Rozhovor: Sonali Gupta z AMINA Bank vysvětluje odolnost BTC během tržních otřesů

Nedávné geopolitické napětí vyvolalo prudké pohyby na globálních trzích — ceny ropy rostly, dolar posílil a akcie byly pod tlakem.

Naopak Bitcoin prokázal relativní odolnost, což znovu rozproudilo debatu o jeho roli v obdobích makroekonomické nejistoty.

V době psaní se kryptoměna obchodovala kolem úrovně $74,000.

Zatímco korelace s rizikovými aktivy zůstává silná, objevily se krátkodobé divergence.

V tomto rozhovoru Sonali Gupta, vedoucí výzkumná analytička v AMINA Bank, rozebírá hybatele za nedávným překonáváním Bitcoinu, dopad derivátů a institucionálních toků a jak se vyvíjející regulace, tržní cykly a rozvoj infrastruktury mohou v nadcházejících měsících podepsat na trajektorii krypto trhů.

Zde jsou upravené výňatky:

Invezz: V uplynulých týdnech trhy reagovaly razantně na geopolitické události. Jak vysvětlujete dění napříč třídami aktiv?

Podle Gupty mělo nedávné geopolitické eskalování jasný dopad na globální trhy, zejména skrze ceny energií a pohyby měn.

“Bitcoin v posledních týdnech vzrostl navzdory zvýšené globální nejistotě,” říká.

Geopolitický šok — zahrnující útoky na regionální ropnou infrastrukturu a narušení v Hormuzském průlivu — poslal ceny ropy prudce výš, než došlo po zásahu Mezinárodní energetické agentury k určité stabilizaci. I po následném poklesu zůstávají ceny ropy výrazně zvýšené.

“Víme, že útoky na rafinerie v oblasti Perského zálivu a uzavření Hormuzského průlivu vynesly ceny ropy a plynu na nové maxima.”

Vyšší ceny ropy a silnější dolar zatížily akcie, ale Bitcoin obstál relativně dobře.

Gupta částečně přisuzuje tuto odolnost dřívějším tržním podmínkám.

Významná likvidace v prvních měsících roku odstranila páku ze systému, přičemž pozice v derivátech a vypršení krátkých pozic rovněž přispěly k nedávnému pohybu.

Invezz: O Bitcoinu se často říká, že se obchoduje jako technologická akcie s vysokým rizikem. Přesto se v poslední době do určité míry od akcií odchýlil. Proč si to myslíte?

Gupta připouští, že Bitcoin historicky vykazoval silnou korelaci s akciemi.

“Ve své praxi jsem pozorovala, že krypto se více koreluje s akciovými trhy nebo s akciemi s vyšším betou.”

V kratších obdobích může korelace mezi kryptem a akciemi překročit 80 %.

Vztah však není konstantní. Během období geopolitického napětí se krypto může dočasně odchýlit.

“Bitcoin je mnohem menší třída aktiv než zlato… přesto v obdobích geopolitického napětí vidíme, že se krypto přibližuje ke zlatu jako zajištění a bezpečný přístav.”

Poznamenává, že taková divergence bývá dočasná, ale poukazuje na to, že tržní dynamika Bitcoinu se stále vyvíjí, jak třída aktiv dozrává.

Invezz: Zlato v tomto období nedosáhlo takového výkonu, jak někteří investoři očekávali. Proč podle vás Bitcoin obstál lépe?

Gupta přisuzuje relativní sílu Bitcoinu několika tržně-specifickým faktorům, zejména dřívějšímu vyprázdnění páky a měnícím se institucionálním pozicím.

“Prvním je vyprázdnění páky, které proběhlo v měsíci únoru.”

Bitcoin se nyní obchoduje výrazně pod svým předchozím vrcholem a výrazný prodejní tlak z počátku roku srazil klíčová měřítka na historicky nízké úrovně.

Jedním z indikátorů, které vyzdvihla, je Coinbase Premium Index.

“Coinbase Bitcoin Premium Index byl týdny v záporu a nyní vidím, že v březnu přechází do kladných hodnot.”

Tento posun naznačuje obnovenou poptávku ze strany kupujících se sídlem v USA.

Současně ukazatele ziskovosti v rámci bitcoinové sítě klesly na úrovně naposledy pozorované během propadu v roce 2022.

“Ziskovost Bitcoinu je nyní tak nízká… měsíční průměrné signály zisku jsou na úrovních naposledy viděných v roce 2022.”

Takové podmínky historicky často předcházely možným obratům na trhu.

Gupta také poznamenává, že institucionální expozice vůči kryptu zůstává relativně malá.

“Alokace institucí do Bitcoinu v rámci krypto aktiv byla v průměru nižší než 5 %.”

Tato omezená alokace znamená, že makrošoky působí na krypto trhy méně přímo než na tradiční aktiva, i když pohyby cen se často dějí souběžně.

