Er guld- og sølvrallyet en boble? Hvad 2026 kan betyde for guld

"Det er latterligt at tro, at aktivbobler kun kan genkendes i bakspejlet."

– Michael Burry (Den Store Kortfilm)

Stigningen i ædle metaller har været intet mindre end ekstraordinær i 2025, hvilket rejser spørgsmålet om dens bæredygtighed.

Guld og sølv er ikke kun steget i år — de er eksploderet gennem rekord efter rekord og forvandlet det, der begyndte som en stabil stigning, til en fuld bølge. Det gule metal steg med mere end 70% i 2025, mens sølv har overrasket markederne med gevinster på næsten 150%.

Denne uge understregede, hvor intenst flytningen er blevet. Onsdag brød guldfutures på COMEX igennem 4.550 dollars pr. ounce, mens sølv for første gang steg over 72 dollars pr. ounce.

Med momentum stadig solidt på bullernes side er det uundgåelige spørgsmål ikke længere, hvorfor priserne stiger, men hvor meget længere bullion kan gå, før tyngdekraften tager over.

"Jeg tror, vi går højere, men jeg tror ikke, der er så meget gevinst for guld. Jeg tror, der er mere potentiale for opside i sølv, selvom det er svært at sætte tal på nogen af delene," sagde David Morrison, senior markedsanalytiker hos Trade Nation, til Invezz.

Alligevel, efterhånden som året nærmer sig sin afslutning, bliver risikoen for et kraftigt tilbagefald i begge metaller stadig sværere at ignorere.

Guld forventes at forblive understøttet

Eksperter forventer, at guldpriserne vil forblive godt understøttet, når markederne går ind i 2026.

"Vi mener, at gulds hoveddrivkræfter, herunder centralbankkøb, rentenedsættelser fra Fed, en svagere dollar, bekymringer om Feds uafhængighed og ETF-køb, stadig er gældende, mens det globale makromiljø fortsat bredt støtter guld," sagde Ewa Manthey, råvarestrateg hos ING Group.

Markedet forventer, at USA's præsident Donald Trumps nyligt annoncerede valg til den næste Fed-chef vil gå ind for lavere renter.

Manthey sagde:

Guld forventes at opnå sin mest markante årlige stigning siden 1979 med en stigning på over 60%.

Stigningen i 1979 fik guldpriserne til at mere end fordobles på et enkelt år og nåede et rekordhøjt højdepunkt i begyndelsen af 1980, som holdt indtil 2008.

Denne historiske opsving blev drevet af en sammensmeltning af faktorer, herunder geopolitisk uro fra den islamiske revolution i Iran og den sovjetiske invasion af Afghanistan, sammen med tocifrede inflationsrater i USA.

Sag for en højere pris i 2026

Nogle eksperter mener, at det vil være svært at gentage gulds massive stigning år efter år, især efter at det gule metal steg med 30% året før, hvilket betyder, at det er fordoblet siden februar 2024.

"Jeg ville ikke blive overrasket, hvis guldet gik under 4.000 dollars igen," sagde Morrison.

Ifølge Commerzbank AG's råvareanalytiker, Carsten Fritsch, er der dog flere grunde til at forvente højere guldpriser næste år.

"Den mest bemærkelsesværdige af disse er den betydelige lempelse af pengepolitikken fra Fed, som vi forventer vil ske," sagde han.

Trump forventes at opnå et flertal i Fed-bestyrelsen, der forpligter sig til en markant løsere pengepolitik næste år. Et vigtigt skridt er udnævnelsen af en ny Fed-formand, når Jerome Powells embedsperiode udløber i maj 2026.

Trumps økonomiske rådgiver, Kevin Hassett, en nær allieret, er favorit til at efterfølge Powell og forventes at støtte præsidentens ønske om lavere renter.

"Vi forventer derfor, at Fed vil sænke renten mere markant, end markederne forventer, i løbet af det kommende år," sagde Fritsch.

Centralbankernes guldkøb er fortsat en væsentlig faktor, drevet af et fortsat ønske om at diversificere valutareserverne.

