Může SpaceX po vstupu na burzu prodat svých 18 712 bitcoinů?

SpaceX ve svých nově podaných dokumentech k IPO uvedla, že drží 18 712 Bitcoinů v hodnotě přibližně 1,5 miliard USD (cca 31 miliard Kč), což odhaluje mnohem větší kryptopozici, než odhadovaly dřívější blockchainové analytické firmy.

Dle registračního prohlášení S‑1 SpaceX podaného u americké Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) společnost vedená Elonem Muskem nashromáždila své bitcoinové držby průměrnou nákupní cenou přibližně 35 320 USD za minci.

Při současných tržních cenách řadí tato alokace pokladny SpaceX mezi největší korporátní držitele bitcoinu na světě, za firmami jako Strategy.

Nové podrobnosti z podání také ukázaly, že společnost vykazovala Bitcoin v reálné hodnotě 1,3 miliard USD (cca 27,6 miliard Kč) k 31. březnu, zatímco nedávné rally Bitcoinu posunula hodnotu blíže k 1,5 miliard USD (cca 31 miliard Kč).

Poslední podání u SEC ukázalo, že SpaceX drží výrazně více Bitcoinů než Teslina rezerva 11 509 BTC, a také daleko překračuje dřívější odhady BitcoinTreasuries.NET a analytické firmy Arkham, které obě stanovily držbu společnosti na 8 285 Bitcoinů.

Toto zveřejnění přišlo současně s potvrzením SpaceX, že plánuje vstup na burzu v tom, co by se mohlo stát největším primárním úpisem v historii kapitálových trhů.

Zprávy naznačují, že společnost by mohla usilovat o ocenění mezi 1,5 bilionů USD (cca 32,1 bilionů Kč) a 2 bilionů USD (cca 42,8 bilionů Kč), což by ji v případě dosažení horní hranice potenciálně postavilo po bok firem jako Apple, Microsoft a NVIDIA podle tržní hodnoty.

Specifické načasování a sledování pořizovacích nákladů v dokumentu S‑1 ilustrují, že SpaceX zacházela s Bitcoinem jako s dlouhodobým kapitálovým majetkem.

Ačkoli Wall Street Journal uváděl účetní odpisy hodnoty jejich kryptoaktiv v předchozích letech kvůli propadům trhu, dokumenty k IPO ukazují, že společnost se rozhodla držet napříč cykly trhu.

Tato odolnost naznačuje, že aktivum bylo integrováno do jejich obecného makroekonomického výhledu, což společnosti poskytlo asymetrický nárůst hodnoty, který se při současných tržních oceněních značně vyplatil.

IPO může změnit bitcoinovou strategii SpaceX

Po vstupu na burzu se však SpaceX může setkat s tvrdším dohledem ohledně toho, jak spravuje digitální aktiva ve své rozvaze.

V soukromém prostředí měl Musk téměř absolutní pravomoc alokovat kapitál do volatilních digitálních aktiv bez veřejné odpovědnosti.

Po IPO bude SpaceX vázána přísnější korporátní správou, fiduciární povinností vůči akcionářům a intenzivním dohledem institucionálních investorů.

Velcí správci aktiv s nízkou rizikovou tolerancí budou pravděpodobně tlačit proti rozšiřování volatilní krypto pokladny, což znamená, že překážka pro společnost při nákupu dalších Bitcoinů v blízké budoucnosti bude výjimečně vysoká.

Cesta k dalšímu akumulování je navíc komplikována přísnými účetními pravidly, která upravují veřejné společnosti.

Ačkoli se účetní standardy vyvíjely tak, aby korporacím umožnily vykazovat digitální aktiva v reálné tržní hodnotě, inherentní volatilita kryptoměn stále vnáší masivní výkyvy do vykazovaného čistého zisku a zdraví rozvahy firmy.

Investoři na veřejných trzích obecně preferují předvídatelné a transparentní peněžní toky, zvláště u kapitálově náročné kosmické společnosti, která potřebuje miliardy dolarů na financování vývoje Starship a startů Starlinku.

Přidání další volatility do rozvahy by mohlo uměle potlačit cenu akcií, a tím by nákup nové pozice byl kontraproduktivní vůči hlavním cílům vstupu na burzu.

Naopak pravděpodobnost, že SpaceX prodá část nebo všechny své bitcoinové držby, je výrazně vyšší než pravděpodobnost, že bude dokupovat.

Vstup na burzu je v jádru cvičením v maximalizaci likvidity a optimalizaci.

Pokud SpaceX čelí masivním kapitálovým nárokům na svůj program průzkumu Marsu nebo globální nasazení satelitů, může představenstvo považovat bitcoinovou rezervu přesahující 1,4 miliardy USD za snadnou „prasátkovou pokladničku“, kterou lze zlikvidovat pro získání hotovosti.

Použití Bitcoinu k financování klíčových provozních inženýrských projektů je pro Wall Street vysoce ospravedlnitelné, zatímco držení spekulativních digitálních aktiv a zároveň spalování hotovosti na vývoj raket by mohlo znepokojit mainstreamové institucionální akcionáře.

Historická finanční strategie Tesly nabízí jasný vzor toho, jak by se SpaceX mohlo v souvislosti s budoucím prodejem chovat.

Tesla je proslulá tím, že v roce 2021 nakoupila Bitcoin za 1,5 miliardy USD, aby později zhruba 75 % této pozice zlikvidovala a prokázala tak likviditu a posílila hotovostní rezervy během provozních tlaků.

Protože Musk řídí obě společnosti s podobnými pokladními rámci, je vysoce pravděpodobné, že SpaceX vnímá své bitcoinové držby jako vysoce likvidní ekvivalent hotovosti.

Pokud se tržní podmínky utáhnou nebo pokud ocenění po IPO bude vyžadovat čistší rozvahu, bude strategická částečná likvidace za účelem zajištění zisku z jejich pořizovací ceny 35 320 USD představovat logický a vysoce pravděpodobný krok.

SpaceX se nakonec připravuje vstoupit do nové éry korporátní vyspělosti, kde její bitcoinová pokladna bude polarizujícím středobodem pro investory.

Zatímco kryptopřátelští technologičtí investoři budou držbu vnímat jako vizionářskou, progresivní strategii pokladny, tradiční analytici na Wall Street ji pravděpodobně budou považovat za zbytečný rizikový faktor.

Ať už se SpaceX rozhodne držet, prodat nebo dokoupit, přítomnost 18 712 Bitcoinů v jejím podání S‑1 zajistí, že finanční narativ společnosti zůstane jedinečně spojen s širší ekonomikou digitálních aktiv.