Shell-aktien stiger efter Q2-resultater: skjuler oliegevinst svagheder?

Shell-aktien steg torsdag, efter at energigiganten rapporterede sit stærkeste kvartalsresultat siden 2022, da højere råvarepriser, raffineringsmarginer og handelsgevinster opvejede forstyrrelser i Qatar.

De justerede indtjeninger steg til $9.84 billion fra $6.92 billion i første kvartal og overgik analytikerkonsensus på $8.92 billion.

Driftsmæssig pengestrøm nåede $21.4 billion, mens fri pengestrøm landede på $17.5 billion.

Shell annoncerede desuden et nyt tilbagekøb på $3 billion og vil gennemføre $1.2 billion i køb, som var udskudt fra det foregående program.

Oliepriser og handelsstyrke var en væsentlig indtjeningsoverraskelse

Shells realiserede upstream-væskepris steg til $89 pr. tønde fra $72, mens den vejledende raffineringsmargin steg til $24 fra $17. Kemikalie-marginen næsten fordobledes til $270 pr. tonne fra $139.

Afdelingen Chemicals and Products leverede $2.88 billion i justerede indtjeninger, op fra $1.93 billion i første kvartal.

Afdelingen havde gavn af forbedret raffineringsøkonomi, øget rentabilitet i kemikalier og et større bidrag fra handel og optimering.

Integrated Gas-indtjeningen steg også, da stærkere realiserede priser og bedre trading opvejede lavere volumener.

Shells globale netværk gjorde det muligt at omdirigere forsyninger og udnytte prisforskelle, hvilket illustrerer, hvorfor trading kan give en fordel, når energistrømme forstyrres.

Før regnskabet sagde IG's seniortekniske analytiker Axel Rudolph, at stærk trading kunne støtte aktien, hvis Shell formåede at indfange volatiliteten i Mellemøsten.

Han advarede også om, at skuffende produktion eller udlodninger til aktionærer kunne begrænse kursreaktionen.

Den samme konflikt afslørede Shells svaghed i Qatar

Integrated Gas-produktionen faldt til 631.000 tønder olieækvivalenter om dagen fra 909.000 i første kvartal, et fald på 31%.

LNG-salgsvolumen faldt til 18 millioner ton fra 19.2 millioner ton.

Reduktionen afspejlede i høj grad forstyrrelser på Pearl gas-til-væske-anlægget i Qatar.

Shells udsigt for tredje kvartal peger på integrated-gas-produktion på 570.000 til 630.000 tønder om dagen og udelukker Qatar-volumener, hvilket indikerer, at den operationelle påvirkning vil vare ud over ét kvartal.

Det skaber en sårbarhed, hvis olie- og gaspriser falder, eller handelsgevinsterne aftager, før produktionen er tilbage.

En virksomhed kan monetarisere volatilitet under en krise, men den kan ikke antage, at de samme markedsforhold gentager sig hvert kvartal.

Morningstar-analytiker Allen Good påpegede den sondring før offentliggørelsen.

Han beskrev et stærkt trading-kvartal forårsaget af krig som “det modsatte af en varig konkurrencefordel” og argumenterede for, at det var en mulighed for at tjene på volatilitet frem for en gentagelig strukturel fordel.

Morningstar fastholdt sin fair-value-vurdering på £35.80 og sin "no-moat"-vurdering.

Pengestrøm giver optimister grund til at se bort fra risiciene

Shells pengeskabelse giver det klareste argument for at betragte kvartalet som mere end en bogføringsmæssig gevinst.

Netto gæld faldt til $41.8 billion fra $52.6 billion, understøttet af indtjening og en arbejdskapitaltilførsel på $3.4 billion. Gearing faldt til 19%.

Selskabet fastholdt sin kapitaludgiftsprognose for 2026 på $24–$26B, hvilket giver ledelsen plads til at finansiere projekter, reducere gearing og fortsætte udlodningerne.

Shell har annonceret mindst $3 billion i aktietilbagekøb i 19 på hinanden følgende kvartaler.

Det optimistiske scenarie kræver ikke, at $9.8 billion i indtjening bliver kvartalsnormen.

Fortsat fri pengestrøm, lavere gæld og disciplineret investering kan understøtte aktionærafkast, selv hvis oliepriser og trading-gevinster modereres.

Det pessimistiske scenarie er, at meget af overraskelsen skyldtes forhold, Shell ikke kan kontrollere.

Faldende råvarepriser, roligere markeder og forlænget forstyrrelse i Qatar kunne afsløre et lavere indtjeningsniveau.