Invezz: Díváme-li se dopředu, jak by se trh mohl vyvíjet v závislosti na dalším vývoji geopolitické situace?

Gupta říká, že klíčovou proměnnou pro trhy zůstává nejistota.

“Akcie či rizikové trhy nesnášejí nejistotu.”

Pokud by geopolitické napětí polevilo, mohlo by dojít ke současnému posunu několika makro faktorů.

Ceny ropy by pravděpodobně klesly, dolar by mohl oslabit a mohly by se opět vrátit očekávání snížení sazeb.

“Ve chvíli, kdy se konflikt přiblíží k řešení, uvidíme dopad v podobě klesajících cen ropy, oslabujícího dolaru… a obecného posunu k rizikovým aktivům.”

Zdůrazňuje však, že krypto trhy mají i vnitřní katalyzátory nezávislé na makroudálostech. Příkladem je regulatorní pokrok ve Spojených státech.

“Například Clarity Act, který se projednává na trhu ve Spojených státech.”

Navrhované zákonodárství by mohlo změnit klasifikaci některých digitálních aktiv, což by potenciálně umožnilo širší institucionální účast.

Takové změny by mohly výrazně rozšířit institucionální poptávku po kryptu prostřednictvím strukturovaných investičních produktů.

Invezz: Jaké vidíte hlavní katalyzátory, které by mohly v nadcházejících letech táhnout krypto trhy výše?

Gupta věří, že krypto trh stále podléhá cyklickému vzorci.

“Jsem nakloněna přiznat cyklický aspekt trhu s kryptoměnami… čtyřleté cykly.”

Do odvětví vstoupila v roce 2017, pozorovala několik cyklů a domnívá se, že tento vzorec nadále ovlivňuje sentiment investorů.

Kromě cyklických faktorů vidí jako důležitý hybatel další fáze růstu rozvoj infrastruktury.

“Větší institucionální expozice vůči kryptoměnám… skrze snahy o tokenizaci.”

Hlavní finanční instituce stále častěji zkoumají blockchainová vypořádací řešení a tokenizované finanční produkty.

Rozvoj kolem tokenizovaných akcií a infrastruktury pro digitální aktiva je již v běhu.

“V roce 2025 jsme viděli, že se utvářelo mnoho infrastrukturních řešení.”

Pro Guptu může být další fáze trhu méně řízena spekulacemi a více integrací s tradičními finančními systémy.

“Myslím, že rok 2026 bude méně řízen sentimentem… spíše více zaměřený na budování infrastruktury.”

Invezz: Toky do ETF na Bitcoin byly v poslední době silné. Co by podle vás tento trend mohlo pohánět?

Gupta říká, že toky do ETF jsou často vázané na dynamiku derivátových trhů spíše než na jednoduchou spotovou poptávku.

“Často instituce investují do BTC spot ETF spíše proto, aby získaly pozitivní funding rate na derivátových trzích.”

Jak derivátové trhy rostou nad velikost spotových trhů, institucionální investoři mohou využívat expozice přes ETF jako součást širších obchodních strategií.

“A jak pozorujeme vyšší objemy na derivátových trzích, vidíme také přílivy do BTC spot ETF.”

Věří, že tato dynamika by mohla vyvolat krátkodobé zotavovací rally, ale varuje, že volatilita pravděpodobně zůstane vysoká.

“Nadále se nacházíme ve vysoce volatilním prostředí.”

Většina expozice na trhu nyní pochází ze strukturovaných produktů, derivátů a výnosových strategií spíše než z přímých spotových nákupů.

Invezz: Někteří kritici nadále předpovídají, že Bitcoin by mohl dramaticky klesnout, dokonce na $10,000 nebo $20,000. Jak na tyto názory reagujete?

Gupta považuje takové predikce za převážně spekulativní.

“Řekla bych, že jejich reakce a přesvědčení jsou spíše jako memy nebo šum.”

Argumentuje, že na nižších cenových úrovních stále existuje silná poptávka po Bitcoinu jak ze strany institucionálních investorů, tak retailových účastníků.

“Vidím obrovskou poptávku na nižších úrovních jak ze strany institucí, tak retailu.”

Obecně říká, že většina účastníků odvětví zůstává v jádru optimistická ohledně této třídy aktiv.

“Do tohoto prostoru se nedá vstoupit, aniž byste byli zaujatí, emocionálně zapojení nebo naprosto býčí vůči tomuto odvětví.”

Invezz: Nakonec, jaká jsou vaše očekávání ohledně Bitcoinu pro zbytek roku?

Gupta věří, že výhled na rok zůstává konstruktivní.

“Myslím, že na konci tohoto roku budeme rozhodně nad $100k.”

I když volatilita pravděpodobně potrvá, považuje šesticifernou cenovou úroveň za realistický výsledek vzhledem ke kombinaci institucionální adopce, tržních cyklů a vyvíjející se infrastruktury.