لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تقترح استبعاد العملات المشفرة من القاعدة 15c2-11 — ماذا يعني ذلك؟

اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعديلًا على قاعدة تقريرية رئيسية تخص الوسطاء-التجار قد يستثني الأصول المشفرة من المتطلبات المصممة أصلاً للأوراق المالية من فئة الأسهم.

وفقًا لـبيان صدر يوم الإثنين، اقترحت اللجنة تعديلًا على القاعدة 15c2-11 لتقييد نطاق متطلبات الإبلاغ عن الوسطاء-التجار في سوق خارج البورصة لتشمل الأوراق المالية ذات الحصص فقط، معيدةً بذلك التفسير الأوسع الذي أُدخل في 2021.

ما هي القاعدة 15c2-11؟

أُدخلت القاعدة لأول مرة واعتمدت في 1971، وهي بند من قانون تبادل الأوراق المالية ينظم كيف يمكن للوسطاء-التجار نشر الاقتباسات الخاصة بالأوراق المالية في سوق خارج البورصة. 

صُممت القاعدة لمعالجة مخاطر الاحتيال في الأسواق قليلة التداول، وخصوصًا في أسهم البنس، من خلال إلزام الشركات بالتحقق من أن المعلومات الأساسية عن المُصدر متاحة للعامة قبل اقتباس أي ورقة مالية.

في جوهرها، تضع القاعدة التزامًا على الوسطاء-التجار بمراجعة والحفاظ على معلومات حالية عن المُصدر، بما في ذلك تفاصيل عن عمليات الأعمال والإدارة والوضع المالي. 

دون توفر هذه المعلومات ومواءمتها مع الواقع، لا يُسمح للوسيط-التاجر ببدء أو استئناف الاقتباسات لتلك الورقة المالية في أسواق OTC، وهو ما يعمل فعليًا كآلية للفرز تمنع اقتباس أوراق مالية غامضة أو يحتمل أن تكون احتيالية بنشاط.

ماذا يعني ذلك بالنسبة للعملات المشفرة؟

لعقود، فهمت الأطراف السوقية إلى حد بعيد أن القاعدة تنطبق على الأوراق المالية من فئة الأسهم مثل الأسهم العادية والمميزة. 

غير أن هذا الفهم الطويل الأمد تم الطعن فيه بعد التعديلات التي اُعتمدت في 2020 وتم تنفيذها في 2021 والتي وسعت من احتمالات تفسير القاعدة. 

النهج المُحدَّث فتح الباب أمام امتداد القاعدة 15c2-11 إلى ما هو أبعد من الأسهم ليشمل فئات أصول أخرى، بما في ذلك أدوات الدخل الثابت، مما أدى بدوره إلى تساؤلات حول ما إذا كانت بعض الأصول المشفرة قد تندرج أيضًا ضمن نطاقها إذا اعتُبرت أوراقًا مالية.

العديد من الرموز المميزة لا تتوفر لديها الإفصاحات المنظمة التي تقدمها شركات مساهمة عامة تقليدية، مما يصعّب على الشركات الامتثال لمتطلبات معلومات القاعدة. 

ونتيجة لذلك، تراجع بعض المشاركين في السوق عن اقتباس أو تسهيل التداول في هذه الأصول بسبب مخاوف تتعلق بمخاطر الامتثال.

يقصد الاقتراح الأخير للجنة رسم حد أوضح من خلال تقييد القاعدة صراحةً على الأوراق المالية من فئة الأسهم. 

وبذلك، يشير إلى أن إطار الإبلاغ بموجب القاعدة 15c2-11 غير مخصص لتطبيقه على الأصول المشفرة، حتى في الحالات التي تظل فيها أسئلة تصنيفها كأوراق مالية غير محسومة.

بالنسبة لسوق الأصول المشفرة، قد يسهل هذا التغيير على الوسطاء-التجار دعم أنشطة التداول الثانوية دون الحاجة للاعتماد على معايير إفصاح لا تتماشى مع طريقة عمل معظم الأصول الرقمية.

كما يقلل من احتمال تعرض الشركات لإجراءات إنفاذ بموجب قاعدة لم تُصمم أصلًا مع شبكات لامركزية أو أنظمة قائمة على الرموز في الاعتبار.

وفي الوقت نفسه، لا يضع الاقتراح العملات المشفرة خارج نطاق الإشراف التنظيمي. 

أوضحت اللجنة أن الإشراف سيستمر عبر آليات أخرى، لا سيما في مجالات تتعلق بالاحتيال والتلاعب بالسوق ومسألة متى تؤهل الأصول الرقمية كـورقة مالية.

اللجنة تطلب التعليقات

فتحت اللجنة فترة تعليقات عامة مدتها 60 يومًا لجمع الملاحظات حول ما إذا كان يجب أن تمتد تعريفات الأوراق المالية من فئة الأسهم إلى الأصول المشفرة وكيف يجب تطبيق القاعدة مستقبلًا.

المفوّضة في اللجنة هِيستر بيرس رحبت بالاقتراح، قائلة إنه سيساعد في معالجة سنوات من الالتباس التي أحدثها التفسير الموسّع للقاعدة. 

«بمقتضى نصها، كانت نصوص القاعدة 15c2-11 دائمًا تُطبَّق على اقتباسات ‹ورقة مالية›. إلا أن المشاركين في السوق وغيرهم من المراقبين، بمن فيهم أنا، فهموا أن القاعدة تنطبق فقط على اقتباسات الأوراق المالية من فئة الأسهم في سوق خارج البورصة ('OTC').»