La economía europea crece, pero eso podría ser algo malo…

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en Jan 25, 2023
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  • La actividad de la eurozona crece por primera vez desde junio de 2022
  • Generó temores de que no se avecina una desaceleración y que pueden ocurrir más aumentos en tasas de interés.
  • El mercado duda de bancos centrales respecto a datos económicos y la trayectoria futura de tasas de interés

Es un momento curioso en el que las buenas noticias no se pueden celebrar porque, bueno, las buenas noticias son malas noticias.

Sin embargo, ese es el escenario inusual que ha enfrentado el mercado en los últimos meses. A medida que la inflación ha aumentado, los bancos centrales están atentos a las noticias económicas para diagnosticar signos de desaceleración. Para superar los aumentos desenfrenados en el costo de vida, debe haber al menos alguna desaceleración en la demanda, o eso dice la teoría.

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Esta es la razón por la que las acciones se han negociado con una relación divertida frente a los datos económicos en los últimos meses. Los buenos números de empleo pueden ser demasiado buenos, lo que significa que las tasas más altas no están teniendo el impacto deseado en el mercado. Esto, a su vez, puede aumentar la probabilidad de más subidas de tipos en el futuro, lo que, como todos sabemos, es la sentencia de muerte para las acciones .

Y así, todos hemos estado jugando este juego divertido de esperar publicaciones de datos importantes: cifras del IPC, números de trabajo, cifras industriales y cualquier otra cosa que se cruce en el escritorio. Y luego viene el importantísimo ejercicio de adivinar cómo reaccionarán los banqueros centrales.

Los mercados han subido en 2023

En lo que va del año, el mercado ha sido más optimista.

Curiosamente, en este gran juego de póquer que llamamos el mercado de valores en 2023, este ha sido un caso en el que los inversores se han dado cuenta del engaño de los bancos centrales.

Los formuladores de políticas han insistido en que las tasas seguirán aumentando, pero los inversores han optado por creer que los datos de inflación más positivos y la mayor amenaza de una recesión inminente los obligarán a cambiar de opinión.

Después de todo, las expectativas de inflación alientan más inflación a través de una especie de profecía autocumplida, parte de la razón por la cual el mercado piensa que Jerome Powell y compañía. están fanfarroneando. Powell se ha burlado de los movimientos positivos del mercado, sin ocultar su disgusto.

Los registros históricos advierten fuertemente contra la relajación prematura de la política. Mantendremos el rumbo, hasta que el trabajo esté hecho.

Jerome Powell en diciembre

Crece la actividad en la eurozona

Pero volver a las buenas noticias son malas noticias. Hoy, una encuesta reveló que la eurozona ha vuelto a un crecimiento positivo por primera vez desde junio pasado. Los números más fuertes de lo esperado llegaron en el índice de gerentes de compras, que mide la actividad en manufactura y servicios. Esto fue completamente inesperado, y ahora los inversores temen que esto pueda alentar al BCE a aumentar las tasas más rápido, que han aumentado al ritmo más rápido desde que se estableció el bloque de la eurozona.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, siguió una línea muy agresiva antes de Navidad:

No estamos girando, no estamos vacilando, estamos mostrando determinación.

cristina lagarde

El BCE ha sido significativamente más lento que los EE.UU. con respecto al aumento de las tasas. Esto se debe en parte a las desventajas de tener una sola unión monetaria pero múltiples enfoques fiscales diferentes entre países.

Los países endeudados como Italia se ven más afectados por el aumento de las tasas, ya que los pagos de intereses de su deuda se vuelven más onerosos, lo que no es un buen problema cuando el continente ya está al borde de la recesión. Sin embargo, por otro lado, las naciones más disciplinadas fiscalmente como Alemania quieren tasas más altas para controlar la inflación.

Este artículo de mi colega Shivam Kaushik es una buena mirada en profundidad a la dinámica. La divergencia entre los rendimientos de los bonos de Alemania e Italia es una buena manera de medir esto y, de hecho, la salud de toda la eurozona. Si bien el gráfico a continuación muestra que el diferencial ha disminuido desde los momentos de mayor preocupación el verano pasado, se mantiene en 1,8 %, después de estar cerca de cero en 2021.

¿Qué pasa después?

Por ahora, el mercado avanza con un optimismo cauteloso de que, con la reducción de la inflación, podría haber una luz al final del túnel. El otro problema es si esta luz solo se puede lograr después de atravesar una recesión y, de ser así, ¿qué tan grave será?

Se sigue hablando de un aterrizaje suave, aunque persiste la preocupación de que pueda haber picos de desempleo, grandes caídas en la demanda y que el ciclo de ajuste monetario haya ido demasiado lejos, con una dolorosa recesión ahora inevitable.

La próxima fecha clave es el 1 de febrero, cuando la FED anunciará su última política de tipos de interés. Y de nuevo, los mercados jugarán su juego del gato y el ratón. ¿No es divertido?