Kører mod målstregen

Efterhånden som vi går stadig tættere på årets afslutning, er det tid til at tage et tidligt skel til, hvordan markederne har opført sig i 2024.

Amerikanske aktier har været på et absolut rivende niveau. Retfærdigvis var udgangspunktet for den seneste og muligvis sidste del af rallyet oktober 2023.

Det var, da aktiekurserne stabiliserede sig og i sidste ende nåede bunden efter en vanskelig sommer.

Spørgsmålet havde været renterne, og mere specifikt, hvornår de ville begynde at falde.

Som det er velkendt, men stadig værd at gentage, havde den amerikanske centralbank været meget langsom med at reagere på inflationspres, der byggede op under pandemien i 2020 og 2021.

Disse var indlysende for alle, bortset fra Fed, som forblev overbevist om, at springet i inflationen var forbigående.

Derefter invaderede Rusland Ukraine tidligt i 2022.

Den amerikanske centralbank skyndte sig at indhente virkeligheden og hævede renten i marts – deres første rentestigning siden 2018.

Den fortsatte derefter et ubarmhjertigt program med renteforhøjelser, der tog Fed Funds fra en øvre grænse på 0,25 % i marts 2022 til 5,50 % i juli 2023.

Nu toppede S&P 500 i begyndelsen af ​​2022 på omkring 4.800, mens den teknologitunge NASDAQ havde toppet en måned eller deromkring tidligere.

I løbet af de næste ti måneder faldt amerikanske aktier støt.

I oktober 2022 fandt S&P endelig en bund lige under 3.500 til et samlet fald på 28 %.

Den teknologitunge NASDAQ tabte 38 % over en lignende, men lidt længere periode.

Derfra oplevede de amerikanske aktier et beskedent opsving på trods af, at Fed stadig strammede pengepolitikken.

Fed foretog, hvad der viste sig at være dens sidste renteforhøjelse, i juli 2023.

Det var, da det begyndende aktiemarkeds-rally gik skælvende i stå.

Handlende troede nu, at Fed forstærkede sin oprindelige fejltagelse ved ikke at tage inflationen alvorligt ved at overkompensere og hæve renterne for højt.

Aktier solgte kraftigt fra i løbet af de næste tre måneder.

Endnu en gang fik de bund i oktober.

Denne gang stoppede salget, da investorerne begyndte at gætte Federal Reserve i prognosen om, at renterne havde toppet.

Nu begyndte handlende at spekulere i, hvornår Fed ville begynde at sænke renten.

Amerikanske aktieindeks vendte markant højere, og da vi kom ind i 2024, prissatte markederne så mange som 150 basispoints i rentenedsættelser i 2024, hvor den første var i marts.

Det virker ret bizart at se tilbage, men det var først i september, for blot to måneder siden, at Fed endelig satte renten ned.

Og i, hvad der lignede en anfald af mild panik, eller et desperat forsøg på at overkompensere for enhver forsinkelse, var det en bumper cut på 50 basispoint, snarere end de 25 basispoint, der bredt forventes.

I hvert fald hjalp det markederne med at overvinde frasalget, der mødte den uregerlige afvikling i løbet af sommeren med yen-carry trade.

Det hjalp også med at løfte aktier, ligesom nedsættelsen på 25 basispoint i november gjorde.

Fra det laveste niveau i oktober til det seneste høje i begyndelsen af ​​december har S&P 500 tilføjet 48 %.

NASDAQ er steget 52% i samme periode.

Takket være nogle CPI-tal i december, som, selv om de indikerer, at inflationsfaldet er gået i stå, men alligevel var på linje med forventningerne, er sandsynligheden for endnu en nedsættelse på 25 basispoint inden årets udgang steget til 98 %.

Vil det, sammen med sandsynligheden for et par nedskæringer også næste år, være med til at holde rallyet i gang? Det finder vi snart ud af.

(David Morrison er seniormarkedsanalytiker hos Trade Nation. Synspunkter er hans egne).