Hvorfor falder Adobe- og Workday-aktier i dag?

Adobe ADBE-aktier faldt kraftigt i handlen tirsdag, efter at Morgan Stanley nedgraderede softwarevirksomheden inden for kreative værktøjer og advarede om, at flere strategiske overgange finder sted samtidig, hvilket kan komplicere dens evne til at vende tilbage til stærkere vækst.

Investeringsbanken sænkede sin vurdering af Adobe fra Equal-weight til Underweight og reducerede sit kursmål med mere end en tredjedel, fra $365 til $240.

Aktien faldt cirka 2% efter åbningen og udvidede dermed tab, der allerede har trukket Adobe-aktien ned næsten 31% i år.

Nedgraderingen sker, mens investorer fortsat vurderer, hvordan kunstig intelligens ændrer softwarebranchen, og om veletablerede aktører kan forsvare deres forretninger mod et stigende antal AI-native konkurrenter.

Flere overgange øger eksekveringsrisikoen

Morgan Stanley-analytiker Adam Wood sagde, at Adobe navigerer gennem flere store ændringer samtidig, hvilket øger eksekveringsrisikoen for virksomheden.

I notatet skriver banken, at Adobe håndterer tre samtidige overgange: en udvidelse af sin freemium-strategi, ledelsesskift på både administrerende direktør- og finansdirektørniveau samt øgede investeringer i kunstig intelligens.

Virksomheden oplever et ledelsesvakuum skabt af den samtidige søgen efter en ny CEO efter Shantanu Narayens planlagte fratræden og CFO Dan Durns exit i juni, samt et bevidst skift væk fra marginhøstning til tungere AI-geninvestering.

"Selvom hver transition kan være håndterbar isoleret set, hæver deres konvergens kravene til eksekvering på et tidspunkt, hvor andre områder af softwaren viser klarere tegn på vækstdurationsstyrke, operationel gearing og/eller nærtidig AI-monetarisering," skrev Wood.

Morgan Stanley sagde, at Adobes beslutning om at give flere brugere gratis adgang allerede har påvirket væksten i tilbagevendende indtægter.

Brokeragen estimerede, at strategien reducerede den årlige tilbagevendende indtægtsvækst med cirka $500 millioner i selskabets andet kvartal.

Analytikerne tilføjede, at virksomhedens skift mod freemium-tilbud, kombineret med ledelsesændringer og højere AI-udgifter, "udskyder vejen til en holdbar genacceleration af årlig tilbagevendende indtægt (ARR)."

Samtidig fortsætter Adobes kerneforretning, der betjener kreative fagfolk, med at have en stærk konkurrenceposition, men Morgan Stanley mener, at nogle dele af det bredere workflow i stigende grad bliver sårbare over for AI-native alternativer for både forbruger- og virksomhedskunder.

Banken anerkendte, at Adobes lavere værdiansættelse allerede afspejler mange af disse bekymringer, men hævdede, at kombinationen af samtidige ændringer skaber usikkerhed om både tidspunktet og styrken af en eventuel bedring.

Workday også nedgraderet

Adobe var ikke det eneste softwareselskab, der modtog en mere forsigtig vurdering.

Morgan Stanley påbegyndte også dækning af Workday med en Underweight-vurdering og et kursmål på $145, hvilket sendte HR-softwarevirksomhedens aktier mere end 2,75% ned i handlen.

Mens banken beskrev Workdays konkurrencefordel som en af de stærkeste i enterprise-software, sagde den, at selskabets AI-initiativer sandsynligvis ikke vil generere en mærkbar vækstacceleration på kort sigt.

Blandet udsigt for Salesforce og Intuit

Brokeragen indledte dækning af Salesforce og Intuit med Equal-weight-vurderinger, hvilket afspejler et mere afbalanceret udsyn.

For Salesforce beskrev Wood virksomheden som en "tale of two cities."

Han bemærkede, at stærk momentum i produkter som Agentforce og Slack er blevet udlignet af svaghed i forretningsområder herunder Commerce og Tableau, hvilket har resulteret i langsommere samlet organisk vækst.

Morgan Stanley tildelte Salesforce et kursmål på $185. Aktierne faldt mere end 1,9%.

For Intuit, som fik et kursmål på $335, sagde banken, at investorbekymringer om selskabets konkurrencefordel i høj grad har tynget dets værdiansættelse.

"Bekymringen er, at LLM'er vil kunne indberette skat og levere begynderniveau-regnskabssoftware til en langt lavere pris," skrev analytikerne.

Dog argumenterede Morgan Stanley for, at disse frygt er "overdrevet," idet Intuit rangeres som nr. 12 i deres softwareunivers for styrken af sin moat, samtidig med at banken bemærkede, at selskabet er mindre forberedt end nogle konkurrenter på næste fase af AI-drevet softwareudvikling.

Microsoft, Palo Alto, CrowdStrike højeste conviction-aktier

Vurderingsændringerne udgjorde en del af Morgan Stanleys bredere softwaresektor-rapport, hvor de introducerede det, de kaldte et "Moat & Journey"-framework til at vurdere softwareselskaber baseret på holdbarheden af deres konkurrencefordele og deres parathed til AI-æraen.

Banken pegede på Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake og Shopify som sine højeste-conviction Overweight-vurderede softwareaktier.

Morgan Stanley nedgraderede desuden Rapid7 og PagerDuty til Underweight og reducerede vurderingerne på Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine og Vertex til Equal-weight, med henvisning til enten værdiansættelsesbekymringer eller en længere vej mod AI-drevet vækst.