Bahrajn vede závod o stablecoiny na Blízkém východě — kde jsou mince?

Solowin Holdings má licenci vydavatele stablecoinů, místo v hongkongském pilotním projektu tokenizovaných vkladů a žádný stablecoin.

Centrální banka Bahrajnu udělila licenci 3. června, jako první podle tamního rámce.

Tři měsíce poté nebyl žádný coin vydán a společnost nezveřejnila, kdy k tomu dojde. Ani žádný z hongkongských držitelů licence ho nevydal, pět měsíců po schválení.

Thomas Zhu, ředitel Solowin a generální ředitel jeho dceřiné společnosti AlloyX, přičetl volbu Perského zálivu spíše poptávce než obtížím jinde: Blízký východ „má značný státní kapitál a poptávku po řízení pokladny,“ napsal v písemných odpovědích pro Invezz, a „to upevňuje naši přítomnost v Dubaji a Bahrajnu.“

Z čeho se růst skládá

Tržby za rok do 31. března činily $28.05 million, což představuje nárůst o 895 % ze základu přibližně $3 million.

Přibližně $22.2 million z toho, tedy 79 %, pocházelo z infrastruktury pro AI: cloudové výpočetní služby prodávané podnikům, nikoli ze stablecoinů a nikoli z tokenizace.

Investorská prezentace společnosti uvádí celkovou tokenizovanou hodnotu $52 million, ve srovnání s $848.8 million spravovaných aktiv a $1.04 billion objemu obchodů ve stablecoinech a fiatu.

Dále odhaluje, že malý počet klientů tvoří značný podíl tržeb. Zhu prezentuje AI část jako záměrnou, nikoli náhodnou: společnost „nebude trénovat univerzální velké jazykové modely,“ řekl, ale bude dodávat „kapitálovou vrstvu v souladu s předpisy, tokenovou vrstvu a řídicí vrstvu, které umožní AI provádět skutečné finanční transakce.“

Provozní náklady činily $40.14 million: faktury za AI cloud, personální náklady, výzkum a odměny v akciích, což vedlo k čisté ztrátě $13.29 million.

Společnost ukončila rok s $16.8 million v hotovosti a ekvivalentech, oproti $3.84 million.

AXG v úterý uzavřel na $2.22, blízko minima 52týdenního rozpětí dosahujícího $4.83, s tržní kapitalizací kolem $429 million.

Institucionální poptávka v celém sektoru je stále v počátcích. „Toky na blockchainu jsou opravdu řídké,“ řekl Nic Roberts-Huntley, generální ředitel Blueprint Finance, v pořadu On The Margin.

„Myslím, že jsme požadovali od mnoha lidí z institucionálních financí, kteří zůstávají ve svých tradičních rolích a mají velmi, velmi ustálené postupy, aby zásadně změnili to, co dělají, jen aby získali expozici k něčemu, co je jen zlomkem velikosti toho, co už mají. To nedává absolutně žádný smysl.“

Licence a místo v pilotním projektu

Hongkongské spojení Solowin se netýká režimu stablecoinů, nýbrž režimu tokenizace.

Solomon JFZ, jeho makléřská společnost umožňující obchodování s kryptoměnami, je uvedena v příloze HKMA mezi účastníky EnsembleTX, pilotu, který do roku 2026 zprostředkovává obchody s tokenizovanými peněžními tržními fondy krytými reálnou hodnotou spolu se Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Hong Kong), BlackRock a Franklin Templeton.

„Jsme poctěni, že naše hongkongská makléřská společnost umožňující obchodování s kryptoměnami, Solomon JFZ, byla vybrána k účasti v EnsembleTX,“ řekl Zhu při oznámení.

Hongkongový registr stablecoinů je samostatná záležitost a uzavřený seznam.

Od 10. dubna v něm figurují stejné dva názvy: HSBC a Anchorpoint Financial, společný podnik Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT a Animoca Brands, oba označené v březnu za favority.

O licenci zažádalo třicet šest firem. Vláda poslancům v červnu sdělila, že „licenční laťka zůstane vysoká“ a že „celkový počet licencí zůstane velmi omezený.“

Žádný z hongkongských držitelů licence nic nevydal. Hongkongský dolarový coin HSBC má být uveden ve druhé polovině roku 2026 a bude distribuován přes PayMe a jeho mobilní bankovní aplikaci, s uživatelskou základnou 3,3 milionu uživatelů od prvního dne.

Silná nebo slabá tokenizace

Rozdíl, který rozhoduje o hodnotě toho všeho, spočívá v tom, co token skutečně zprostředkovává.

„Vlastníte token a token je aktivem, vlastníte aktivum. Je to jiné. Tomu říkáme tokenizace vlastnického titulu (title tokenization),“ řekl Chris Turner, spoluzakladatel platformy pro dopadové investování Kula, v pořadu On The Margin.

Většina trhu dělá něco slabšího: „Dává smluvní expozici vůči ekonomickému nárůstu hodnoty daného aktiva. Ale nevlastníte aktivum.“

Na otázku, kam se byznys ubírá, Zhu popsal silnou verzi pro platformu Solowin, FERION, která institucím umožní vydávat tokenizovaná aktiva „v souladu s předpisy a propojovat on-chain transakce s off-chain právním uznáním a odkupem.“

Jako klíčová omezení jmenoval „právní potvrzení napříč jurisdikcemi, úschovu a dodržování regulací“, což ve své podstatě popisuje tentýž problém.

Solowin nerozepisuje právní strukturu za částkou $52 million uvedenou jako tokenizovaná, a není k tomu povinna.

Nejbližší srovnání je měřitelné. Libeara, singapurská platforma podporovaná Standard Chartered, do které Solowin investovala v dubnu, nyní spravuje osmý největší objem tokenizovaných fondů amerických státních dluhopisů ve výši $695.3 million, podle rwa.xyz.

Celý trh tokenizovaných státních dluhopisů dosahuje $15.87 billion a minulý měsíc se zmenšil o 1.6 %.

Licence se přidělují omezeně, poskytovatelů je mnoho a peníze, které by to financovaly, nepřicházejí v dostatečném objemu.