BlackRock begrænser udbetalinger efter bølge af indløsninger i private kredit

Stigende anmodninger om indløsning på tværs af private kreditfonde rejser nye spørgsmål om robustheden i et af de hurtigst voksende hjørner af det globale gældsmarked.

BlackRock, verdens største kapitalforvalter, har for første gang begrænset indløsninger fra et af sine flagskibsprodukter inden for private kredit, hvilket understreger stigende investoruro, efterhånden som volatilitet spreder sig på finansmarkederne.

BlackRocks aktier faldt omkring 7% i sen formiddagshandel og ramte deres laveste niveau siden maj, efter at selskabet meddelte, at dets HPS Corporate Lending Fund ville fastholde planen om kun at tilbagekøbe op til 5% af aktierne dette kvartal, hvilket omtrent svarer til $620 million, på trods af at have modtaget betydeligt højere indløsningsanmodninger.

Fonden, kendt under tickeren HLEND, modtog anmodninger om at indløse 9,3% af sine aktier i det seneste kvartal, ifølge et brev sendt til investorer fredag.

Det var første gang siden fondens lancering for fire år siden, at indløsningsanmodninger oversteg dens kvartalsvise grænse.

Likviditetsbegrænsninger fremhæver strukturel ubalance

Beslutningen fremhæver et nøgletræk ved mange private kreditfonde: begrænset likviditet.

I modsætning til offentlige obligationsfonde består porteføljer i private kredit typisk af lån til mellemstore virksomheder, som ikke kan sælges hurtigt på åbne markeder.

Forvaltere anfører, at sådanne begrænsninger er afgørende for at bevare afkast og undgå tvungne aktivsalg.

HLEND har leveret et annualiseret afkast på omkring 10,7% efter gebyrer siden opstarten, ifølge fondens forvaltere, som sagde, at den begrænsede indløsningsstruktur er designet til at matche investorernes kapital med den langsigtede karakter af private lån.

“HLENDs bevidst designede likviditetsramme, specifikt den tilbagevendende kvartalsvise aktietilbagekøbsordning på 5%, er grundlæggende for at muliggøre disse afkast,” skrev forvalterne i deres brev til investorerne.

Uden sådanne begrænsninger, argumenterede de, kunne fonden stå over for en strukturel ubalance mellem investorernes indløsningsanmodninger og løbetiden på de lån, der er i dens portefølje.

Investoruroen vokser på tværs af sektoren

BlackRocks tiltag kommer, efterhånden som investorstemningen over for private kredit er begyndt at forværres efter år med hurtig vækst.

Tidligere på ugen blev konkurrenten Blackstone mødt med rekordstore indløsningsanmodninger fra sin massive $82 billion private kreditfond BCRED.

Som svar hævede firmaet midlertidigt sin indløsningsgrænse fra de sædvanlige 5% til omkring 7% og indsatte omtrent $400 million i kapital fra selskabet og dets medarbejdere for at imødekomme alle indløsningsanmodninger.

De modsatte reaktioner illustrerer det pres, fondforvaltere står overfor, mens investorer revurderer risiciene i aktivklassen.

Blue Owl erstattede for nylig indløsningsbetalinger med løfter om fremtidige udbetalinger, hvilket bidrager til bekymringer om likviditeten i sektoren.

Samtidig har en række højprofilerede konkurser — herunder konkurserne i en amerikansk leverandør af bildele og en subprime biludlåner — rejst spørgsmål om kreditkvaliteten i nogle private låneporteføljer.

Den blomstrende branche står over for sin første store prøve

Private kredit har udvidet sig hurtigt i løbet af det seneste årti, efterhånden som långivere trådte til for at udfylde huller, som bankerne efterlod, da de trak sig tilbage fra virksomhedslån efter den globale finanskrise.

Branchen forvalter nu billioner af dollars globalt og yder direkte lån til virksomheder uden for de traditionelle syndicatede obligationsmarkeder.

Mens pensionskasser og forsikringsselskaber fortsat er de største investorer, har velhavende privatpersoner i stigende grad skudt penge ind i såkaldte semi-likvide fonde, der tillader periodiske indløsninger inden for fastsatte grænser.

Den aktuelle bølge af indløsningsanmodninger udgør dog en af de første store prøver for disse strukturer.

Markedsvolatilitet, bekymringer om en mulig økonomisk afmatning og geopolitiske spændinger har skubbet nogle investorer mod sikrere aktiver og foranlediget forsøg på at trække midler ud af længerevarende private lån.

BlackRock har udvidet sin tilstedeværelse på private markeder som en del af en bredere strategi om at øge gebyrindtægterne.

Selskabet fuldførte købet af HPS Investment Partners sidste år i et forsøg på at styrke sine kompetencer inden for private kredit.

Men bølgen af indløsningsanmodninger indikerer, at efter år med rekordopsamling og stærke afkast kan private kreditboomet være ved at bevæge sig ind i en mere udfordrende fase, efterhånden som investorer revurderer likviditetsrisici og kreditkvalitet.