Disse to udviklinger kan stoppe amerikanske aktiers ustoppelige stigning i 2026

Amerikanske aktier er steget kraftigt i 2026 med bemærkelsesværdigt lidt modstand og har gentagne gange rystet bekymringer om inflation, geopolitiske risici og forhøjede låneomkostninger af sig.

Det benchmark S&P 500-indekset steg over 7,800 for første gang intradag torsdag, før det lukkede på rekord 7,798.99, og fortsatte dermed en stigning, der har løftet indekset omtrent 14% i år til dato.

Alligevel ser Bank of America-strateg Michael Hartnett to trusler, der bliver stadig vigtigere, og som potentielt kan udfordre Wall Streets tilsyneladende ustoppelige fremmarch: en eksploderende amerikansk statsgældsbyrde og vedvarende høje afkast på statsobligationer.

Ingen af dem har indtil videre sendt aktierne af sporet, men begge bliver sværere for investorer at ignorere.

A US debt burden approaching $40 trillion

Den første trussel er omfanget af den amerikanske regerings låntagning. Den nationale gæld er ved at krydse $40 trillion, og Hartnett advarer om, at den kan nå $50 trillion inden 2029.

Hastigheden og omkostningen ved denne akkumulering har betydning for aktier, fordi stadigt større rentebetalinger kan opsluge statens ressourcer samtidig med, at Treasury bliver tvunget til at udstede enorme mængder gæld.

De seneste finansielle tal giver begrænset beroligelse. Den føderale regering registrerede et underskud på $432,3 milliarder i juli, det største månedlige underskud siden marts 2021. Medicare-udgifter var blandt hovedbidragsyderne, mens stigende renteomkostninger øgede presset.

Congressional Budget Office havde allerede anslået, at det føderale underskud nåede cirka $1,4 trillion i de første ni måneder af regnskabsåret 2026.

For aktiemarkedet er bekymringen mindre selve gældstallet end hvad det på sigt kan gøre ved inflation, renter og investorernes tillid.

Treasury yields are becoming a bigger problem

Den anden trussel er de stigende låneomkostninger. Langfristede afkast på Treasury-obligationer har holdt sig stædigt høje, selvom nylige inflationsdata har reduceret forventningerne til endnu en umiddelbar renteforhøjelse fra Federal Reserve.

Torsdag solgte Treasury $25 milliarder i 30-årige obligationer til en rente på 5,216% – den højeste rente ved et 30-års auktion siden 2001. Det er en ubehagelig baggrund for aktier, der handles tæt på rekordvurderinger.

Højere afkast på Treasury øger det afkast, investorer kan få fra relativt lavrisiko statsgæld, samtidig med at de hæver diskonteringsrenten, der anvendes på fremtidige selskabsindtægter.

Det kan være særligt smertefuldt for vækst- og teknologiaktier, hvis værdiansættelser i høj grad afhænger af indtjening, der forventes år ud i fremtiden.

Problemet kan blive endnu mere udtalt, hvis massiv statslig låntagning holder de langfristede renter høje uanset, hvad Fed gør med de kortfristede renter.

Reuters rapporterede fredag, at inflationsjusterede låneomkostninger er nået op på deres højeste niveau i mere end et årti på tværs af store økonomier, hvilket fremhæver, hvordan bredere obligationsmarkeds-pressio-ner opstår samtidig med statslige og selskabsmæssige investeringer.

Can debt and yields really break the rally?

For nu synes investorer villige til at se bort fra begge risici. Torsdagens rekordluk kom efter, at produktoplysninger for juli viste ingen månedlig stigning, hvilket var med til at forstærke forventningerne om, at Federal Reserve måske undgår endnu en hurtig renteforhøjelse.

Nasdaq nåede også rekord, mens Dow og Russell 2000 avancerede.

Hartnetts bredere argument er, at investorer har få attraktive alternativer til amerikanske aktier. Hans beskrivelse af det nuværende miljø — “Anything but Bonds,” “Anywhere but China,” “Anything but the US Dollar,” og en altindstil-ling på AI — forklarer, hvorfor aktier kan fortsætte med at stige trods ubehagelige signaler fra finans- og obligationsmarkederne.

Men den logik har sine grænser. Hvis Treasury-renterne stiger langt nok, bliver alternativomkostningen ved at eje aktier sværere at overse.

Samtidig kan en hastigt ekspanderende gældsbyrde få investorer til at kræve en endnu større præmie for at holde amerikanske aktiver. Den kombination kan presse aktiemarkedsvurderinger, selv hvis selskabernes indtjening forbliver sunde.

Den umiddelbare trussel er derfor ikke nødvendigvis en brat finansiel krise. Det er et gradvist skift i markedets risikoberegning. Så længe indtjening, AI-optimisme og forventninger om stabil pengepolitik overvejer bekymringer om gæld og renter, kan bull-markedet fortsætte.

Men hvis låneomkostningerne fortsætter med at stige, mens Washingtons gældsbane forværres, kan de to kræfter, Hartnett har identificeret, endelig give Wall Streets ubønhørlige stigning et alvorligt forhindringsmoment.