SEC navrhuje vyloučit kryptoměny z pravidla 15c2-11 — co to znamená?

Komise pro cenné papíry a burzy USA (US Securities and Exchange Commission) navrhla novelu klíčového pravidla pro vykazování broker-dealerů, která by mohla vyjmout krypto aktiva z požadavků původně určených pro akciové cenné papíry.

Podle prohlášení zveřejněného v pondělí komise navrhla změnu pravidla 15c2-11, která má omezit rozsah hlášení broker-dealerů na mimoburzovém trhu pouze na akciové cenné papíry, čímž v podstatě ruší širší výklad zavedený v roce 2021.

Co je pravidlo 15c2-11?

Pravidlo 15c2-11, poprvé představené a přijaté v roce 1971, je ustanovením zákona o obchodování s cennými papíry, které upravuje, jak broker-dealeři mohou zveřejňovat kotace cenných papírů na mimoburzovém trhu. 

Pravidlo bylo navrženo k řešení rizik podvodů na málo likvidních trzích, zejména u penny akcií, tím, že vyžaduje, aby firmy ověřily, že základní informace o emitentovi jsou veřejně dostupné před zahájením kvotace cenného papíru.

Jádrem pravidla je povinnost broker-dealerů přezkoumávat a udržovat aktuální informace o emitentovi, včetně údajů o jeho obchodních aktivitách, vedení a finančním stavu. 

Bez těchto informací, které jsou přístupné a aktuální, broker-dealer nesmí zahájit ani obnovit kvotace daného cenného papíru na mimoburzovém trhu, což účinně funguje jako brána, která zabraňuje tomu, aby neprůhledné nebo potenciálně podvodné cenné papíry byly aktivně kvotovány.

Co to znamená pro kryptoměny?

Desítky let tržní účastníci převážně chápali, že se pravidlo vztahuje na akciové cenné papíry, jako jsou kmenové a prioritní akcie. 

Toto dlouho sdílené chápání však bylo zpochybněno poté, co novelizace schválené v roce 2020 a zavedené v roce 2021 rozšířily možnosti výkladu pravidla. 

Nový přístup otevřel dveře tomu, aby se pravidlo 15c2-11 rozšířilo nad rámec akcií do dalších tříd aktiv, včetně dluhových nástrojů, což následně vyvolalo otázky, zda by určitá krypto aktiva mohla spadat do jeho působnosti, pokud by byla považována za cenné papíry.

Mnoho tokenů nemá typ strukturovaných zveřejnění, které poskytují tradiční veřejné společnosti, což firmám ztěžuje splnění informačních požadavků pravidla. 

V důsledku toho se někteří tržní účastníci stáhli z kvotování nebo zprostředkování obchodů s těmito aktivy kvůli obavám z rizika neplnění předpisů.

Nejnovější návrh SEC usiluje o vymezení jasnější hranice tím, že výslovně omezuje pravidlo na akciové cenné papíry. 

Tím dává najevo, že rámec hlášení podle pravidla 15c2-11 není zamýšlen tak, aby se vztahoval na krypto aktiva, i v případech, kdy otázky jejich klasifikace jako cenných papírů zůstávají nevyřešené.

Pro kryptotrh by změna mohla zjednodušit broker-dealerům podporu sekundárního obchodování, aniž by se museli spoléhat na standardy zveřejňování, které neodpovídají způsobu, jak většina digitálních aktiv funguje.

Současně to snižuje pravděpodobnost, že firmy budou čelit donucovacím opatřením podle pravidla, které nikdy nebylo navrženo s ohledem na decentralizované sítě nebo systémy založené na tokenech.

Zároveň však návrh nevylučuje krypto z regulačního okruhu. 

SEC jasně uvedla, že dohled bude pokračovat prostřednictvím jiných mechanismů, zejména v oblastech souvisejících s podvody, manipulací s trhem a otázkou, kdy digitální aktivum kvalifikuje jako cenný papír.

SEC vyzývá k připomínkám

Komise otevřela 60denní veřejnou konzultaci, aby shromáždila názory na to, zda by definice akciových cenných papírů měla zahrnovat krypto aktiva a jak by se pravidlo mělo uplatňovat do budoucna.

Komisařka SEC Hester Peirce přivítala návrh, který podle ní pomůže řešit roky zmatků vyvolané rozšířeným výkladem pravidla. 

„Podle svého znění se text pravidla 15c2-11 vždy vztahoval na kvotace ‚cenného papíru‘. Tržní účastníci a další pozorovatelé včetně mě však rozuměli pravidlu tak, že se vztahuje pouze na kvotace mimoburzovních („OTC“) akciových cenných papírů,“ dodala.