Selvom disse køb sandsynligvis ikke vil matche de højeste volumen fra de sidste tre år i det nuværende år, forventes de stadig at være markant højere end niveauerne set før 2022.

Selvom høje guldpriser har hæmmet den fysiske efterspørgsel, vil det sandsynligvis blive opvejet af fortsat robust investeringsbehov.

Fritsch sagde:

Sølvpriserne forbliver volatile

Et rekordhøjt sølv blev nået i midten af oktober, da prisen for første gang oversteg 50 dollars pr. ounce. Dette blev igen brudt i slutningen af november, da priserne steg til $59.

Den 23. december oversteg sølvpriserne 70 dollars pr. ounce, hvilket gjorde det til det mest attraktive ædelmetal i 2025.

Sølvprisen er mere end fordoblet siden årets begyndelse, hvilket sætter den på kurs mod den mest betydelige årlige stigning siden 1979.

Guld/sølv-forholdet er faldet markant og ligger under femårsgennemsnittet.

"Det er derfor op til alle selv at afgøre, om sølv stadig er overkommeligt sammenlignet med guld," sagde Fritsch.

Sølv omtales ofte som "guld på steroider", fordi dets procentvise bevægelser typisk overstiger gulds.

Sølvets mindre markedsstørrelse og dobbelte efterspørgsel efter industri og investering gør det meget modtageligt for økonomiske cyklusser.

Som følge heraf kan sølv markant overgå gulds præstation i et bullmarked, men det er også tilbøjeligt til stejlere fald under en økonomisk nedgang.

ING's Manthey sagde:

Den primære trussel mod dette syn er centreret i industrisektoren. En mere markant end forventet global nedtur, især inden for områder som elektronik eller produktion, kan mindske sølvets opadgående udvikling.

Desuden kan en vedvarende periode med høje priser også resultere i et fald i efterspørgslen, ifølge Manthey.

"Selvom vi ikke mener, at tempoet af gevinster i år er bæredygtigt, forventer vi samlet set sølvpriserne at forblive godt understøttet i kombinationen af robust industriel efterspørgsel, begrænset udbudsvækst og et mere gunstigt makroøkonomisk miljø," tilføjede Leute.

Både Commerzbank og ING forventer, at sølvpriserne i gennemsnit ligger omkring $59 pr. ounce næste år.

Sølv for at bevæge sig i takt med guld

"Da sølv ikke længere er væsentligt undervurderet i forhold til guld, vil dets individuelle stigning sandsynligvis snart slutte, og sølvprisen vil igen bevæge sig mere i takt med guldprisen," sagde Fritsch.

Sølvmarkedets nuværende stramme udbudssituation – som mange indikatorer tyder på fortsat vil være underudbudt næste år – vil sandsynligvis fortsat være en faktor, der understøtter prisstigninger.

Den kraftige prisstigning kan føre til forsøg på at reducere omkostningerne ved at mindske mængden af sølv, der bruges i industrielle anvendelser (kendt som 'thrifting').

Den fortsatte levedygtighed af at reducere sølvindholdet i solceller uden at gå på kompromis med deres funktion er tvivlsom, især da mængden af sølv allerede er blevet væsentligt reduceret efter prisstigningen til 50 dollars i 2011, ifølge Commerzbank.

Der kan dog stadig være en vis spillerum for andre anvendelser. Industriel efterspørgsel efter sølv, som udgør omkring 60 % af den samlede sølvefterspørgsel, kunne derfor blive dæmpet.

Efterspørgslen efter fysiske investeringer (barrer og mønter), som nåede et syvårigt lavpunkt i 2025, forventes at komme sig. Dog er det usandsynligt, at indstrømningen af sølv-ETF'er matcher årets niveauer, hvilket antyder, at disse to effekter nogenlunde kan opveje hinanden.

Ifølge Trade Nations Morrison bør investorer være forsigtige med stigningen i sølvpriserne.

"Sagen er, at den måske har meget højere at gå, men den skal rette sig længere ned først. Problemet for investorerne er, at hvis sølv korrigerer nedad, kan bevægelsen være så pludselig og voldsom, at alle vil være bange for at købe dippet," sagde Morrison til Invezz.