Marvell-aktien falder 8%: Er Googles $120 mia.-aftale for langsom?

Marvell Technology-aktien NASDAQ:MRVL faldt næsten 8% i fredagens pre-market-handel, da investorer så bort fra endnu et solidt kvartal og i stedet fokuserede på, hvornår den enorme Google AI-chip-mulighed reelt vil løfte omsætningen.

Regnskabsårets andet kvartal omsætning steg 37% til $2.74 billion, hvilket overgik forventningerne, mens Marvell opjusterede omsætningsguidancen for regnskabsåret 2027 til omkring $12 billion og for 2028 til cirka $18 billion.

Disse opjusteringer var ikke nok for en aktie, der allerede var steget omkring 184% i 2026. Problemet var timingen: investorer ønskede, at Google-aftalen skulle føre til langt større kortsigtede estimatjusteringer.

Wall Street forventede, at Google ville træde ind tidligere

Den mest afslørende udveksling fandt sted på Marvells indtjeningsopkald.

JPMorgan-analytiker Harlan Sur spurgte, hvorfor det potentielt $120 billion Google-program ikke viste sig tydeligere i forventningerne til FY2028.

"Jeg troede faktisk, at det ville begynde at vise sig i FY 2028," sagde Sur ifølge opkaldstranskriptet gengivet af MarketBeat.

Han bemærkede, at Marvell stadig syntes at guide mod kun omkring $5 billion til $6 billion i omsætning fra specialdesignede chips i kalenderåret 2027.

CEO Matt Murphy svarede, at omsætning knyttet til programmer, der allerede er i gang, er inkluderet i næste års tal, men at nyere programmer bør bidrage langt mere markant i FY2029.

Den skelnen hjælper med at forklare fredagens udslag.

Investorer havde behandlet Google-aftalen som en årsag til øjeblikkeligt at løfte Marvells vækstkurve. Ledelsen antydede i stedet, at meget af den eksisterende FY2028-fordel allerede er indlejret i prognoserne.

Markedet havde reelt forudindregnet en del af Googles fremtidige succes i Marvells nuværende værdiansættelse, inden omsætningen dukkede op.

Regnskabsåret 2029 bliver det afgørende år

Murphy fortalte analytikerne, at den større marginale effekt forventes at vise sig i FY2029 og frem, samtidig med at han lovede flere detaljer på Marvells investor-day den October 6.

Det efterlod analytikere med en usædvanligt stor modelgab, de forsøgte at bygge bro over.

Melius Research-analytiker Ben Reitzes sagde, at investorer "bare kæmpede med det" og tilføjede, at "de tal er enorme."

Hans pointe var ligetil. En potentiel $120 billion mulighed fordelt over omtrent seks og et halvt år antyder et enormt årligt omsætningspotentiale, men investorer ved stadig ikke, hvor meget der er mer-omsætning, hvornår individuelle programmer ruller op, eller hvilke marginer de vil bære.

Marvell har derfor givet markedet størrelsen på præmien uden endnu at levere nok detaljer om vejen til at indkassere den.

Et 8% kursfald bryder ikke AI-thesen

Den skuffende reaktion betyder ikke, at Marvells underliggende AI-forretning er svækket.

Omsætningen fra datacentre steg 46% år-til-år til $2.17 billion i kvartalet, mens ledelsen forventer, at datacenter-salget vokser med mere end 60% i FY2028.

TECHnalysis Researchs chefanalytiker Bob O’Donnell sagde til Reuters, at forventningerne omkring specialtilpassede AI-acceleratorer "er ved at løbe foran sig selv."

Det forklarer, hvordan et kvartal, der både overgik forventningerne og medførte en opjustering, stadig kan resultere i et skarpt fald.

Citi sagde, at de var opmuntrede af Marvells datacenter-udsigter, mens Morgan Stanley bemærkede, at aktien typisk reagerer mere på ændringer i langsigtede prognoser end på enkelte kvartalsresultater.

Melius hævede også sit kursmål til $350 fra $325 fredag og argumenterede for, at Google, Microsoft og AI-forbindelser fortsat udgør betydelige langsigtede muligheder.

Google-aftalen kan i sidste ende vise sig at være lige så stor, som optimisterne forventer. Problemet på kort sigt er, at investorer allerede har betalt for en del af den fremtid.