Ethereum fusionerer - tingene er måske ikke, sådan som de ser ud

I sidste uge skrev jeg en artikel om Ethereums nært forestående (har jeg lov til at kalde det nært forestående nu?) fusion, og beskrev min mavefornemmelse (såvel som markedet som helhed), at det *langt om længe* vil ske til sommer.

Artiklen gravede ned i, hvad fusionen mere præcist er, hvorfor den er nødvendig, og hvornår den vil ske (hold mig ikke ansvarlig for det sidste punkt). Det var stort set et oplysende artikel om, hvad alt dette betyder for Ethereum. Hvis den artikel var den strenge forælder, der indførte disciplin, så er dette den sjove onkel. Fordi her kommer vi til at forudsige, hvad der vil ske med Ethereums pris efter fusionen.

Den dovne teori: Vi skal til månen!

Spænd jer fast drenge og piger for vi skal til månen. Har du ikke hørt, at Proof-of-Stake vil reducere Ethereums miljøpåvirkning med 99%? Sharding vil øge skalerbarheden af ETH – vi vil få 100.000 transaktioner pr. sekund (TPS)! Blockchain-trilemmaet hører fortiden til – ETH vil have løst dette problem, og alle dets problemer vil blive skyllet væk. Gas vil koste få øre, Vitalik bliver præsident og Ethereum vil overtage verden.

Nej.

Ja, måske.

Men sandsynligvis nej.

Prissat ind

Køb rygtet, sælg nyheden.

Det irriterer mig, hvor sande klicheer kan være, men jeg tror at der er en grund til at de er klicheer. Den mest gribende kliché (i hvert fald set fra et kryptovaluta perspektiv – som om der skulle være andet der betød noget?) er følgende:

"Hvis det var så nemt, så ville alle gøre det"

Hele verden har i et stykke tid vidst, at fusionen er på vej. Det er ikke dog helt så simpelt som bare at gå uansvarligt længe, mens fusionen nærmer sig, fordi det er "godt for Ethereum" (hvilket det i øvrigt er - men det betyder ikke, at prisen blot vil stige, når den først er live).

Lad os tage et kig på Ethereums prisbevægelser i løbet af de sidste to år:

Dette er i en periode, hvor netværket har været nærmest ubrugeligt på grund af gasgebyrerne, medmindre du har tabt syv cifre på en tegneserieabe (spoiler-advarsel: det har jeg ikke). Fusionen har været længe undervejs – og der er simpelthen ingen måde, vi kan vurdere den vertikale prisbevægelse uden de forventede opgraderinger til, hvad der er – lad os bare sige det – et klodset, dyrt og overbelastet netværk.

Dette er sandsynligvis den del, hvor du skriger på i retning af din skærm, sender DogeCoin- og Shiba-diagrammer i min retning og kræver en grund til deres prisbevægelser, fordi det bestemt ikke var fundamentale faktorer, der drev disse priser lodret. Og du ville have en pointe, men jeg siger ikke, at al Ethereums succes skyldes fusionen – det gør den selvfølgelig ikke. COVID, pengeudskrivning, mainstream-fortællinger, Bitcoins fremgang osv. osv. – verden er et andet sted nu end den var for to år siden, og du kan gøre dig selv vanvittig med alle mulige sommerfugleeffekt scenarier. Der var en million forskellige variabler, der kulminerede med ETHs stigning.

Det jeg forsøger at sige er, at Ethereums problemer dræner så meget for netværket, at det på ingen måde ville være steget så højt – til en markedsværdi på $413 milliarder, mens de beholdt andenpladsen bag Bitcoin – uden i det mindste at have en plan om, hvordan man rette dem. Og den plan er fusionen (eller ETH 2.0, som den tidligere hed).

Forsimplede logikker såsom "åh, men fusionen kommer, og så vil ETH flyve til månen" er netop dette - forsimplede. Verden ved det, og Efficient Market Hypothesis tager sig af resten – den er prissat. Dette har ikke ramt os fra den ene dag til den anden, som Google Trends-tallene ovenfor viser.

Så med al denne hype og forventning ville jeg ikke blive overrasket over at se det gå den modsatte vej. Det kunne være et køb af rygtet, sælg nyhedstypen begivenhed - den type som vi ser hele tiden indenfor kryptovaluta verdenen. Dovne fortællinger passer til lænestolsinvestorer og clickbait-overskrifter, og det er nok den verden vi lever i lige nu. Fald ikke for fælden; en allerede prissat begivenhed bør ikke flytte på markederne.

Desuden er der en anden faktor som er nøglen her, og som væsentligt påvirker mine tanker...

