Oracle-aktien kan være én AI-opbremsning fra katastrofe

Oracle leverede netop endnu et kvartal med stærk cloud-vækst og mindede investorerne om, hvorfor aktien bliver stadig sværere at leve med.

Bag selskabets rekordomsætning ligger en finansieringsmaskine, der kører "for fuld tryk" – den brænder igennem frit cashflow og er stærkt afhængig af gæld i et tempo, der ville få selv den mest optimistiske AI-tilhænger til at tøve.

Det seneste 20 milliarder USD (ca. 130,3 milliarder kr.) nettotilførte kapitaltilførsel, annonceret i forbindelse med Q4-regnskabet, er ikke en engangshændelse; det er et mønster – og et bekymrende ét.

Oracles regnskaber ser imponerende ud, indtil man kigger nærmere

På overfladen var Oracles regnskab for regnskabs-Q4 virkelig imponerende.

Selskabets samlede omsætning nåede 19,2 milliarder USD (ca. 125,1 milliarder kr.), op 21% år-til-år, mens cloud-omsætningen steg 47% i forhold til 2025 til hele 9,9 milliarder USD (ca. 64,5 milliarder kr.).

Cloud Infrastructure (IaaS)-enheden var den mest markante, voksede 93% i kvartalet til 5,8 milliarder USD (ca. 37,8 milliarder kr.), hvilket sætter Oracle i direkte konkurrence med hyperscalere som AWS og Azure.

I sin regnskabsmeddelelse oplyste ORCL, at cloud udgjorde cirka halvdelen af selskabets samlede forretning i regnskabsåret 2026.

Kæmpen sluttede Q4 med et svimlende 638 milliarder USD (ca. 4,2 billioner kr.) i resterende performance-obligationer (RPO'er), op hele 85 milliarder USD (ca. 554 milliarder kr.) fra foregående kvartal.

På papiret ligner Oracle et selskab, der spiser AI-infrastrukturboomet til morgenmad – men problemet er, hvem der betaler regningen.

Oracles AI-regning bliver skræmmende

Her er regnestykket, der betyder noget: Oracle annoncerede planer om at rejse cirka 40 milliarder USD (ca. 260,7 milliarder kr.) i regnskabsåret 2027 gennem en kombination af gæld og egenkapital.

Da cirka halvdelen af det, en 20 milliarder USD (ca. 130,3 milliarder kr.) at-the-market-udstedelse af aktier, tidligere var oplyst, udgør den nye kapital, der forpligtes, 20 milliarder USD (ca. 130,3 milliarder kr.) oveni det, investorerne allerede vidste var på vej.

Bemærk, at dette ikke er et selskab, der én gang trækker på kapitalmarkederne for at finansiere et strategisk skifte. Oracle rejste 43 milliarder USD (ca. 280,2 milliarder kr.) i gæld og yderligere 5 milliarder USD (ca. 32,6 milliarder kr.) i egenkapital alene i regnskabsåret 2026.

ORCL brugte næsten 56 milliarder USD (ca. 365 milliarder kr.) på anlægsinvesteringer samme år og forventer nu 70 milliarder USD (ca. 456,2 milliarder kr.) i netto capex-udgifter for FY2027.

På trods af at have opgjort milliarder i driftsresultat forbliver Oracle effektivt cash-flow-negativ efter capex, hvilket betyder, at selskabet løbende må vende sig mod eksterne markeder blot for at holde sin infrastrukturudbygning i gang.

Og hver gang det sker, betaler aktionærerne prisen – enten gennem udvanding eller gennem de stigende omkostninger ved at servicere en stadigt voksende gældsbunke.

Et gearet væddemål på vedvarende AI-efterspørgsel

Det mest alarmerende tal på Oracles balance er ikke antal aktier – det er gælden.

Per Q3 havde Oracle 162 milliarder USD (ca. 1,1 billioner kr.) i samlet gæld, et tal der har presset dets Altman Z-score – et bredt anvendt mål for konkursrisiko – solidt ind i gråzonen.

Til sammenligning var ORCLs langfristede gæld omkring 60 milliarder USD (ca. 391 milliarder kr.) for kun seks år siden.

Den seneste eksplosion er næsten udelukkende relateret til AI-infrastrukturudgifter, delvist forankret i en ifølge rapporter 300 milliarder USD (ca. 2 billioner kr.), femårig kontrakt med OpenAI.

Det lyder transformerende, og det kan det meget vel være – men det betyder også, at Oracles finansielle sundhed er farligt bundet til en enkelt kundes evne til at betale og til et AI-efterspørgselsmiljø, der ikke blot skal holde sig stabilt, men accelerere.

Med en gæld-til-egenkapital-ratio, som analytikere vurderer til over 400% – hvilket får Microsofts cirka 23% og Googles omtrent 7% til at blegne – har Oracle reelt ingen finansiel pude, hvis AI-sentimentet ændrer sig, renterne skyder i vejret, eller konkurrencen fra hyperscalere intensiveres.

RPO-backlogen på 638 milliarder USD (ca. 4,2 billioner kr.) er kun værdifuld, hvis den omdannes til kontanter; hvis AI-investmentcyklusser køler af, kontrakt-tidslinjer forlænges, eller kunder genforhandler, er tallet ikke et sikkerhedsnet – det er faktisk en forpligtelse i forklædning som en aktivpost.