El experto en ventas al descubierto Carson Block detalla la nueva posición corta

Carson Block es el fundador y CIO de Muddy Waters Capital y está considerado como uno de los más conocedores y notables vendedores en corto de la comunidad de inversión. El miércoles por la mañana detalló durante una entrevista en la CNBC su más reciente posición corta en eHealth, Inc. (NASDAQ: EHTH)

Fraude "intelectual".

La eSalud con base en Estados Unidos es un intercambio de seguros de salud digital que no encaja con el criterio de ser un fraude desde una perspectiva legal, dijo Block al co-anfitrión de "Squawk Box" Andrew Ross Sorkin. Pero la compañía es culpable de operar como una entidad de "promoción masiva de acciones" lo que la convierte en un fraude desde una perspectiva intelectual.

La empresa está dirigida por un equipo directivo que está ansioso por "bombear las acciones" y lo ha hecho a través de agresivas técnicas de contabilidad que, de otra manera, enmascaran un negocio "muy poco rentable".

Concretamente, en 2018 se introdujo una nueva norma de contabilidad en Wall Street, pero aplicada principalmente a las empresas de software con ingresos recurrentes por licencias, dijo. Pero eHealth hizo uso de la norma a pesar de estar en el espacio médico y de seguros.

Altos índices de rescisión

Una vez implementado, la compañía puede reservar tres años de ingresos por adelantado al comienzo del contrato, dijo. El año pasado, eHealth reservó alrededor de $500 millones de dólares en ingresos basándose en sus "suposiciones altamente agresivas" de que cobrará el monto total de los ingresos a lo largo de los años.

Lo que es más preocupante, es que estos nuevos clientes se encuentran a través de un programa de publicidad de TV de respuesta directa que normalmente viene con tasas de cancelación muy altas. De hecho, las tasas de cancelación de clientes saltaron del 37% en 2017 al 47% en 2019.

"Básicamente están reservando todos esos ingresos teóricos hoy en día y ese es el centro del problema, dijo."

Esto ayudó a la compañía a reclamar $100 millones de dólares en ganancias operativas, pero las estimaciones de Block sugieren que eHealth perdió $181 millones de dólares en una base operativa.

Lo que valen las acciones

Durante la entrevista en vivo de Block en la CNBC, las acciones de eHealth cayeron más del 15% y se recuperaron ligeramente durante toda la sesión comercial para terminar el día en $103,20 dólares, una caída del 11,7%. De acuerdo con el análisis de Block, las acciones tienen mucho espacio para caer a lo que él cree que es una valoración justa de alrededor de $20 dólares por acción.

Más allá de cualquier posible error de contabilidad, la compañía pierde alrededor de $400 dólares por cada inscrito en Medicare Advantage, aunque la compañía afirma que en realidad está ganando unos pocos cientos de dólares.

"Si sigues haciendo eso, pierdes el acceso al mercado de capitales", dijo. "Eso es todo"