Hvorfor faldt AstraZeneca-aktien 6% efter rapporter om fusion med Bristol Myers Squibb?

AstraZeneca-aktier faldt mere end 6% i de tidlige handler mandag, efter at der dukkede rapporter op om, at den britiske medicinalgigant havde haft indledende drøftelser med det amerikanske Bristol Myers Squibb om en mulig fusion — et træk, der kunne skabe en af verdens største medicinalselskaber.

En person med kendskab til sagen fortalte Reuters, at selskaberne havde undersøgt en mulig sammenslutning, hvilket bekræftede en tidligere artikel i Financial Times.

Ifølge rapporterne kan drøftelserne føre til en aftale i den nærmeste fremtid, men samtalerne kan også blive udsat eller mislykkes helt.

Udsigten til en transaktion overraskede investorerne, som spurgte, hvorfor AstraZeneca skulle forfølge et transformerende opkøb på et tidspunkt, hvor virksomhedens egen forretning fortsat leverer stærk vækst.

Aktien faldt også med over 6% i præmarkedshandel i USA.

Investorer har svært ved at se den strategiske begrundelse

Markedsreaktionen afspejlede en bredere skepsis overfor den industrielle logik bag en sådan sammenslutning.

»En sammenslutning med Bristol giver hverken strategisk eller finansiel mening,« sagde Markus Manns, porteføljeforvalter hos Union Investment, en aktionær i AstraZeneca, til Reuters.

»Mange tidligere mega-fusioner har ødelagt værdi, og der er ingen åbenlys grund til, at Astra skulle gøre det.«

Jefferies-analytikere ledet af Michael Leuchten satte også spørgsmålstegn ved de strategiske fordele.

»Hvorfor er måske endnu ikke klart for os: vi formoder, at de fleste vil fokusere på potentialet for at etablere et endnu større onkologisk kraftcenter, hvor den resulterende portefølje sandsynligvis vil være den bredeste i branchen. Men ud over de regulatoriske forhindringer vil vi hævde, at pipelineaktiver kan skaffes andre steder, som AstraZeneca allerede gør, især i Kina,« lød det fra Jefferies.

Chris Beauchamp, chefmarkedsanalytiker hos IG, gentog disse bekymringer og bemærkede samtidig de politiske konsekvenser af et større amerikansk fodaftryk.

En aftale ville omforme medicinalindustrien

Baseret på fredagens afslutningsvurderinger var AstraZeneca værd omkring 264,1 milliarder USD (ca. 1,7 billioner kr.), mens Bristol Myers Squibb havde en markedsværdi på cirka 133,4 milliarder USD (ca. 869,5 milliarder kr.).

En fusion ville skabe en medicinalgruppe værdisat til næsten 400 milliarder USD (ca. 2,6 billioner kr.), hvilket ville gøre den til verdens fjerde største børsnoterede medicinalvirksomhed målt på markedsværdi og én af de største sundhedsaftaler nogensinde gennemført.

En sådan transaktion ville også markant udvide AstraZenecas tilstedeværelse i USA, et marked der allerede tegner sig for næsten halvdelen af selskabets omsætning.

Selskabet har forpligtet sig til at investere 50 milliarder USD (ca. 325,9 milliarder kr.) i amerikansk forskning og produktion inden 2030 og gennemførte en direkte notering på New York Stock Exchange i juni.

Et overtagelse af Bristol Myers ville yderligere styrke dets amerikanske fodaftryk samtidig med at det genoplivede bekymringer i Storbritannien om store børsnoterede selskaber, der flytter fokus væk fra UK.

Den direkte notering havde i sig selv allerede været betragtet som et tilbageslag for Londons aktiemarked.

Vækstambitioner allerede på rette spor

AstraZeneca har sat et ambitiøst mål om at generere $80 milliarder 80 milliarder USD (ca. 521,4 milliarder kr.) i årlig omsætning inden 2030, op fra 58,7 milliarder USD (ca. 382,6 milliarder kr.) sidste år.

Trods de ekspansionsplaner antydede administrerende direktør Sir Pascal Soriot for nylig, at opkøb ikke er nødvendige for at nå selskabets mål.

Soriot sagde til journalister i sidste uge, at AstraZeneca ikke "behøver M&A for at levere" sit 2030-omsætningsmål.

I stedet har selskabet fokuseret på licensaftaler og partnerskaber, især i Kina, for at styrke sin pipeline af eksperimentelle lægemidler.

Ethvert opkøb af Bristol Myers ville overskygge AstraZenecas tidligere største transaktion — den 39 milliarder USD (ca. 254,2 milliarder kr.) overtagelse af specialisten i sjældne sygdomme Alexion i 2021.

Bristol Myers står over for voksende udfordringer

For Bristol Myers Squibb kunne en aftale give en mulighed for at rette op på års underpræstation.

Den amerikanske lægemiddelproducent har kæmpet, siden dens overtagelse af Celgene for 74 milliarder USD (ca. 482,3 milliarder kr.) i 2019 ikke leverede de forventede afkast.

Samtidig står selskabet over for betydeligt omsætningspres, da flere af dets blockbuster-lægemidler nærmer sig patentudløb.

Den baggrund har fået nogle investorer til at se Bristol Myers som et potentielt opkøbsmål, selvom en sammenslutning af to selskaber med omfattende onkologiporteføljer sandsynligvis vil tiltrække tæt granskning fra tilsynsmyndigheder.

Da begge selskaber er blandt verdens førende udviklere af kræftmedicin, forventer analytikere, at ethvert forslag til fusion vil stå over for betydelige konkurrencehindre, før det kan godkendes.