Hvorfor Kinas seneste monetære stimulus muligvis ikke kan genoplive sin træge økonomi

Kinas mest betydningsfulde monetære stimuluspakke siden Covid-19-pandemien har løftet markedsstemningen, men eksperter har fundet, at de politiske tiltag mangler.

I kommentarer udgivet i denne uge har forskere påpeget, at den akutte svaghed i kreditefterspørgslen sandsynligvis vil gøre lempelsen af låneomkostningerne ineffektiv.

De har også sagt, at økonomien har brug for yderligere monetære lempelser og en finanspolitisk stimulans for at opnå et reelt løft og hjælpe landet med at nå sit ambitiøse årlige vækstmål på omkring 5 %.

Svag kreditefterspørgsel kan hæmme politikkens effektivitet

Kernen i Kinas stimulusstrategi er reduktion af renter og RRR.

PBOC sænkede RRR med 0,5 procentpoint og den primære styringsrente med 0,2 procentpoint, hvilket gav kommercielle banker mere likviditet til at låne ud.

Derudover indikerede centralbanken muligheden for yderligere RRR-nedskæringer ved årets udgang, afhængigt af den økonomiske situation.

Men på trods af denne monetære lempelse hævder eksperter, at en svag kreditefterspørgsel kan hindre politikkens effektivitet.

"Monetære lempelser under en nedtur kan nogle gange føles som at 'skubbe på en snor'," sagde Tianlei Huang, seniorforsker ved Pearson Institute for International Economics. Han tilføjede,

Han vurderede også, at noget af den ekstra likviditet, der frigives til banksystemet, ville flyde ind i statsobligationer på grund af manglen på investeringsmuligheder i økonomien.

Boligmarkedet og økonomiske strukturelle udfordringer

Ud over rentenedsættelser indførte PBOC foranstaltninger til at støtte det kæmpende boligmarked, herunder reducerede realkreditrenter og lavere udbetalingskrav for andet hjem.

Alligevel er disse skridt muligvis ikke nok til at genoplive boligsektoren, som har oplevet en betydelig nedtur. Huang sagde,

Kinas stimulans omfatter også finansieringsstøtte til overkommelige boligprojekter.

PBOC hævede finansieringsgraden for lån til statsejede virksomheder, der konverterer overskydende boligbeholdning til overkommelige boligenheder.

Selvom dette tiltag har til formål at adressere boligoverskuddet, advarer eksperter om, at det ikke løser det grundlæggende misforhold mellem områder med høj boligefterspørgsel og dem med et overudbud af boliger.

Desuden vil lejeudbyttet af alle overkommelige boligenheder i større kinesiske byer sandsynligvis være for lavt til at overbevise banker og statslige virksomheder til at reagere på PBOC's initiativ, sagde Huang.

En stigning i aktiekurserne kan føre til en boble uden løsning af dybere problemer

I et forsøg på at øge aktiemarkedsaktiviteten introducerede PBOC nye monetære værktøjer til at give likviditet til institutionelle investorer.

Under ordningen kan investorer låne statsobligationer og centralbankveksler ved at bruge børshandlede fonde (ETF'er) som sikkerhed, som de kan sælge for at rejse kontanter til yderligere aktieinvesteringer.

Centralbanken vil også tilbyde refinansieringslån til banker, der yder kredit til virksomheder, der køber deres aktier tilbage.

Mens disse tiltag ansporede til et større stigning på de kinesiske aktiemarkeder, inklusive en rekord ugentlig stigning for Shanghai Stock Exchange, advarer analytikere om, at virkningerne kan blive kortvarige.

"Vi kunne se et midlertidigt løft i aktiekurserne," sagde Huang, "men risikoen for en boble er reel, hvis dybere problemer i økonomien forbliver uløste."

Statsejede virksomheder forventes at få mere gavn af de nye værktøjer end private virksomheder, da Kinas statsejede banker har en langvarig bias over for långivning til statsstøttede virksomheder.

Uden at tage fat på de strukturelle ubalancer mellem statslige og private virksomheder vil stimulansen muligvis ikke opnå det tilsigtede økonomiske løft.

Eksperter opfordrer til yderligere monetære lempelser og finanspolitisk stimulans

Nigel Green, administrerende direktør og grundlægger af deVere Group har sagt, at de kortsigtede markedsreaktioner ikke garanterer et vedvarende opsving, og at yderligere monetære lempelser vil være nødvendige i de kommende måneder. Han sagde,

"Yderligere rentenedsættelser kan lette presset i den belejrede ejendomssektor ved at gøre det muligt for udviklere at refinansiere gæld og gøre realkreditlån mere tilgængelige for forbrugerne," tilføjede han.

PBoC-guvernør Pan Gongsheng har givet klar vejledning og signaleret potentiale for yderligere RRR og rentenedsættelser, hvis det er relevant.

Desuden er økonomer bredt enige om, at yderligere finanspolitisk stimulans vil være nødvendig for at supplere PBOC's monetære foranstaltninger.

Nogle rapporter tyder på, at Kinas ledelse overvejer at udstede 2 billioner RMB i særlige statsobligationer for at udfylde udgiftsgabet og støtte lokale regeringer, der kæmper med gældsspørgsmål.

Virkningerne af sådanne finanspolitiske foranstaltninger kan dog først mærkes næste år, da yderligere midler sandsynligvis ikke er tilgængelige før udgangen af 2024.

Selvom udvikling af infrastruktur kan give et kortsigtet økonomisk løft, siger analytikere, at de indirekte virkninger af finanspolitiske stimulanser – nemlig øget tillid til virksomheder og husholdninger – er mere afgørende for at opretholde langsigtet vækst.

Yingrui Wang, Kina-økonom hos AXA Investment Managers, sagde: