تنسب جوبتا جزءاً من هذا الصمود إلى ظروف السوق السابقة.

أدت فعالية تصفية كبيرة في الأشهر الأولى من العام إلى إخراج الرافعة من النظام، وساهمت مراكز المشتقات ومواقع البيع الآجلة المنتهية الصلاحية أيضاً في الحركة الأخيرة.

Invezz: غالباً ما يُقال إن بيتكوين يتداول مثل سهم تقني عالي المخاطر. ومع ذلك، فقد انحرف مؤخراً إلى حد ما عن الأسهم. لماذا تعتقدين أن ذلك حدث؟

تعترف جوبتا بأن بيتكوين أظهر تاريخياً ارتباطاً قوياً بالأسواق الأسهم.

“من خبرتي، رأيت أن الكريبتو يتوافق أكثر مع أسواق الأسهم أو أسهم بيتا الأعلى مخاطرة.”

خلال أطر زمنية أقصر، يمكن أن يتجاوز الارتباط بين الكريبتو والأسهم 80%.

ومع ذلك، العلاقة ليست ثابتة. خلال فترات التوتر الجيوسياسي، يمكن للعملات المشفرة أن تنحرف مؤقتاً.

“بيتكوين فئة أصول أصغر بكثير من الذهب… لكننا نرى الكريبتو يلحق بالذهب في فترات التوتر الجيوسياسي كتحوط للملاذ الآمن.”

تلاحظ أن هذا الانحراف يميل إلى أن يكون مؤقتاً، لكنه يبرز أن ديناميكيات سوق بيتكوين لا تزال تتطور مع نضج فئة الأصول.

Invezz: لم يؤد الذهب بأداء قوي كما توقع بعض المستثمرين خلال هذه الفترة. لماذا تعتقدين أن بيتكوين صمدت بشكل أفضل؟

تنسب جوبتا قوة بيتكوين النسبية إلى عدة عوامل خاصة بالسوق، لا سيما تصفية الرافعة المبكرة وتغير المراكز المؤسسية.

“الأول هو فعالية تصفية الرافعة التي حدثت في شهر فبراير.”

يتم تداول بيتكوين حالياً بأدنى من ذروته السابقة بكثير، وضغط البيع الكبير في وقت سابق من العام دفع المقاييس الرئيسية إلى مستويات منخفضة تاريخياً.

أحد المؤشرات التي أبرزتها هو مؤشر علاوة بيتكوين على Coinbase.

“مؤشر علاوة بيتكوين على Coinbase كان سلبياً لأسابيع، والآن أراه يتحول إلى الإيجابية في شهر مارس.”

يشير هذا التحول إلى تجدد الطلب من المشترين المقيمين في الولايات المتحدة.

في الوقت نفسه، هبطت مؤشرات الربحية عبر شبكة بيتكوين إلى مستويات شوهدت آخر مرة خلال تراجع 2022.

“ربحية بيتكوين منخفضة جداً الآن… إشارات الربح المتوسطة الشهرية عند مستويات شوهدت آخر مرة في 2022.”

تقترن مثل هذه الظروف تاريخياً بإمكانيات انقلاب السوق.

تشير جوبتا أيضاً إلى أن التعرض المؤسسي للعملات المشفرة لا يزال نسبياً صغيراً.

“تخصيص المؤسسات لبيتكوين ضمن محافظها نحو الكريبتو ظل في المتوسط أقل من 5%.”

هذا التخصيص المحدود يعني أن الصدمات الماكرو تؤثر على أسواق العملات المشفرة بشكل أقل مباشرة من الأصول التقليدية، رغم أن تحركات الأسعار غالباً ما تحدث في وقت متزامن.

Invezz: نظراً للمستقبل، كيف قد يتطور السوق اعتماداً على تطور الوضع الجيوسياسي؟

تقول جوبتا إن المتغير الأساسي للأسواق يبقى عدم اليقين.

“الأسهم أو أسواق المخاطر تكره عدم اليقين.”

إذا تلاشت التوترات الجيوسياسية، فقد تتغير عدة عوامل كلية في آن واحد.

من المرجح أن تنخفض أسعار النفط، وقد يضعف الدولار، وقد تعود التوقعات حول خفض أسعار الفائدة.

“في اللحظة التي يقترب فيها النزاع من الحل، سنرى أثر ذلك في تراجع أسعار النفط، وضعف الدولار… وميل عام نحو تحمل المخاطر.”

ومع ذلك، تؤكد أن أسواق العملات المشفرة لديها أيضاً محفزات داخلية مستقلة عن التطورات الكلية. ومثال على ذلك التقدم التنظيمي في الولايات المتحدة.

“على سبيل المثال، قانون Clarity الذي يُناقش في سوق الولايات المتحدة.”

