Sydøstasiatiske startups på vej tilbage: Hvorfor enhjørninger kæmper for at tiltrække fondsforvaltere

På trods af hurtig digitalisering i Sydøstasien, vælger de fleste ASEAN-aktiefondsforvaltere at investere i gennemprøvede virksomheder inden for traditionelle sektorer.

De forbliver på vagt over for de risici, der er forbundet med yngre virksomheder i den nye økonomi, ifølge en rapport fra The Straits Times.

Mens virksomheder som Sea, Grab og GoTo er dukket op som betydelige aktører inden for e-handel, ride-hailing og digital underholdning, betragtes de som højrisikoinvesteringer.

I stedet for fortsætter finansielle tjenester, telekommunikation og industrielle konglomerater med at dominere disse fondsforvalters porteføljer.

Hunter Beaudoin, analytiker hos Morningstar Manager Research Services Asia, fortalte publikationen, "De fleste af disse virksomheder er enten endnu ikke rentable eller er først for nylig blevet profitable, hvilket gør fremtidige afkast usikre."

Lønsomhedsudfordringer for teknologigiganter

Sydøstasiens største teknologivirksomheder, herunder Sea, Grab og GoTo, kæmper med lønsomhedsudfordringer.

For eksempel rapporterede Indonesiens GoTo, landets største teknologivirksomhed, et tab på 70 milliarder rupiah (S$5,8 millioner) i andet kvartal af 2024.

Ifølge Maybank-analytiker Etta Putra stammer GoTos strukturelle problemer fra høje marketingudgifter og rabatter, der underminerer dets evne til at opnå rentabilitet.

Grab, en anden stor spiller med hovedkontor i Singapore, stod også over for vanskeligheder og rapporterede et tab på US$53 millioner (S$69 millioner) for samme kvartal.

Selvom Sea Ltd havde en nettoindtægt på 163 millioner USD i 2023, oplevede det et kraftigt fald i overskuddet for andet kvartal af 2024, hvor indtjeningen faldt 75,9 % i forhold til året før.

Værdiansættelsesvanskeligheder og volatile aktiekurser

En væsentlig barriere for mere udbredte investeringer i disse nye økonomivirksomheder er udfordringen med at værdiansætte dem nøjagtigt.

Traditionelle værdiansættelsesmetoder, såsom salg eller EBITDA (indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer), giver ofte ikke et fuldstændigt billede, da mange af disse virksomheder har begrænsede resultater og mangler konsekvent vækst i indtjeningen.

Overvurdering er en bekymring, især i stærkt konkurrenceprægede sektorer, hvor høje forventninger er indbygget i aktiekurserne.

Aktiekursvolatilitet komplicerer situationen yderligere. Sea Ltd oplevede for eksempel sin aktiekurs stige med over 2.000 % fra børsintroduktionen på 15 USD i 2017 til et højdepunkt på omkring 367 USD i 2021.

I oktober 2024 handlede aktien dog til 95 USD, hvilket afspejlede betydelige udsving, da markedet revurderede virksomhedens langsigtede rentabilitet.

En lignende bane blev observeret med Grab, som oplevede en stigning i værdiansættelsen efter omdrejning til levering af mad og digitale betalinger.

Grabs børsnotering i december 2021 på Nasdaq, den største amerikanske debut for en ASEAN-virksomhed, blev oprindeligt mødt med entusiasme.

Men efterhånden som markedsundersøgelsen af urentable virksomheder voksede, faldt dens værdiansættelse fra et maksimum på 40 milliarder US$ til 14,6 milliarder US$ i oktober 2024.

GoTo, der fusionerede turfirmaet Gojek med e-handelsplatformen Tokopedia, har også haft det svært.

Selskabets aktier er faldet 80 % under deres børsnotering siden børsnoteringen i 2022, hvilket understreger de udfordringer, som disse virksomheder i den digitale økonomi står over for med at bevare investorernes tillid.

Forsigtig optimisme

Mens de fleste fondsforvaltere forbliver konservative, ser nogle tidlige brugere muligheder i den nye økonomi.

JP Morgan ASEAN Equity var blandt de første til at investere i regionens spirende teknologisektor.

Nikko AM Shenton Thrift udnyttede også Sea Ltds markedslederskab inden for mobilspil, e-handel og digitale betalinger.

Selv disse fondsforvaltere har dog udvist forsigtighed og justeret deres beholdninger baseret på markedsdynamikken.

For eksempel solgte Nikko AM Shenton Thrift oprindeligt sine Sea-aktier i 2023 på grund af skærpet konkurrence og udfordringer i spilsektoren, men købte senere aktier tilbage i begyndelsen af 2024, da virksomheden viste tegn på vedvarende rentabilitet.

De fleste fonde, såsom Manulife GF ASEAN Equity, har holdt sig helt væk fra disse virksomheder og foretrækker at investere i rentable vækstaktier.

Den forsigtige holdning, som mange fondsforvaltere har indtaget, kan også tilskrives tidligere fiaskoer, såsom de højtprofilerede lukninger af cykeldelingsstartups oBike og Ofo i Singapore.

Disse ventures brændte hurtigt igennem kontanter og kollapsede under uholdbare forretningsmodeller, hvilket tjente som en skarp påmindelse om risiciene ved at prioritere vækst frem for rentabilitet.

Lyspunkter: IPO'er og digitale tiltag

På trods af aktuelle udfordringer er der tegn på, at fremtiden kan blive lysere for Sydøstasiens digitale økonomi.

ASEAN Digital Economy Framework Agreement, der forventes at blive verdens første omfattende regionale digitale økonomiaftale, sigter mod at fordoble regionens digitale økonomis værdi til 2 billioner USD inden 2030.

Dette initiativ kunne anspore til flere investeringer i nye sektorer og skabe et mere mangfoldigt investeringslandskab.

Derudover forventes flere længe ventede børsnoteringer af regionale enhjørninger inden længe.

Den thailandske madleveringstjeneste Line Man Wongnai, den malaysiske e-handelsplatform for biler Carsome og det filippinske fintechfirma GCash er blandt de virksomheder, der forbereder sig på at blive børsnoteret.

Disse noteringer kan give investorer nye muligheder for at udnytte regionens digitale vækst.

Hunter Beaudoin understregede, at regionens ungdommelige, digitalt kyndige befolkning vil være en vigtig drivkraft for fremtidig vækst i Sydøstasiens nye økonomi.

"ASEANs stærke fundamentale forhold, kombineret med fortsat statsstøtte, vil i sidste ende skabe et mere mangfoldigt og attraktivt investeringsmiljø," sagde han.

Mens fondsforvaltere forbliver forsigtige indtil videre, er det langsigtede potentiale i regionens digitale økonomi ubestrideligt.

Investorer, der er villige til at navigere i risici og fokusere på virksomheder med en vej til bæredygtig rentabilitet, kan finde betydelige muligheder i de kommende år.