كيف يقيّم متداولو العملات المشفرة قيمة SpaceX قبل طرحها العام

أدى الطرح المتوقع بشدة لشركة SpaceX في الأسواق العامة إلى ظهور سوق ظلي للكريبتو سريع النمو يتيح للمتداولين الأفراد حول العالم المضاربة على قيمة الشركة قبل أشهر من وصول أسهمها إلى الأسواق العامة.

ما الذي يقف وراء هذه الضجة.

وفقًا لصحيفة Forbes، أطلقت منصة المشتقات اللامركزية Trade.xyz مؤخرًا SPCX-USDC، عقد آجل دائم على Hyperliquid يتتبع تقييمًا ضمنيًا لـ SpaceX رغم عدم وجود أي ارتباط فعلي مع الشركة نفسها. 

افتتح المنتج بسعر مرجعي قدره $150، ما يوحي بتقييم يقارب $1.78 تريليون، قبل أن تدفعه النشاطات المضاربية إلى $216 بعد إطلاقه بقليل.

برز الاهتمام بهذه المنتجات مع استمرار SpaceX في جذب انتباه المستثمرين حول العالم.

تورد Bloomberg أن الشركة تستهدف تقييمًا بنحو $1.8 تريليون وتسعى لجمع ما يصل إلى $75 مليار، أرقام أدت إلى تحفيز الطلب من مستثمرين لا تتاح لهم عادة إمكانية الوصول إلى أسهم الشركات الخاصة.

لماذا أصبحت SpaceX مركز التكهنات قبل الطرح العام

لسنوات، اقتصر الوصول إلى أسهم SpaceX إلى حد كبير على شركات رأس المال الاستثماري والمؤسسات وصناديق الثروة السيادية والأفراد الأثرياء المشاركين في الأسواق الثانوية.

بات هذا الطابع الحصري أكثر وضوحًا مع بقاء الشركة خاصة في حين توسع أعمال إطلاق Falcon 9، ونمو شبكة أقمار Starlink، وتقدم تطوير Starship. 

وفقًا لتقارير الصناعة، أدى مزيج نمو الإيرادات القوي، والتميز التكنولوجي، والظهور العام لإيلون ماسك إلى خلق اهتمام شديد بين المستثمرين الأفراد الباحثين عن تعرّض استثماري قبل الإدراج النهائي في سوق الأسهم.

ونظرًا لعدم تمكنهم من شراء الأسهم مباشرةً، يتجه المتداولون الآن إلى أسواق الكريبتو التي تقدم بدائل تركيبية.

أضافت بعض التطورات الأخيرة إلى الضجة، خاصةً بعد تقارير تفيد بأن ملف الطرح العام لـ SpaceX كشف عن حيازات بلغت 18,712 Bitcoin بقيمة تقارب $1.42 مليار بالأسعار الحالية، مما يجعل الشركة واحدة من أكبر الشركات الحاملة للبيتكوين. 

يجادل العديد من المحللين بأن مستثمري الكريبتو بدأوا ينظرون إلى SpaceX كشركة فضاء وأيضًا كبديل محتمَل للبيتكوين.

كيف يراهن متداولو الكريبتو على SpaceX قبل طرحها العام

وفقًا لصحيفة Forbes، تم هيكلة عقد SPCX-USDC الذي تعمل به Hyperliquid كعقد آجل دائم يُسوى بالكامل بعملات الاستيبل كوين USDC. 

يمكن للمتداولين اتخاذ مراكز طويلة أو قصيرة مرفوعة الرافعة استنادًا إلى تقييم SpaceX الضمني دون شراء أسهم فعلية أو الحصول على أي حقوق ملكية.

على عكس الاستثمارات في الأسهم التقليدية، لا يمنح العقد حقوق التصويت أو مطالبات الأرباح الموزعة أو الوصول إلى إفصاحات الشركة، ولا أي مصلحة قانونية في SpaceX.

بدلاً من ذلك، يعتمد التسعير على بيانات سوقية تغذيها الأوراكل ونشاط المتداولين.

إلى جانب المشتقات التركيبية، حاول جزء آخر من السوق إنشاء تعرض أكثر مباشرة من خلال مركبات ذات غرض خاص مرمّزة (SPVs). 

تشتري هذه المنصات أسهمًا خاصة عبر الأسواق الثانوية وتضعها في هياكل خارجية قبل إصدار رموز على البلوكشين مرتبطة بتلك الحيازات.

في كلا الحالتين، تهدف هذه الأدوات إلى تفكيك الحواجز التنظيمية والمالية التقليدية التي أبقت تاريخيًا المستثمرين الأفراد بعيدين عن الشركات عالية النمو قبل طرحها العام.

ومع ذلك، لم يبدأ هذا الاتجاه مع طرح SpaceX.

وفقًا لتقارير نقلتها Castle Labs، تداول عقد دائم مماثل يتتبع شركة شرائح الذكاء الاصطناعي Cerebras عند $340 قبل وقت قصير من الظهور في ناسداك، بينما افتتحت أسهم Cerebras عند $350.  

يجادل مؤيدو منتجات ما قبل الطرح التركيبية بأن الحادثة أظهرت كيف يمكن لأسواق الكريبتو أن تولد اكتشاف سعر مستقل قبل الإدراج العام.

جذبت الطلبات الضخمة على هذه الأسواق بعضًا من أكبر اللاعبين في صناعة الكريبتو للاستفادة من الضجة.

أدخلت بورصات بما في ذلك Binance وBitget وOKX منتجات مماثلة خلال الأشهر الأخيرة مع استمرار ارتفاع الاهتمام بالشركات التقنية الخاصة.

تواجه الجهات التنظيمية أسئلة جديدة مع توسع الأسواق

بينما تتسابق المنصات لتلبية الطلب على المنتجات المرتبطة بـ SpaceX، خلق صعود تداول الشركات الخاصة التركيبية تحديًا تنظيميًا صعبًا.

وفقًا لصحيفة Forbes، أعرب بعض المنظمين عن قلقهم من أن المنتجات المرتبطة بالشركات الخاصة قد تعرض المتداولين الأفراد لفجوات معلوماتية كبيرة لأن تلك الشركات ليست مُلزمة بنشر نفس الإفصاحات كالمنشآت المتداولة علنًا.

كما تواجه الوكالات التنظيمية مسألة ما إذا كان ينبغي اعتبار مشتق كريبتو يشير إلى تقييم شركة خاصة ورقة مالية، أم منتجًا مشتقًا، أم فئة جديدة كليًا من الأدوات المالية.

بينما تقيد معظم هذه المنصات الوصول للمستخدمين في الولايات المتحدة بشكل كبير، تواصل هيئات مثل SEC وCFTC مراقبة منتجات الأسهم التركيبية عن كثب. 

حذر بعض الخبراء القانونيين من أن إجراءات إنفاذ القانون قد تجبر المنصات على شطب عقود معينة إذا قرر المنظمون أنها تندرج تحت قوانين الأوراق المالية أو المشتقات القائمة.

قد تمتد حالة عدم اليقين القانونية هذه إلى ما هو أبعد من الجهات التنظيمية في سيناريوهات معينة.

على سبيل المثال، مارست SpaceX تاريخيًا ضوابط صارمة على نقل أسهمها الخاصة. 

أي إجراء يستهدف SPVs غير المصرح بها أو هياكل السوق الثانوية قد يؤثر على المنتجات المرمّزة التي تعتمد على تلك الحيازات كضمان.

ما الذي ينتظر سوق الظل للكريبتو؟

يقدر محللو الصناعة أن أسواق ما قبل الطرح المبنية على البلوكشين نمت لتصبح نظامًا بيئيًا بقيمة عدة مليارات دولار بينما يبحث المستثمرون الأفراد عن طرق للوصول إلى شركات تبقى خاصة لفترات طويلة.

بينما تظل الإجراءات التنظيمية القاسية تهديدًا دائمًا قد تدفع هذه المنصات أعمق نحو الشبكات اللامركزية غير الخاضعة للرقابة، لا تُظهر القوى الدافعة الأساسية وراء هذه الحركة أي علامات على التباطؤ.

أظهر الطلب الكبير على رهانات SpaceX وجود رغبة قوية في الوصول الديمقراطي إلى أكثر الشركات الخاصة قيمة في العالم.

سواء عبر الامتثال أو من خلال مقاومة الرقابة المطلقة، قد يستمر هذا السَبق في تغذية الطلب عبر هذا السوق لسنوات قادمة.