Inflationsudsigter i 2025: Hvad aprils bløde data ikke fortæller dig

Aprils inflationstal så gode ud. Producentpriserne faldt. Detailsalget var uændret. Nogle sagde endda, at inflationen var ved at aftage.

Men ofte gemmer den virkelige historie sig i detaljerne. Det, vi ser, er ikke lettelse, men starten på noget, der er sværere at måle og langt mere sigende.

Toldsatserne træder endelig i kraft, og det virkelige prischok er ikke begyndt endnu.

Hvordan ser inflationsudsigterne for USA ud for resten af ​​2025?

Falder priserne virkelig?

I april faldt de amerikanske producentpriser med 0,5 %. Det var det største månedlige fald siden den tidlige pandemi og meget større end den stigning på 0,2 %, som økonomerne havde forventet, ifølge data fra Bureau of Labor Statistics.

På overfladen lignede det fremskridt i kampen mod inflationen. Det var det ikke.

Faldet skyldtes primært faldende marginer inden for handelsservice. Det er de penge, virksomhederne tjener mellem engros og detail.

Et fald på 1,7 % i den kategori fortæller os, at virksomhederne for nu sluger højere omkostninger i stedet for at sende dem over på dem.

Kerne-PPI, som ekskluderer fødevarer, energi og handel, faldt også med 0,1 %.

Men varepriserne, især dem eksklusive fødevarer og energi, steg med 0,4 %, den hurtigste stigning i mere end to år.

Det betyder, at virksomhederne betaler mere for at producere ting, men de hæver ikke priserne endnu. Det kan ikke vare evigt.

Hvorfor holder detailhandlerne sig tilbage?

Detailhandlere er ikke blinde for, hvad der kommer. De forbereder sig. I marts steg salget med 1,7 %, da forbrugerne skyndte sig at købe, før Trump-administrationens seneste runde af toldsatser trådte i kraft.

I april steg detailsalget næsten ikke, kun med 0,1 %, mens syv af de tretten hovedkategorier faldt. Salget i kontrolgruppen, som bidrager til BNP, faldt med 0,2 %.

Forbrugerne reagerer på, hvad de forventer, og ikke hvad de allerede har set. Det er en afgørende forskel denne gang. I 2018 tog det flere måneder for toldsatser at presse priserne på vaskemaskiner op.

Denne gang er reaktionen hurtigere. Inflationens psykologi har ændret sig. Folk forventer, at priserne stiger. Så de sætter farten ned nu.

Walmart bekræftede, at de vil begynde at hæve priserne senere på måneden. Elektronik, legetøj og visse importerede fødevarer vil blive ramt først. Alene dette skridt vil forme den bredere detailhandelstendens. Hvis Walmart ikke kan holde priserne nede, vil mindre aktører heller ikke.

Hvad holder Fed egentlig øje med?

Formanden for den amerikanske centralbank, Jerome Powell, udtalte i denne uge, at økonomien muligvis er på vej ind i en periode med hyppigere udbudschok.

Det betyder, at inflationen ikke vil følge en jævn bane. Den vil svinge mere skarpt og uforudsigeligt.

Han advarede om, at inflationen "kan blive mere volatil fremadrettet end i perioden mellem kriserne i 2010'erne."

Fed ved, at toldsatser er udbudschok. De øger omkostningerne ved indgangspunktet, filtreres gennem producenter og detailhandlere og vises kun i forbrugerprisindekset med en forsinkelse.

Så selvom forbrugerprisindekset så svagt ud i april, og kerne-PCE forventes at forblive tæt på 2,9 %, er grundlaget for højere inflation senere på året allerede ved at blive lagt.

Markederne forventer stadig, at Fed vil sænke renten på det næste møde i juni. Men disse rentenedsættelser er indregnet på baggrund af den nuværende svaghed, ikke på, hvad der kommer.

Hvis inflationen overrasker med en positiv tendens i juni eller juli, kan Fed blive tvunget til at holde renten uændret eller endda helt sætte rentenedsættelserne på pause. Det ville komme på sengen hos både markeder og forbrugere.

Hvordan reagerer virksomhederne?

Presset på virksomhedernes marginer er ikke længere teoretisk. Det findes i dataene. Detailhandlere og producenter ændrer stille og roligt strategier. Nogle hæver priserne.

Andre trækker hele produktlinjer ud, som ville være for dyre at sælge med fortjeneste. Nogle få læner sig mere op ad leverandører eller ændrer helt sourcing-strategier.

Walmart, med kun omkring 15% af sine produkter fra Kina og en stærk indenlandsk dagligvarebase, har mere fleksibilitet end de fleste.

Alligevel kunne de ikke holde stand for evigt. Deres administrerende direktør kaldte de nuværende takster "for høje" og sagde, at de ikke længere kan absorbere omkostningerne.

Andre virksomheder som Target, Mattel og Home Depot står over for de samme beslutninger. Trumps toldsatser er blevet både en økonomisk omkostning og et politisk minefelt.

Da Amazon overvejede at vise de ekstra omkostninger ved told på produktsider, blev det mødt med trusler.

Selv Walmart, der typisk er forsigtig med politiske udtalelser, kritiserede åbent toldsatserne i denne uge.

Hvad siger dataene egentlig?

Det siger, at presset er i gang. Virksomhederne lider under tabet på marginerne. Forbrugerne trækker sig tilbage, før priserne stiger.

Varepriser, især importerede, kryber op under overfladen. Inflationen på tjenesteydelser er svag, men det varer muligvis ikke ved, hvis lønvæksten holder, og efterspørgslen efter rejser vender tilbage.

Det fulde inflationsbillede er endnu ikke synligt i det samlede forbrugerprisindeks eller den samlede forbrugerprisindeks. Men det er allerede ved at blive dannet i kernevarekategorier og i virksomhedernes indtjeningsprognoser.

Hvis dataene holder, er vi to til tre måneder væk fra at se det tydeligt i rapporter på forbrugerniveau.

Udsigter for inflationen i USA i 2025: Hvad man kan forvente

Inflationen i 2025 kører på en forsinket lunte. Producentpriserne faldt, fordi virksomhederne blev ramt. Men det er kun holdbart i en kort periode.

Tidslinjen ser nu sådan ud:

Maj-juni : Detailhandlere begynder at hæve priserne. Walmart og andre implementerer selektive prisstigninger på toldpålagte varer.

Juni-juli : CPI begynder at afspejle højere priser på forbrugsvarer. Kerneinflationen stiger.

Juli-september : Marginkompressionen aftager i takt med at gennemslaget accelererer. Fed revurderer sin renteudvikling. Markedets forventninger til rentenedsættelser begynder at ændre sig.

Prisstigningerne vil ikke være massive i starten. De vil vise sig i målrettede kategorier som elektronik, legetøj, apparater og basisfødevarer med høje importkvoter.

Men retningen vil være klar. Inflationen falder ikke. Den forsinkes blot af en kortsigtet buffer.

Walmart var "kanariefuglen i kulminen". Vi kan forvente, at flere detailhandlere vil følge efter i midten af ​​juni.

Hvad der sker nu, er mindre forudsigeligt. Hvis toldsatserne fortsætter med at ændre sig, vil inflationsvolatiliteten stige. Forbrugerne vil blive ved med at justere deres forventninger hurtigere, end modellerne kan fange.

Og Feds evne til at styre politikken baseret på bagudskuende data vil blive testet mere end på noget andet tidspunkt siden 2022.

For nuværende føles priserne stabile. Men inderst inde er systemet allerede i bevægelse. Når vi ser det tydeligt, vil inflationsfortællingen allerede have vendt.