Er Kinas finanspolitiske stimulans på 1,4 billioner dollar nok til at øge den økonomiske tillid?

Kina er indstillet på at godkende sin største finanspolitiske stimuluspakke siden pandemien, på i alt omkring 1.4 billioner dollars, eller 10 billioner yuan, i et forsøg på at stabilisere sin økonomi på 18 billioner dollars.

Over for presset fra en faldende ejendomssektor, stigende kommunal gæld og rystende forbrugertillid, bevæger Beijing sig for at adressere kernesårbarheder i sin økonomi på 18 billioner dollars.

Der er dog stadig spørgsmål om, hvorvidt denne pakke vil være nok til at berolige markederne og genoprette tilliden til Kinas langsigtede økonomiske sundhed.

Dybe problemer i Kinas økonomi

Den kinesiske økonomi har kæmpet for at genvinde momentum efter pandemien, hæmmet af en betydelig nedtur i ejendomssektoren og rekordhøje niveauer af kommunal gæld.

Kinas største ejendomsselskab, Evergrande, blev i år beordret til at likvidere 300 milliarder dollars i aktiver, hvilket hejste de første flag i landets ejendomssektor.

Mange lokale regeringer, der tidligere var afhængige af salg af jord som indtægtskilde, er nu tynget af gæld, der har strakt deres skattemæssige grænser, hvilket forringer deres evne til at reagere på økonomisk pres.

For at løse disse problemer planlægger Kinas regering at udstede særlige statsobligationer og lokale statsobligationer, designet til at lette gældsbelastningen og rekapitalisere større statsbanker.

Tildelingen af midler under denne pakke vil prioritere at stabilisere den kommunale gæld og sikre, at bankerne har kapacitet til at yde mere kredit til økonomien.

Strukturen af $1,4 billioner pakken

Ifølge nyere data planlægger Xi Jinping-administrationen at allokere omkring 10 billioner yuan over de næste tre år, med 6 billioner yuan (840 milliarder dollars) rettet mod at reducere den lokale regerings gæld.

Yderligere 4 billioner yuan ($560 milliarder) er udpeget til at understøtte ejendomssektoren.

Denne pakke vil sandsynligvis blive godkendt af Kinas Nationale Folkekongres (NPC) i denne uge og vil involvere en betydelig udstedelse af særlige obligationer.

Selvom det samlede tal er imponerende, ligger den virkelige test i, hvor og hvordan disse midler anvendes.

Strategien er rettet mod at stabilisere ejendomsmarkedet, give aflastning til lokale myndigheder og sikre, at banker kan fortsætte med at låne ud til lave renter.

Vil fokus på gæld være nok?

I stedet for at prioritere direkte kontantinfusioner til forbrugernes forbrug er Kinas finanspolitiske stimulans stærkt vægtet i retning af at refinansiere den lokale statsgæld og gøre det muligt for banker at støtte virksomheder.

Denne tilgang kan sikre større langsigtet finansiel stabilitet, men den kan have begrænset indflydelse på den umiddelbare vækst.

Lokale regeringer har for eksempel været tvunget til at reducere udgifterne, da indtægterne fra salg af jord styrtdykker.

Derudover står de over for restriktioner i forhold til at optage ny gæld på grund af regeringens "skjulte gæld"-indgreb med det formål at begrænse lån uden for balancen.

Ved at bringe kommunal gæld ind i de officielle bøger søger denne stimuluspakke at sænke renteomkostningerne og give regioner et større økonomisk pusterum.

Men ved at vælge gældsstabilisering frem for direkte forbrug kan stimulansen ikke give et øjeblikkeligt økonomisk løft.

Forbrugsudgifter er fortsat et spørgsmålstegn

Mens infrastruktur og fast ejendom traditionelt har spillet store roller i Kinas økonomiske genopretningsstrategier, hævder mange økonomer, at et stærkere fokus på forbrugerforbrug er afgørende for et bæredygtigt opsving.

Med en befolkning på 1,4 milliarder og et BNP pr. indbygger på kun $13.000 står Kina over for en unik udfordring med at drive det indenlandske forbrug i stor skala.

