Kronik: Var SpaceX' IPO højdepunktet i AI-bullmarkedet?

For omkring to uger siden blev Elon Musks SpaceX-koncern børsnoteret. Alle, der overhovedet er interesserede, har en nogenlunde idé om tallene.

Kort sagt var det uden tvivl den største første børsnotering (IPO) i historien. Den gjorde også, om end kortvarigt, Mr Musk til den første nogensinde trillionær.

Uden tvivl var hele SpaceX SPCX-IPO'en en stor succes. Den første handel blev matchet til $150, hvilket repræsenterede en helt rimelig præmie på 11% i forhold til emissionsprisen på $135 pr. aktie, og aktien steg derefter til at lukke lige over $160, hvilket svarer til en første-dags gevinst på 19%.

Mange private investorer fik en lille tildeling, og på mandagen efter IPO'en skød aktien op til lige under $230.

Siden da er den faldet, og tidligere på ugen brød den under $150. Det repræsenterede stadig en sund præmie i forhold til IPO-prisen, og aktien har igen hentet sig.

Alt i alt var det en imponerende lancering, som tilsyneladende forløb uden problemer.

Imidlertid foregår der stadig en vis udskilning i teknologisektoren, især i halvlederaktier.

Det teknologitungt dominerede NASDAQ, sammen med det teknologitungt vægtede S&P 500, toppede den 2. juni.

Begge har haft svært ved at gøre yderligere fremgang siden. Imens, mod slutningen af juni, satte den traditionelle Dow og small cap-indekset Russell 2000 nye rekordhøjder.

Det ligner gode nyheder for aktiebullerne, da det tyder på, at der finder en rotation sted, hvor investorer realiserer gevinster på aktier, der har overpræsteret på det seneste (og halvledersektoren har bestemt gjort det), samtidig med at provenuet geninvesteres i nogle oversete og relativt undervurderede hjørner af markedet.

Det indikerer, at risikovilligheden forbliver høj. Amerikanske aktier er fortsat det foretrukne investeringsvalg for langt størstedelen af investorerne, især i USA, hvor privatpersoner altid har foretrukket at placere deres opsparing i aktiemarkedet, som har givet betydelige afkast, der nemt har overgået inflationen.

Men det er ikke så længe siden, at amerikanske detailinvestorer foretrak at holde en diversificeret portefølje med en blanding af vækst- og value-aktier, inklusive udbyttebetalere, energisektoren, forbrugsvarer og lignende.

Ikke nok med det, investorer ville også eje en andel obligationer. Alligevel tyder beviser på, at der er langt mindre diversificering i porteføljer end tidligere.

Og meget få investorer ville i dag overhovedet se på obligationsmarkedet.

I årene efter den store finanskrise i 2008/9 steg obligationer kraftigt, da renterne faldt, i takt med at centralbanker verden over sænkede renten for at stimulere vækst.

Aktiemarkederne steg også, da centralbankerne pumpede markedet op med kvantitativ lempelse, og regeringerne deltog og leverede store doser finanspolitisk stimulus.

Det var baggrunden for den ret usædvanlige situation, hvor aktier steg samtidig med obligationer.

Historisk set har der typisk været en negativ korrelation. Det var hovedårsagen til, at investorer blev anbefalet gradvist at reducere deres aktieeksponering og øge deres obligationsbeholdning, når de nærmede sig pension.

Men da centralbankerne begyndte at normalisere renten, underpræsterede obligationer. Faktisk oplevede obligationsmarkedet i årene efter 2022 et af de værste bjørnemarkeder i historien.

Alligevel, efter en svær start på 2022, tog aktierne fart i oktober og har været i et bullmarked lige siden.

Problemet er, at investorer har en tendens til at ekstrapolere og beslutter, at hvad der er sket i den nylige fortid sandsynligvis vil fortsætte for evigt.

Selv hvis de forstår, at alle bullmarkeder ender på et tidspunkt, regner de med, at de vil se tegnene i god tid og komme ud før alle andre. Nogle gør.

Men igen viser historien os, at mange ikke gør det. Meget få investorer formår at time markedet. Faktisk hævder mange analytikere, at det ikke kan lade sig gøre.

Dog er der ofte ting, som set i bakspejlet kan signalere, for at citere Alan Greenspan, 'irrationel eufori'.

Kunne SpaceX-IPO'en være en af disse lejligheder? Den blev værdisat til ca. 95 gange omsætningen i 2025, hvor den eneste rentable del af forretningen er at levere internetservice.

Selvfølgelig kunne Elon Musk ende med at udvinde asteroider, men hans xAI-forretning er ikke just markedsledende.

Når aktiemarkedsafkast, især inden for tech, har været så spektakulære i så mange år, kan det være klogt at reducere sin eksponering, selv på risikoen for at gå glip af et par ekstra procentpoint i gevinst.

Og måske er det tid til at kigge på obligationer igen.

De er blevet overset i lang tid nu. Og der er altid mulighed for, at Federal Reserve under Kevin Warsh snart vil fremstå mindre stram i tonen, nu hvor oliepriserne falder. 

(Dette er en klumme, der udkommer hver anden uge, af David Morrison. Han er Senior Market Analyst hos Trade Nation. Holdningerne er hans egne.)