Frygten for schweizisk deflation stiger, da stærk franc tester centralbankens politiske muligheder

Schweiz kan være på vej tættere på deflation, da schweizerfrancens styrke fortsætter med at tynge politikernes bestræbelser på at fastholde stabile priser.

Med francen, der nærmer sig rekordhøje niveauer, er den schweiziske nationalbank (SNB) under stigende pres for at imødegå en deflationsspiral, som, hvis den ikke behandles, kan skade økonomisk vækst og forbrug i den eksportafhængige nation, ifølge en rapport fra CNBC.

I september foretog SNB sin tredje rentenedsættelse i år, og tilskrev Schweiz' faldende inflation til francens fortsatte styrke sammen med lavere omkostninger til olie og elektricitet.

Banken nedjusterede sin inflationsprognose for 2024 til 1,2 % og yderligere til 0,6 % i 2025 og noterede sig et skift fra sit tidligere estimat på 1,1 %.

Thomas Jordan, SNB's afgående formand, anerkendte virkningen af den stærke franc på disse revisioner, men nedtonede deflationsrisici og udtalte, at inflationen forblev "inden for prisstabilitetsområdet."

Jordan tilføjede dog, at politikerne var klar til at justere deres tilgang for at stabilisere inflationen, hvis det er nødvendigt.

Valutaintervention sandsynlig midt i deflationspres

På trods af SNB's rentenedsættelser forudser analytikere, at Schweiz' fortsatte franc-appreciering kan tvinge centralbanken til at vende om til valutaintervention, hvis den ikke kan bremse inflationen med konventionelle politiske værktøjer.

Ifølge Adrian Prettejohn, Europa-økonom hos Capital Economics,

Valutainterventioner involverer en centralbank, der aktivt køber eller sælger sin valuta på markedet for at påvirke dens valutakurs i forhold til andre.

Disse indgreb kan hjælpe med at styre inflationen, især for handelsafhængige økonomier som Schweiz, hvor importerede varer tegner sig for en stor del af forbrugerpriserne.

Julius Baer-økonom Sophie Altermatt gentog Prettejohns holdning og sagde, at selvom SNB måske forsøger yderligere rentejusteringer, kan valutaintervention blive nødvendig, hvis den kraftige franc-appreciering fortsætter.

Den schweiziske inflation falder, mens francen stiger

Francens tiltrækningskraft er vokset betydeligt i løbet af de seneste måneder, understøttet af investorernes efterspørgsel efter sikre aktiver midt i den globale markedsvolatilitet og afviklingen af yen-carry-handlen.

Denne øgede efterspørgsel har skubbet EUR/CHF og USD/CHF til henholdsvis 0,9414 og 0,8669, der nærmer sig historiske toppe.

Schweiz' inflation har i mellemtiden fortsat sin nedadgående tendens.

I marts lå inflationen på 1,2 %, hvilket placerede SNB som den første vestlige centralbank, der sænkede renten.

Inflationen faldt yderligere til 0,8 % i september, et fald fra 1,1 % i august.

Capital Economics sænkede for nylig sin inflationsprognose og forudsagde, at den kunne falde til 0,3 % i 2025, ned fra et tidligere estimat på 0,8 %.

"Vores prognose er, at inflationen vil falde så lavt som 0,1 % i nogle måneder, så det ville ikke tage meget at presse det under nul," sagde Prettejohn og tilføjede, at deflation nu er en "reel mulighed."

Udsigter til yderligere politiktilpasninger

SNB-formand Thomas Jordan indikerede i sidste måned, at valutaintervention forbliver en mulighed, selvom han afholdt sig fra at forpligte sig til en tidslinje.

Ifølge en Reuters-måling forventer økonomer, at SNB vil holde renterne stabile på dets kommende møde i december, før de skærer med 25 basispoint i begyndelsen af 2025, hvilket potentielt bringer terminalrenten til 0,75%.

På dette tidspunkt mener analytikere, at SNB kan se mod valutamarkederne for yderligere lettelse.

UBS-økonom Maxime Botteron bemærkede, at banken kunne vende sig til valutaintervention, "når styringsrenteværktøjet er udtømt."

"Valutaintervention kan blive et mere passende politisk værktøj, efterhånden som SNB's styringsrente nærmer sig sin effektive nedre grænse," bemærkede BNP Paribas i et nyligt notat, der fremhævede begrænsningerne ved traditionel pengepolitik, når renten nærmer sig nul.

Francens risici og begrænsede interventionsmuligheder

Mens valutaintervention kan give et midlertidigt pusterum, er styrken af den schweiziske franc endnu ikke en årsag til øjeblikkelig alarm, ifølge Botteron.

"Vi er ikke i et miljø, hvor vi bør være bekymrede for overvurderingen af schweizerfrancen," sagde han og påpegede, at valutaens apprecieringstempo stadig er under de tidligere toppe set i 2011 og 2015.

Botteron tilføjede: "Vi ser en vis nedadgående risiko for inflation næste år. Men så længe vi ikke har en meget skarp appreciering, tror jeg, at risikoen for deflation, der ville berettige en langt mere aggressiv lempelse af pengepolitikken ... er ret usandsynlig på nuværende tidspunkt."

På trods af disse forsikringer er analytikere fortsat forsigtige og bemærker, at en stærkere franc gradvist kan udhule prisstabiliteten.

Schweiziske politiske beslutningstagere kan i sidste ende blive nødt til at afveje fordelene ved valutaintervention mod deres risici, især da SNB's styringsrente nærmer sig sine nedre grænser.

SNB's næste skridt midt i december politikgennemgang

SNB's politiske valg vil være i søgelyset på dets næste møde den 12. december, hvor det vil skitsere sine seneste inflations- og vækstfremskrivninger.

For nu ser det ud til, at banken holder sig stabil og vurderer sine begrænsede muligheder i et deflationsfarligt miljø.

Men med schweizerfrancens styrke en væsentlig variabel, kan SNB være tvunget til at handle mere beslutsomt for at stabilisere økonomien.

Mens Schweiz kæmper med potentialet for deflation, står dets centralbank over for en hård balancegang.

Mens SNB's tidligere valutainterventioner har vist blandede resultater, kan de stigende risici for deflation foranledige en ny runde af foranstaltninger med det formål at holde francen i skak og inflationen i positivt territorium.