Oversvømmelse af udbuddet

Jeg holder ETH. Selvom at ETH, som så mange andre investorer, er satset på Ethereum 2.0-indsatskontrakten. Og med fusionen skubbet tilbage gentagne gange - alle forventede, at den ville være live nu - så har denne fastlåsning af satsede ETH varet væsentlig længere end forventet. Endnu vigtigere har forsinkelsen også fået mængden af fastlåst ETH til at stige.

Dette betyder, at investorerne ikke har været i stand til at sælge deres ETH.

Altså sådan da. Der findes stadig "liquid staking" muligheder. Faktisk er min ETH satset på Binance, hvilket gav mig BETH-tokens (1 BETH for hver ETH), hvilket har givet mig mulighed for at sælge min ETH og reducere min eksponering. Men i bedste fald er det ikke rent, og det er lidt mere klodset, end hvis jeg blot havde min egen ETH, mens visse satsede produkter helt sikkert er fastlåst indtil fusionen er live.

Og dette fører mig videre til mit næste punkt. Tag et kig på grafen nedenfor:

Grafen viser stigningen i ETH satset siden ETH 2.0 staking kontrakten gik live i november 2020. Mens jeg sidder her i april 2022, er den på 11 millioner ETH – tæt på $40 milliarder til den nuværende værdiansættelse. Husk, at markedsværdien af ETH er $412 milliarder, hvilket betyder at næsten 10% af forsyningen er satset og vil blive frigivet ved fusionen. Dette er et stort udbud, og det hele kommer til at spille sig ud for øjnene af os alle sammen.

Hvad sker der nu, når al denne ETH pludselig bliver frigivet?

Og du fortæller mig, at du ønsker at købe mere i forbindelse med begivenheden, fordi "fusionen er godt for ETH, så ETH til månen"?

Langsigtet

Lad mig gøre dette kortfattet, men tydeligt. Jeg elsker Ethereum – jeg er massivt optimistisk på lang sigt, og på trods af mine forventninger om den kortsigtede indvirkning på prisen, vil jeg stadig ikke sælge noget af min ETH i den nærmeste fremtid.

Min overbevisning i denne forudsigelse om et kortsigtet prisfald er ikke så stor, som jeg gør den til. Min solide tillid til ETH på lang sigt er dog urokkelig. Og derfor holder jeg for mit vedkommende fusionen igennem – og sælger ikke min ETH, men køber dog helle ikke flere i optakten. Men igen, jeg er bare en fyr der skriver ord på internettet.

ETH er den digitale verdens reservevaluta

Fusionen er så afgørende for den underliggende blockchain og den langsigtede gennemførlighed af ETH, at dette kan kun være en god ting. ETH er i høj grad ved at blive valutaen indenfor den digitale verden – alt er prissat i ETH, inklusive NFT'er, metaverse tokens, selv kryptovaluta udviklernes arbejde – forleden dag købte min ven faktisk salsa-lektioner i ETH her i Colombia (OK, salsa-lektioner er for øjeblikket stadig prissat i fiat, så måske var det en undtagelse).

Når først fusionen er fuldt etableret, så vil jeg forvente at de satsede ETH fordobles eller tredobles (udbyttet kan være tæt på 10%, og uha hvor folk elsker passiv indkomst). Med minedrift forældet, så vil det inflationære aspekt af ETH (i øjeblikket ca. 3%) sandsynligvis også blive (en smule) deflationært, da forbrændingen af basisgebyret vil være større end indsatsbelønningen.

Og hvis min forudsigelse om en fordobling eller tredobling af de satsede ETH, når støvet har lagt sig, går i opfyldelse, så betyder dette, at 20% eller 30% af ETH vil blive satset på et givet tidspunkt – og igen, hvad tror du dette vil gøre ved prisen?

Jeg tror at Bitcoin absolut er ved at blive etableret som et værdilager, et alternativ til suverænt kontrollerede valutaer og fiat-besparelser, men Ethereum er legepladsen for kryptovaluta, hvor udviklere kommer for at bygge, hvor projekter kommer til at blive lanceret og radikale ideer dannes, der kan ændre den finansielle verden. Og for alt dette betales entréprisen i ETH .

Netværkseffekterne af ETH er for stærke (first mover-fordelen er super vigtig her), og de langsigtede implikationer af fusionen (og EIP-1559) er for optimistisk, som diskuteret ovenfor. Færre mønter vil blive udstedt efter fusionen, og denne deflationsvinkel vil samle for meget damp – der er således ingen måde, at ETH ikke stiger over en tilstrækkelig lang tidsperiode.

Så jeg vil ikke sælge nogen af mine ETH, og jeg er heller ikke mindre optimistisk på lang sigt. Jeg tror bare, det er klogt at dæmpe forventningerne på mellemlang sigt, når fusionen først går live.