Stimulering af husholdningernes udgifter kunne tjene som en stabiliserende kraft, men regeringen er fortsat tøvende med at implementere store direkte subsidier i betragtning af de involverede omkostninger.

Denne forsigtighed stammer til dels fra Kinas høje opsparingsrate og mangel på et målrettet socialt støttesystem.

Beijing har undgået at udrulle betydelige direkte tilskud til husholdninger, på vagt over for den økonomiske byrde, sådanne foranstaltninger ville påføre.

I stedet kan kommende politiske møder i december og marts give mere klarhed om, hvorvidt direkte forbrugerstøtte med tiden vil blive indført.

Kan de amerikanske valgresultater påvirke Kinas strategi?

Skulle den republikanske kandidat Donald Trump blive valgt, kan Kina stå over for øgede toldsatser på sin eksport, hvilket skaber yderligere pres for at flytte fokus mod at stimulere det indenlandske forbrug.

Dette scenarie kan presse Beijing til at implementere stærkere foranstaltninger rettet mod forbrugernes efterspørgsel tidligere end oprindeligt planlagt.

Analytikere forventer, at en Trump-sejr kan resultere i en stimuluspakke, der er 10-20 % større end under en Harris-sejr.

Kinas fremtidige økonomiske politikker vil sandsynligvis blive påvirket af den amerikanske administrations handelsholdning, som kan forme pressen og omfanget af Kinas indenlandske efterspørgselspolitik.

Hvordan har markedet det med Kinas planer?

Den målte udrulning af denne stimulans har allerede ført til usikkerhed på de finansielle markeder.

Et markant fremstød i september med det formål at opmuntre til udlån og stabilisere aktie- og ejendomsmarkederne resulterede i kortvarig optimisme, men investorerne er stadig ikke overbeviste.

De følger nu denne uges NPC-møde tæt og håber på indikatorer for yderligere finanspolitisk støtte, herunder om Beijing vil hæve gældslofterne eller justere underskudsmålene for at tillade yderligere regionale udgifter.

Nogle analytikere tyder på, at centralregeringen i sidste ende kan blive nødt til at øge den finanspolitiske støtte til forbrugernes forbrug, især hvis den ønsker at fastholde væksten ud over det nuværende 5%-mål.

Mens NPC's beslutninger i denne uge kan give en vis indsigt, er politbureauets møde i december og den årlige centrale økonomiske arbejdskonference nøgledatoer for enhver opdatering af finanspolitikken, da disse samlinger sandsynligvis vil forme Kinas økonomiske prioriteter for det kommende år.

Ikke plads til fejl

Denne pakke på 1,4 billioner dollars, der fokuserer på omstrukturering af den lokale regerings gæld og rekapitalisering af banker, giver ikke meget plads til fejl.

Med en BNP-vækst, der forventes at ligge tæt på 5 % i år, er Beijings hovedprioritet at opfylde sine vækstmål uden at overudvide sine finanspolitiske muligheder.

Gældsomlægningsprogrammet for lokale myndigheder kan, selv om det er gavnligt for langsigtet finansiel stabilitet, have begrænset indvirkning på den umiddelbare økonomiske efterspørgsel.

Ligeledes kan det at rette en stor del af stimulansen mod gældsbelastede banker bremse det økonomiske løft, som politikerne håber at opnå.

Uden et mere markant skub i retning af forbrugerstøtte kan stimulansen kun have begrænsede effekter på husholdningernes forbrug.

Genskabelse af forbrugertilliden vil være afgørende for et stærkere økonomisk opsving, især hvis det indenlandske forbrug skal spille en mere central rolle.

Indtil videre er meget af markedets fokus på resultaterne af NPC's igangværende session, men analytikere følger også nøje med på det kommende møde i politbureauet i december og den fulde session i NPC i marts.

Med en stor del af finanspakken rettet mod gældslettelse og finanssektoren, kan disse senere møder give klarere signaler om, hvordan Kina har til hensigt at stimulere husholdningernes efterspørgsel direkte.