Fra Ashtead til Flutter, hvad får britiske-børsnoterede virksomheder til at flytte notering til USA?

Det britiske aktiemarked står over for endnu et betydeligt tilbageslag, da Ashtead, et fremtrædende medlem af FTSE 100 og et af Londons mest værdifulde børsnoterede selskaber, annoncerer sin hensigt om at flytte sin primære notering til New York.

Med denne beslutning er Ashtead kommet med på listen over nogle større virksomheder, der søger højere værdiansættelser og dybere investorpuljer på tværs af Atlanten, hvilket yderligere udfordrer Londons position som et globalt finansielt knudepunkt.

Ashtead, en global leder inden for udlejning af entreprenørudstyr med en markedsværdi på £28 milliarder, genererer næsten hele sin fortjeneste i Nordamerika gennem sit Sunbelt Rentals-mærke.

Selskabets bestyrelse konkluderede, at USA tilbyder et "naturligt langsigtet noteringssted" på grund af dets dominans i virksomhedens indtægtsstrømme, operationelle fodaftryk og investorinteresse.

CEO Brendan Horgan understregede, at en børsnotering i New York ville øge likviditeten og gøre Ashtead mere attraktiv for amerikanske institutionelle investorer.

På trods af dette skift planlægger Ashtead at opretholde en sekundær notering på London Stock Exchange (LSE).

Flytningen betyder dog, at den mister sin plads i FTSE 100, et indeks synonymt med Storbritanniens virksomhedselite.

Britiske virksomheder strømmer til amerikanske børser

Ashtead er ikke alene i sin jagt på en amerikansk børsnotering.

I løbet af de sidste par år har adskillige højprofilerede britiske virksomheder flyttet deres primære børsnoteringer til USA eller overvejer aktivt flytningen:

Flutter Entertainment, ejeren af ​​Paddy Power har flyttet sin primære notering til New York, i en dobbelt notering med det formål at øge sin tilstedeværelse på det amerikanske marked.

CRH, byggematerialegiganten flyttede sin notering tidligere i år, med henvisning til værdiansættelsesfordele.

Ferguson (tidligere Wolseley), VVS- og varmegruppen foretog skiftet i 2022, med et bemærkelsesværdigt løft i værdiansættelsen efter flytningen.

I et april-interview med Bloomberg indikerede Shells administrerende direktør Wael Sawan, at selskabet var "åbent for alle muligheder" for at løse værdiansættelsesforskellen mellem Shell og dets amerikanske konkurrenter, Chevron og ExxonMobil.

Blandt mulighederne anerkendte han et potentielt skift af Shells primære børsnotering fra London til USA

I juli afklarede Sawan dog, at der ikke umiddelbart var planer om at flytte selskabets børsnotering.

I stedet var Shells fokus på at øge aktionærværdien ved at øge aktietilbagekøb, en strategi, der sigter mod at øge selskabets aktiekurs, samtidig med at dens nuværende noteringsbase bevares.

Uden for Storbritannien har en anden europæisk energigigant TotalEnergies udtrykt interesse for en potentiel børsnotering i USA, drevet af udfordringer med at sikre kapital i Europa på grund af klimaændringspolitikker.

Værdiansættelsesforskelle driver udvandringen

Tiltrækningen ved amerikanske markeder er i vid udstrækning knyttet til betydelige værdiansættelsesforskelle mellem selskaber noteret i London og dem i New York.

Analyse foretaget af JPMorgan Chase & Co. afslører, at virksomheder, der flytter deres børsnoteringer til USA, ofte opnår højere værdiansættelser og indsnævrer deres rabatgab i forhold til amerikanske konkurrenter.

For eksempel har CRH og Ferguson set deres markedsværdiansættelser være tættere på linje med de amerikanske børsnoterede konkurrenter, siden de foretog skiftet.

I løbet af de seneste tre år har amerikanske børsnoterede virksomheder udvist robuste økonomiske resultater med en indtjening vokset med en årlig rate på 3,4 %.

Indtægterne for disse virksomheder er steget endnu mere markant med 6,5 % årligt, hvilket fremhæver øget salgsaktivitet, der har drevet vækst i overskuddet.

Antal virksomheder, der handler månedligt på London Stock Exchange (LSE) fra januar 2015 til maj 2024, Kilde: Statista

I modsætning hertil har britisk-børsnoterede virksomheder stået over for en udfordrende periode, hvor indtjeningen faldt med en gennemsnitlig hastighed på 9,5 % årligt over samme tidsramme.

