JPMorgan og Ripple tester 5-sekunders Treasury-afvikling: dør T+2?

Ondo Finance, JPMorgan, Mastercard og Ripple har gennemført et grænseoverskridende pilotprojekt, der afviklede indløsningen af en tokeniseret amerikansk Treasury på under fem sekunder ved hjælp af XRP Ledger sammen med interbank betalingskanaler.

Strukturen peger på, hvordan store finansielle institutioner kan håndtere global afvikling i fremtiden.

Ifølge Ondo Finance begyndte transaktionen med indløsningen af Ondos OUSG-tokeniserede Treasury-fond på XRP Ledger, før Mastercards Multi-Token Network sendte betalingsinstrukser til JPMorgans Kinexys-platform, som derefter leverede amerikanske dollars til Ripples bankkonto i Singapore. 

Selskaberne oplyste, at transaktionen fandt sted uden for traditionelle bankåbningstider, en proces der normalt afhænger af korrespondentbanker og kan tage en til tre arbejdsdage at færdiggøre.

I stedet for at forsøge at flytte hele arbejdsgangen over på en offentlig blockchain delte piloten ansvarsområderne mellem flere systemer. 

XRP Ledger håndterede bevægelsen af de tokeniserede aktiver, Mastercard fungerede som meddelelseslaget mellem blockchain og bankinfrastruktur, og JPMorgan færdiggjorde fiat-afviklingen gennem sit banknetværk.

Samtidig sagde RippleX' senior vice president Markus Infanger, at piloten viste, hvordan institutioner kan behandle overførsler af tokeniserede aktiver og fiat-afvikling som en samlet proces i stedet for at være afhængige af adskilte systemer spredt over flere mellemled.

Begynder T+afviklingsmodellen at bryde sammen?

I årtier har global finansiering fungeret med forsinkede afviklingscyklusser som T+1 og T+2, systemer hvor transaktioner kan blive udført øjeblikkeligt på skærme, men stadig kræver timer eller dage, før de underliggende kontanter og aktiver er fuldt afviklet mellem institutioner.

Piloten gennemført af Ondo, JPMorgan, Mastercard og Ripple testede en anden struktur, hvor tokeniserede Treasury-aktiver og instrukser til fiat-afvikling bevægede sig næsten samtidigt på tværs af blockchain-infrastruktur og bankruter. 

Ved at behandle transaktionen på under fem sekunder og uden for standard bankvinduer demonstrerede selskaberne, at grænseoverskridende afvikling ikke længere behøver at være bundet til regionale bankåbningstider eller korrespondentbankers frister.

Analytikere, der følger tokeniseret aktivinfrastruktur, har i stigende grad peget på kapitaleffektivitet som et af de største incitamenter bag realtidsafviklingssystemer. 

Traditionel grænseoverskridende finansiering kræver ofte, at banker opretholder store likviditetsbuffere på tværs af flere jurisdiktioner for at dække afviklingsforsinkelser og tidszoneforskelle. 

Hurtigere afviklingssystemer kunne reducere mængden af inaktiv kapital, som institutioner holder parkeret i nostro- og vostro-konti i hele banksektoren.

Transaktionen fremhævede også, hvordan store finansielle virksomheder bevæger sig mod hybridinfrastruktur frem for fuldt lukkede private blockchains. 

JPMorgan, som tidligere koncentrerede sig om private blockchain-netværk gennem sin Onyx-platform, før den blev omdøbt til Kinexys, er i stigende grad begyndt at interagere med offentlig blockchain-infrastruktur, efterhånden som aktiviteten med tokeniserede aktiver vokser.

Hvorfor det er vigtigt

Piloten kommer på et tidspunkt, hvor tokeniserede Treasury-produkter er ved at blive et af de hurtigst voksende segmenter på markedet for real-world assets. 

Data fra RWA.xyz tidligere i år anslog sektoren for tokeniserede real-world assets til omkring $26 billion, hvor tokeniserede amerikanske Treasury-produkter tegner sig for en betydelig andel af aktiviteten.

Blockchain-analyser overvåget af RWA.xyz viste også, at XRP Ledger holdt omkring 63% af udbuddet af tokeniserede Treasury-tokens pr. februar, selvom en stor del af overførselsaktiviteten og likviditeten stadig var koncentreret på Ethereum og layer-2-netværk. 

Analytikere, som platformen citerede, sagde, at ubalancen antydede, at XRPL i stigende grad blev brugt til udstedelses- og afviklingsinfrastruktur, mens aktive handelsøkosystemer fortsatte med at udvikle sig andre steder.

Ondos OUSG-produkt, lanceret i 2023 og senere udvidet til XRPL efter udrulninger på Ethereum, Polygon og Solana, har ifølge Ondo Finance i øjeblikket omkring $610 million i total value locked og tilbyder en APY på 3,48 %.

Regulatoriske udviklinger i USA er også begyndt at reducere usikkerheden omkring, hvordan banker kan håndtere tokeniserede værdipapirer. 

I marts sagde Federal Reserve, Federal Deposit Insurance Corporation og Office of the Comptroller of the Currency, at tokeniserede værdipapirer generelt bør have samme kapitalkrav som traditionelle værdipapirer på bankers balance.

Den seneste pilot kommer også få dage efter, at Depository Trust & Clearing Corporation meddelte, at den planlægger at lancere sin egen tokeniseringsplatform senere i år, et andet tegn på, at store finansielle institutioner forbereder systemer til blockchain-baseret afvikling og tokeniserede sikkerhedsstrømme.

For Ripple og XRP Ledger har transaktionen en anden implikation ud over transaktionshastigheden. 

Tidligere aktivitet med tokeniserede Treasuries på XRPL havde rejst spørgsmål om, hvorvidt netværket primært ville fungere som et passivt udstedelsessted, mens likviditet og handel forblev andre steder. 

Denne pilot placerede i stedet XRPL direkte inde i en live institutionel afviklingsarbejdsgang, som involverede en af verdens største banker og en af de største globale betalingsvirksomheder.

I stedet for at fremstille blockchain-netværk som erstatninger for banker viste transaktionen, hvordan offentlige registre og traditionelle finansielle systemer i stigende grad kan fungere sammen, især på markeder hvor institutioner stadig kræver reguleret bankinfrastruktur for endelig fiat-afvikling.