Físico, el oro al contado con una prima frente a los futuros

Físico, el oro al contado con una prima frente a los futuros
  • Las grandes instituciones pueden estar cubriendo posiciones cortas de futuros en oro
  • El mes pasado el EFP, el spread entre el precio spot y el precio de los futuros tocó los $100 dólares
  • La inyección masiva de liquidez podría hacer subir los precios del oro

En el momento de escribir este artículo, el precio spot del oro de Londres se está negociando a $1,705 dólares por onza mientras que el futuro de junio del Comex está a $1,719 dólares, mostrando un margen de $14 dólares. Sin embargo, el mes pasado este margen se había inflado hasta $100 dólares.

Según un analista, el precio de los futuros está siendo impactado por la cobertura en corto de los bancos de lingotes que tradicionalmente han mantenido grandes posiciones cortas. Un cambio fundamental en las grandes posiciones probablemente ha interrumpido una reducción de la oferta en el mercado de oro de Nueva York. Mientras que los futuros de Comex se liquidan en barras de 100 onzas, el mercado al contado de Londres se negocia en barras de 400 onzas.

Las cancelaciones de vuelos de las aerolíneas y los cierres de las refinerías de oro han agravado la situación logística y de suministro del metal físico.

¿Pagos en el mercado de lingotes?

En situaciones extremas de desconexión de la oferta, como en el caso del oro (y de destrucción de la demanda en el caso del petróleo), existe el riesgo de que los intermediarios del mercado caigan en dificultades financieras, incluso en incumplimiento.

Esto podría desencadenar una corrida en el oro físico y empujar los precios del oro dramáticamente más altos.

Oro físico volando Australia – Nueva York

¿Se puede aprovechar la enorme dispersión (también conocida como EFP) entre el oro spot y el futuro? Tal vez no debería. «Hasta que la maquinaria del mundo vuelva a funcionar con normalidad, hay que pensar muy cuidadosamente en vender la EFP hasta que se esté seguro de que se puede conseguir material para cubrir», aconsejó a Bloomberg el jefe de comercio de derivados de metales de BMO Capital Markets.

Mientras tanto, Bloomberg informó el viernes que la refinería de oro más grande de Australia está aumentando la producción de sus barras de un kilogramo para hacer frente a la escasez de barras de oro para liquidar los contratos de futuros de Comex.

«Estamos produciendo tantos kilobars como podemos, probablemente estamos produciendo siete toneladas y media de ellos a la semana en este momento y estamos vendiendo a futuro hasta bien entrado el mes de mayo», dijo Richard Hayes, director ejecutivo de la Casa de la Moneda de Perth, en una entrevista con Bloomberg. «Una gran parte de esos kilobars terminan como entregas de Comex.»

La refinería también confirmó que la situación de los suministros físicos se vio agravada por la fuerte demanda minorista de lingotes de oro en los Estados Unidos y Europa, ya que los inversionistas se refugiaron en activos de reserva tras la crisis de COVID.

Precio objetivo de reventa por Bank of America

La semana pasada, los analistas del Bank of America elevaron su objetivo de precio del oro a 18 meses en $1,000 dólares a $3,000 dólares por onza. En un informe titulado «La Reserva Federal no puede imprimir el oro», los analistas dijeron:

«A medida que la producción económica se contrae bruscamente, los desembolsos fiscales aumentan y los balances de los bancos centrales se duplican, las monedas fiduciarias podrían estar bajo presión», escribieron. «Los inversionistas apuntarán al oro».

«Más allá de los fundamentos tradicionales de la oferta y la demanda de oro, la represión financiera ha vuelto a una escala extraordinaria».

Estímulo mundial masivo

Escribiendo en Forbes, el asesor de inversiones Frank Holmes dijo que el estímulo global, y el consiguiente aumento de la oferta de dinero, había actuado como «Miracle-Gro» para los precios del oro. Los billones gastados en el estímulo de los EE.UU., y los de todo el mundo inundarán los mercados monetarios con un exceso de liquidez.

Históricamente, la medida de la oferta monetaria (M2) y los precios del oro han estado estrechamente correlacionados. Cuando el M2 creció más del 10% anual, como en 2011, el oro alcanzó un máximo histórico de $1,900 dólares. El crecimiento de la oferta monetaria ya está en el 12% y puede subir.

Mientras tanto, volviendo al escenario físico, ahora se está volviendo más difícil y más caro encontrar y extraer oro. Por lo tanto, no es probable que la nueva oferta de oro aumente repentinamente en respuesta a un aumento de los precios.

El siguiente paso para el oro es quizás $2,000 dólares.

Por Sundeep Goyal
Sundeep Goyal es un inversionista y comerciante en acciones, productos básicos y divisas. Tiene calificaciones profesionales en contabilidad y una amplia experiencia en los mercados financieros. Además, se mantiene al tanto de los desarrollos en tecnología, inversiones alternativas y energía renovable.
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