Giver amerikanske forbrugsudgifter næring til inflationen eller holder den i skak?

Den gennemsnitlige amerikanske forbruger bruger stadig som aldrig før. Nylige data viser, at det amerikanske forbrug forbliver robust, selvom inflationen er aftagende, hvilket peger mod en økonomi, der kan være på vej mod en unik kombination af stærk efterspørgsel og kontrollerede priser.

Men denne vækst kommer med sit eget sæt af kompleksiteter.

Er forbrugsboomet med til at tæmme inflationen, eller kan det medføre nye udfordringer for Federal Reserve og økonomien som helhed?

Forbrugsudgifter er økonomiens brændstof

Forbrugerudgifterne, som driver omkring 68 % af det amerikanske BNP, viste stærk vækst i tredje kvartal med en årlig stigning på 3,7 %.

Ifølge Bureau of Economic Analysis (BEA) bidrog disse udgifter betydelige 2,46 procentpoint til BNP's stigning på 2,8 %, det hurtigste tempo siden begyndelsen af 2023.

Amerikanerne fortsætter med at købe, spise ude og rejse, selvom andre dele af økonomien, som boliger, bremser.

Stigende disponibel indkomst er en nøglefaktor i denne udgiftsmodstandsdygtighed. Septembers indkomstdata viste en stabil vækstrate, drevet af lav arbejdsløshed og lønstigninger, selv når inflationspresset aftager.

Det reale forbrug steg med 3,1 % i løbet af året, understøttet af en tilsvarende stigning i den disponible realindkomst.

Kerneindekset for personligt forbrug (PCE), som ekskluderer fødevare- og energipriser, steg med 2,7 % år-til-år i september.

Dette var højere end de forventede 2,6 % og markerede den største månedlige stigning siden april.

Kølende inflation, men er den stabil?

Den samlede PCE-inflation, som inkluderer mad og energi, lå på 2,1 % i september, det laveste siden begyndelsen af 2021.

Denne reduktion i inflationen stemmer overens med de seneste energiprisfald, især olie, som har spillet en stor rolle i at holde inflationen i skak.

Kerneinflationens stædige hold på højere niveauer indikerer imidlertid forbrugerefterspørgslens indvirkning på priserne.

Mens priserne stadig er høje, begynder indkomstvæksten at overstige prisstigningerne.

Denne tendens kan lette leveomkostningerne for mange amerikanere i de kommende måneder og mindske inflationspresset.

Alligevel er der stadig risiko for, at enhver stigning i energipriserne eller forstyrrelser i forsyningskæden kan genstarte inflationen.

På trods af denne potentielle ustabilitet tog Fed et væsentligt skridt i sidste måned ved at sænke renten med et halvt point, hvilket bragte renten til et interval på 4,75 %-5,00 %.

En anden mindre nedskæring på et kvart point forventes på Feds kommende møde den 6.-7. november.

Hvad ligger bag stigningen i import og lagerniveauer?

Et andet interessepunkt i de seneste økonomiske data er stigningen i importen.

Den seneste BNP-rapport afslørede en usædvanlig stigning i importerede varer, en faktor, der historisk har bidraget til inflationen ved at påvirke handelsbalancen.

Nogle analytikere tyder på, at virksomheder kan have frontloadet import i forventning om en potentiel havnearbejderstrejke.

Andre mener, at høj forbrugerefterspørgsel naturligt driver mere import, hvor kategorier som lægemidler og computerudstyr – især dem der er knyttet til kunstig intelligens og sundhedsteknologi – ser betydelige gevinster.

Økonomer hævder, at forbrugernes efterspørgsel nu er en stærkere forudsigelse for økonomiens præstation end nettoeksport eller offentlige udgifter, da disse områder har tendens til at svinge.

Stigningen i teknologirelateret import, herunder Nvidia-chips til AI-applikationer og lægemidler knyttet til populære diætlægemidler, kan nu være betydelig nok til at forme det amerikanske BNP meningsfuldt.

Fed's næste skridt

For Fed's politiske beslutningstagere vil det være en udfordring at styre inflationen og samtidig opretholde forbrugertilliden.

Det robuste arbejdsmarked, den stabile lønvækst og de seneste strejker har yderligere styrket arbejdssektoren, hvilket giver forbrugerne mere indkomst at bruge.

En væsentlig faktor, der påvirker den økonomiske stabilitet på kort sigt, vil være resultaterne af præsidentvalget.

Ifølge en nylig rapport forventer nogle analytikere, at valget kan øge markedets usikkerhed med potentielle politiske ændringer i skatter og udgifter afhængigt af resultatet.

For nu stiger forbrugernes tillid. University of Michigan's Survey of Consumers viser stemningen på sit højeste siden april, hvilket afspejler optimisme om stabile indkomster og lettelse af låneomkostningerne.

Et potentielt politisk fejltrin kan dog påvirke denne tillid og forstyrre den økonomiske stabilitet.

De overraskende vindere af forbrugerforbrug

En interessant udvikling i denne forbrugerudgiftsbølge er dens indvirkning på forsyningsselskaber, især dem, der leverer strøm til den blomstrende datacenterindustri.

Datacentre i hele USA driver en høj efterspørgsel efter elektricitet, især i områder som Virginia, som er vært for nogle af landets største datahubs.

Mens forsyningsselskaber typisk ser langsom, forudsigelig vækst, har kunstig intelligens-industriens sult efter strøm forvandlet nogle forsyningsselskaber til virksomheder i høj vækst.

Gevinsterne kommer dog med risici. Adoption af kunstig intelligens kan bremse, eller nyt udbud kan presse priserne ned.

For nu ser forsyningsselskaber med stærke bånd til teknologicentre dog ud til at være godt positionerede til at udnytte tendensen.

Vil forbrugsboomet fortsætte?

Når man ser fremad, kan nogle få nøglefaktorer påvirke stigningen i forbrugerforbruget.

For det første kan kommende skattepolitiske ændringer enten understøtte eller dæmpe udgifterne. Hvis det lykkes demokraterne at udvide børneskattefradraget, kan forbrugerforbruget se et løft.

Penn Wharton Budget Model anslår, at dette kan koste 1,6 billioner dollars i løbet af det næste årti, hvilket tilføjer momentum til forbrugernes forbrug.

Alternativt kunne en republikansk sejr hæve loftet for fradrag for statslige og lokale skattefradrag (SALT), en ændring, der kunne frigøre yderligere 1,2 billioner dollars.

I mellemtiden forudser nogle økonomer allerede en beskeden nedgang i udgifterne næste kvartal.

Udløbet af de individuelle skattelettelser i 2017 i 2025 kan påvirke indkomsten efter skat betydeligt.

Ifølge Congressional Budget Office kan dette reducere det personlige forbrug med 290 milliarder dollars i 2026, hvis nedskæringerne ikke forlænges.

Alligevel er forbrugersektoren fortsat stærk, bortset fra større politiske ændringer. Den nuværende kombination af stigende disponibel indkomst, moderat inflation og solid jobvækst tyder på, at forbrugerne har plads til at fortsætte med at bruge ind i 2025.

Fed vil holde nøje øje med tegn på ændring i forbrugeradfærd, da den planlægger yderligere rentenedsættelser, hvor analytikere forudser endnu et kvartalspointsnedsættelse i december, hvis økonomiske data understøtter det.