يمكن للتشريع المقترح أن يغيّر كيفية تصنيف بعض الأصول الرقمية، مما قد يُتيح مشاركة مؤسسية أوسع.

قد توسع مثل هذه التغييرات الطلب المؤسسي على العملات المشفرة بشكل كبير عبر منتجات استثمارية مهيكلة.

Invezz: ما هي العوامل الرئيسية التي ترين أنها قد تدفع أسواق العملات المشفرة للصعود في السنوات القادمة؟

تعتقد جوبتا أن سوق الكريبتو لا يزال يتبع نمطاً دورياً.

“أميل إلى الاعتراف بالجانب الدوري لسوق العملات المشفرة… دورات الأربع سنوات.”

بعد دخولها الصناعة في 2017، تقول إنها رأت دورات متعددة وتعتقد أن النمط يستمر في التأثير على معنويات المستثمرين.

بعيداً عن العوامل الدورية، ترى أن تطوير البنية التحتية يعد دافعاً مهماً للمرحلة التالية من النمو.

“مزيد من التعرض المؤسسي للعملات المشفرة… من خلال جهود ترميز الأصول.”

تستكشف المؤسسات المالية الكبرى بشكل متزايد أنظمة تسوية مبنية على البلوكشين ومنتجات مالية مرمزة.

التطورات حول الأسهم المرمزة وبنية الأصول الرقمية قيد التنفيذ بالفعل.

“رأينا العديد من تطورات البنية التحتية تتشكل في 2025.”

بالنسبة لجوبتا، قد تكون المرحلة القادمة من السوق أقل اعتمادية على المضاربة وأكثر تكاملاً مع الأنظمة المالية التقليدية.

“أعتقد أن عام 2026 سيكون أقل اعتماداً على المعنويات… وأكثر تركيزاً على بناء البنية التحتية.”

Invezz: تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة إلى بيتكوين قوية مؤخراً. ما الذي قد يدفع هذا الاتجاه؟

تقول جوبتا إن تدفقات صناديق المؤشرات غالباً ما ترتبط بديناميكيات سوق المشتقات بدلاً من الطلب الفوري البسيط.

“في كثير من الأحيان… تستثمر المؤسسات في صناديق بيتكوين الفورية ETF أكثر لكسب معدل التمويل الإيجابي في أسواق المشتقات.”

مع نمو أسواق المشتقات لتصبح أكبر من أسواق السبوت، يمكن للمستثمرين المؤسساتيين استخدام التعرض عبر صناديق المؤشرات كجزء من استراتيجيات تداول أوسع.

“ومع رؤية المزيد من الأحجام في سوق المشتقات، شهدنا أيضاً تدفقات إلى صناديق بيتكوين الفورية ETF.”

تعتقد أن هذه الديناميكية قد تثير انتعاشاً قصير الأجل، لكنها تحذر من أن التقلبات من المرجح أن تبقى مرتفعة.

“نظل في بيئة شديدة التقلب.”

يأتي الكثير من التعرض في السوق الآن عبر المنتجات المهيكلة والمشتقات واستراتيجيات العائد بدلاً من عمليات الشراء الفورية المباشرة.

Invezz: لا يزال بعض النقاد يتوقعون أن بيتكوين قد يسقط بدرجة كبيرة، حتى إلى $10,000 أو $20,000. كيف تردين على تلك الآراء؟

ترى جوبتا أن مثل هذه التنبؤات تكاد تكون مضاربة بحتة.

“أقول إن ردود أفعالهم ومعتقداتهم أشبه بالميمات أو الضجيج.”

تجادل بأن هناك طلباً قوياً على بيتكوين عند المستويات السعرية الأدنى، سواء من المستثمرين المؤسساتيين أو المشاركين الأفراد.

“أرى طلباً هائلاً عند المستويات الأدنى من الأسواق المؤسسية والتجزئة على حد سواء.”

بشكل أوسع، تقول إن معظم المشاركين في الصناعة يظلون متفائلين أساسياً بشأن فئة الأصول.

“لا يمكنك البقاء في هذا المجال ما لم تكن متحيزاً أو مستثمراً عاطفياً أو متفائلاً تماماً تجاه المساحة.”

Invezz: أخيراً، ما توقعاتك لبيتكوين على مدار بقية العام؟

تعتقد جوبتا أن آفاق العام تظل بناءة.

“أعتقد أننا سنكون بالتأكيد فوق $100k في نهاية هذا العام.”

بينما من المرجح أن تستمر التقلبات، ترى أن مستوى السعر ذي الستة أرقام نتيجة واقعية بالنظر إلى مزيج التبني المؤسسي، ودورات السوق، وتطور البنية التحتية.