OpenAI IPO: Er ChatGPTs sidste øjebliks ombygning et advarselstegn?

OpenAI forbereder sin største ChatGPT-omdannelse siden lanceringen, netop som investorer begynder at kigge nærmere på tallene bag en mulig storslået børsnotering.

Ifølge en rapport i Financial Times forsøger selskabet at forvandle ChatGPT fra en spørgsmål-og-svar-chatbot til en bredere produktivitetsplatform, hvor kodning, agenter, billedværktøjer og tredjepartsapps ligger i samme grænseflade.

For brugerne kan det være en naturlig udvikling, men Wall Street ser en indsats for at bevise, at OpenAI kan konvertere massiv brug til holdbare, højmarginindtægter, før offentlige investorer får et fuldt indblik i økonomien.

Fra chatbot til superapp: Hvad ændrer sig egentlig

Den planlagte ombygning skal få ChatGPT til at føles mindre som en chatbot og mere som en superapp.

Det betyder, at brugerne i højere grad vil blive ledt mod værktøjer som Codex til kodning, AI-agenter til at udføre opgaver, billedgenerering og appintegrationer med tjenester som Canva, Booking.com, Figma og Spotify.

Målet er at fastholde brugerne i ChatGPT til mere af deres daglige arbejde, i stedet for at lade det være et sted, hvor de stiller spørgsmål og forlader tjenesten.

Det er væsentligt, fordi OpenAI allerede har publikum. ChatGPT har angiveligt omkring 900 millioner ugentlige brugere og mere end 50 millioner betalende brugere.

Codex er blevet et af de stærkeste signaler på betalingsvillighed med mere end 5 millioner ugentlige brugere, svarende til en mere end seksdobling siden desktop-appen lancerede i februar.

Tidspunktet har vakt opsigt, da en ombygning i dette omfang, der kommer før en offentlig børsansøgning, også synes at være et bevidst forsøg på at skærpe indtægtsfortællingen.

IPO-regnestykket

OpenAI forbereder sig på det, der kan blive en af de mest overvågede noteringer i USA's børshistorie.

Rapporter siger, at Goldman Sachs og Morgan Stanley rådgiver om en mulig børsnotering, som kunne værdisætte selskabet til op imod 1 billioner USD (ca. 6,5 billioner kr.).

Tiltrækningen er åbenlys, da OpenAIs annualiserede omsætning angiveligt har oversteget 25 milliarder USD (ca. 162,9 milliarder kr.), og erhvervskunder allerede tegner sig for omkring 40% af salget.

Den blanding er vigtig, fordi investorer på de offentlige markeder typisk tillægger erhvervssoftwareindtægter højere værdi end forbrugersubskriptioner.

Problemet er omkostningerne: HSBC-analytikere har anslået, at OpenAI kan få brug for mere end 207 milliarder USD (ca. 1,3 billioner kr.) i yderligere finansiering inden 2030, mens interne prognoser, rapporteret af The Information, peger på tab på omkring 14 milliarder USD (ca. 91,2 milliarder kr.) alene i 2026.

Deutsche Bank Research indkapslede usikkerheden uden omsvøb:

“Det er endnu uvist, hvordan de offentlige markeder vil værdisætte OpenAI og dets konkurrenter, når de åbner deres regnskaber for granskning og forklarer den stadig dårligt forståede økonomi i deres forretningsmodeller.”

Hvad skeptikerne siger

Skeptikerne ser timingen anderledes, og for dem ligner ombygningen mindre en køreplan og mere et prospekt.

Scott Galloway, professor ved NYU Stern og vært for Prof G Markets, har advaret om, at "jeg tror, OpenAI kan blive trukket ned", idet han hævder, at kløften mellem udgifter og indtægter fortsat er for stor til, at investorer kan ignorere den.

Han har også advaret om, at hvis OpenAI-fortællingen går i opløsning, "det vil blive grimt… der bliver ingen steder at gemme sig."

Hans argument er ikke, at OpenAI mangler efterspørgsel, men at efterspørgslen alene måske ikke er nok.

Hvis udgifterne fortsat er mere end dobbelt så høje som omsætningen, og rentabilitet stadig er mange år væk, kan offentlige investorer stille hårdere spørgsmål end de private backers gjorde.

Optimisternes sag virker enkel: et selskab med en omsætningsrunrate på 25 milliarder USD (ca. 162,9 milliarder kr.), 900 millioner ugentlige brugere og stigende erhvervsadoption er ikke en almindelig software-startup.

Hvis OpenAI kan gøre ChatGPT til standardgrænsefladen for arbejde, kodning, søgning, design og automatisering, kan premium-multipler være berettigede.