Mens omsætningen er vokset beskedent med 2,5 % om året, tyder faldet i indtjeningen på, at stigende omkostninger eller øgede geninvesteringsniveauer eroderer overskudsgraden.

Det er væsentligt, at det amerikanske aktiemarked handles til et pris-til-indtjening (PE)-forhold på 33,3x, især over dets treårige gennemsnitlige PE-indeks på 27,1x, mens det britiske aktiemarked handles til et PE-forhold på 20,1x, væsentligt over sit treårige gennemsnit på 14,5x, men halter meget bagefter USA.

Denne værdiansættelsesforskel har lagt pres på britiske børsnoterede virksomheder for at udforske alternative markeder, der bedre afspejler deres sande værdi.

USAs appel: et blomstrende økosystem for egenkapital

Den robuste vækst på det amerikanske aktiemarked er en anden væsentlig pull-faktor.

NYSE og Nasdaq giver adgang til en stor pulje af kapital og henvender sig til højvækstindustrier som teknologi og kunstig intelligens.

Dette dynamiske økosystem tilbyder muligheder for både langsigtet værdiskabelse og spekulativ handel, der appellerer til et bredt spektrum af investorer.

Short-salg aktivitet, højere handelsvolumener og en innovationskultur har også gjort de amerikanske markeder mere attraktive.

I modsætning hertil har det britiske markeds præference for langsigtede investeringsstrategier nogle gange resulteret i langsommere vækst og lavere afkast.

Historisk set har FTSE 100 givet modstandsdygtighed under økonomisk turbulens.

Dens præstation over de seneste fem år - en stigning på kun 13% sammenlignet med Dow Jones' 58% gevinst - fremhæver dens voksende kamp.

Jack Kessler, en klummeskribent ved Evening Standard , bemærkede, at amerikanske markeder er "simpelthen så meget mere lukrative", hvilket gør det stadig sværere for britiske virksomheder at modstå skiftet.

Tendensen rejser også spørgsmål om den langsigtede levedygtighed af Storbritannien som destination for internationale virksomheder.

Hvordan har Brexit spillet en rolle?

Brexit har også spillet en rolle i at mindske Storbritanniens appel som en noteringsdestination.

Den politiske og økonomiske usikkerhed omkring Storbritanniens exit fra EU har afskrækket udenlandske investorer og tilskyndet virksomheder med stærke europæiske aktiviteter til at overveje alternative markeder.

Den britiske regering og tilsynsmyndigheder har forsøgt at dæmme op for strømmen af ​​afgående virksomheder med reformer, der har til formål at revitalisere LSE.

Financial Conduct Authority (FCA) indførte sin mest omfattende revision af noteringsregler i årtier tidligere i år, hvilket forenklede kravene for at gøre London mere konkurrencedygtig.

Derudover søgte "Edinburgh-reformerne", der blev lanceret i 2022, at modernisere sektoren for finansielle tjenesteydelser.

Kritikere hævder dog, at disse foranstaltninger endnu ikke har givet væsentlige resultater.

Hvad kunne være de potentielle løsninger til at beholde fortegnelser i Storbritannien?

Dr. Rama Prasad Kanungo fra UCL Global Business School for Health har skitseret flere strategiske reformer for at styrke konkurrenceevnen på London Stock Exchange (LSE).

Et kritisk forslag er implementering af mekanismer til handel med flere aktieklasser, en praksis, der er udbredt i USA, der gør det muligt for stiftere at bevare kontrollen over deres virksomheder, mens de stadig rejser kapital.

I modsætning hertil har det britiske marked været langsomt til at vedtage sådanne strukturer, hvilket potentielt begrænser dets appel til innovative og grundlæggerledede virksomheder.

Dr. Kanungo anbefaler også, at man genovervejer behandlingen af ​​afnoterede aktier og foreslår, at LSE indfører muligheder for, at disse aktier kan overgå til over-the-counter handel, svarende til bestemmelserne tilbudt af NYSE og Nasdaq.

Denne tilgang vil øge fleksibiliteten og reducere transaktionsomkostningerne for investorer.

Desuden understreger han behovet for at forenkle administrative procedurer og afhjælpe lønforskelle mellem britiske og amerikanske ledere.

I Storbritannien spiller aktionærer en afgørende rolle i aflønning af ledere sammenlignet med deres amerikanske modparters rådgivende funktion.

At løse disse problemer kan hjælpe LSE med at tiltrække og fastholde globale virksomheder, samtidig med at dets konkurrenceevne mod rivaliserende børser forbedres.