Danmark sænker vækstprognosen efter opbremsning i Novo sætter gang i afhængighedsdebat

Danmarks regering har sænket sin prognose for den økonomiske vækst i 2025 til 1,4 pct. fra en tidligere prognose på 3 pct. med henvisning til svagere udsigter for medicinalgiganten Novo Nordisk og nye toldsatser på dansk eksport til USA.

Økonomiministeriet sagde i en erklæring fredag, at nedgangen i forventningerne afspejler både branchespecifikke udfordringer og ekstern modvind i handelen.

"Medicinalindustrien er i stigende grad udfordret af konkurrencen på markederne for vægttabsprodukter, hvilket har dæmpet vækstforventningerne i industrien," sagde ministeriet.

Nedjusteringen kommer efter en periode, hvor Danmark havde overhalet en stor del af Europas vækst, i høj grad takket være Novo Nordisk, producenten af blockbuster-lægemidlerne Wegovy og Ozempic.

Tolden på danske varer, der importeres til USA, som er USA's største eksportmarked, forventes også at dæmpe væksten yderligere.

Eksporten til USA faldt betydeligt i første halvdel af 2025 og vendte en stigning i slutningen af 2024.

Ministeriet forventer nu, at eksporten kun vil stige med 0,9 % i 2025, hvilket er et dramatisk fald fra maj-prognosen på 4,3 %.

Alligevel forventer den, at væksten vil stige til 2,1 % i 2026, understøttet af stærkere husholdnings- og offentlige udgifter.

Kilde: Bloomberg

Novos fremgang og nuværende kampe

Novo var engang Europas mest værdifulde firma og overhalede LVMH i 2022 midt i et boom i efterspørgslen efter vægttabsmedicin.

Sidste år nåede Novos markedsværdi op på 570 milliarder dollars, hvilket oversteg størrelsen af den danske økonomi.

Virksomhedens vækst har dog ramt en vejspærring på det seneste. I sidste måned advarede selskabet om, at dets omsætningsvækst i år ville falde langt under tidligere prognoser, og gav den intensiverede konkurrence på det amerikanske marked skylden for afmatningen.

Virksomheden står over for hård konkurrence i USA, hovedsageligt fra Eli Lilly, producent af GLP-1-lægemidler som Mounjaro og Zepbound, mens billigere kopiversioner af Novos lægemidler også æder sig ind på dens andel.

Selskabet forventer nu, at salget vil stige mellem 8 og 14 % i 2025 med en vækst i driftsresultatet på 10 til 16 %. Det skal sammenlignes med en tidligere prognose på 16 til 24% salgsvækst.

Aktiekursen har afspejlet dens kampe og er faldet kraftigt – mere end 10 % i 2024 og over 40 % indtil videre i år – hvilket afspejler investorernes bekymringer om intensiveret konkurrence fra den amerikanske rival Eli Lilly og holdbarheden af markedet for fedmemedicin.

Dens markedsværdi ligger på tæt på $250 milliarder.

Virksomhedens salg er fortsat stærkt og steg 67 % år-til-år i det seneste kvartal; men langsigtede spørgsmål hænger ved.

Kilde: Bloomberg

Novo Nordisks dominans driver vækst, men også risiko

Novo Nordisks fremgang har ændret Danmarks økonomiske profil.

I 2023 tegnede salget af virksomhedens diabetes- og fedmebehandlinger sig for næsten halvdelen af BNP-væksten, mens virksomhedens ansættelsesfest – 32.000 nye job siden 2020 – gjorde den til en af landets største arbejdsgivere.

Men denne succes har skabt sårbarheder.

Novo Nordisk står nu for en overdimensioneret andel af Danmarks eksport, hvor lægemidler bidrager med 6,7 % af BNP.

"Lavere vækst i Novo betyder lavere BNP-vækst i Danmark, så simpelt er det," siger Las Olsen, cheføkonom i Danske Bank A/S, Danmarks største långiver.

Virksomhedens hurtige ekspansion har belastet landets arbejdsmarked, hvor små virksomheder, hospitaler og byggefirmaer kæmper for at fastholde faglærte arbejdere.

Ifølge St Andrews Economist er små virksomheder i Kalundborg, hjemsted for Novos største produktionscenter, blevet tvunget til at lukke efter at have mistet medarbejdere til medicinalproducentens højere lønninger.

Erfaringer fra Finlands Nokia-saga

Novo Nordisks overdimensionerede rolle i Danmarks økonomi har udløst bekymringer om overdreven afhængighed af en enkelt virksomhed, hvilket trækker paralleller til Finlands erfaringer med Nokia.

I begyndelsen af 2000'erne tegnede Nokia sig for næsten en femtedel af den finske eksport og dominerede det globale mobiltelefonmarked med ikoniske enheder som 3310.

Men dens manglende tilpasning til smartphone-revolutionen – langsom indførelse af berøringsskærme, afhængighed af forældet software og intern selvtilfredshed – førte til et stejlt fald.

Nokias andel af Finlands BNP og eksport, Kilde: Theseus

I 2014 var Nokias mobile enhed blevet solgt, hvilket efterlod en advarende historie om farerne ved økonomisk koncentration og forstyrrelser.

Iagttagere advarer om, at Danmark står over for lignende risici, hvis Novo Nordisk taber terræn i fedmemedicinkapløbet.

Danmarks statsminister Mette Frederiksen erkendte i et interview sidste år, at tilsynsmyndighederne skal overvåge risici forbundet med Novos dominans, men afviste paralleller til Nokia og understregede, at landets økonomiske styrker rækker langt ud over lægemidler.

Virksomhedens salg er fortsat stærkt og steg 67 % år-til-år i det seneste kvartal, men langsigtede spørgsmål hænger ved.

Rivaler som Eli Lilly erobrer markedsandele, mens amerikansk politisk pres for lavere medicinpriser truer rentabiliteten.

En modstandsdygtig økonomi, men der er stadig spørgsmål

Danmark har fortsat solide fundamenter.

De offentlige finanser er fortsat stærke, landet har et stort overskud på opsparingen, og økonomien er diversificeret på tværs af sektorer som skibsfart (Mærsk), bryggeri (Carlsberg), legetøj (Lego) og vedvarende energi (Vestas).

Men afhængigheden af en medicinalvirksomhed for en så stor del af beskæftigelsen, eksporten og BNP-væksten har efterladt økonomien mere udsat end i tidligere år.

Olsen har dog påpeget, at Novo fortsætter med at ekspandere, i modsætning til Nokia, der har oplevet et kraftigt fald.

Han tilføjede, at selv hvis Novo skulle stå over for et lignende tilbageslag, er Danmarks økonomi nu langt bedre rustet til at modstå påvirkningen.

Om Danmark kan klare denne omstilling uden at falde i den samme fælde, som fældede Nokia, er endnu uvist.

Indtil videre står landet over for en delikat balancegang: at sikre gevinsterne fra Novo Nordisks succes og samtidig sikre, at den bredere økonomi ikke er alt for afhængig af én virksomhedsgigant.