El RBI mantiene la tasa de recompra en el 6,5%; Las expectativas de inflación entran en la "zona de un solo dígito"

Como se esperaba ampliamente, el Banco de la Reserva de la India, en su reunión de tres días del Comité de Política Monetaria (MPC), optó por adoptar un enfoque de esperar y observar, manteniendo el status quo en cuanto a las tasas oficiales.

Por decisión unánime, el tipo repo se mantuvo sin cambios en el 6,5%.

Cinco de los seis miembros votaron a favor de mantener una postura política dura de "retirada de las adaptaciones".

Aunque la actividad económica sigue siendo resistente, el RBI identificó la alta inflación como la principal amenaza a la estabilidad macroeconómica, tras haber aumentado en medio de la volatilidad de los precios de los alimentos en julio y agosto.

A pesar de la bienvenida moderación, el índice de precios al consumo (IPC), la medida oficial de la inflación minorista, se mantiene por encima de la banda de tolerancia del RBI del 4% (+/-) 2%.

El gobernador del RBI, Shaktikanta Das, reiteró que el objetivo de inflación era del 4% y no del 2%-6%, al tiempo que destacó que la historia de crecimiento de la India se ha mantenido sólida a pesar de los desafíos globales.

El comité tomó su decisión dado que los aumentos acumulados de 250 puntos básicos aún no se han transmitido plenamente a toda la economía.

Además de la tasa repo, la Tasa de la Facilidad Permanente de Depósito (SDF) se mantiene sin cambios en el 6,25%, mientras que la Tasa de la Facilidad Marginal Permanente (MSF) y la Tasa Bancaria continúan en el 6,75%.

Inflación

Es alentador que la inflación general haya disminuido desde su máximo del 7,4% interanual en julio al 6,8% en agosto.

Además, la inflación general experimentó una saludable moderación hasta el 4,6% interanual en el primer trimestre (abril-junio), en comparación con el 7,3% interanual durante el mismo intervalo del año anterior.

Sin embargo, las perspectivas generales de inflación siguen sin estar claras debido a la incertidumbre en torno a la siembra y cosecha de la temporada Kharif, los elevados precios mundiales del petróleo, los patrones climáticos provocados por El Niño y la posibilidad de que se produzcan perturbaciones en la oferta de alimentos y energía.

India, como muchos otros países en desarrollo, tiene un alto peso (muy superior al 40%) atribuido a los productos alimenticios dentro de la medida oficial de inflación minorista, el índice de precios al consumidor (IPC).

Aunque los esfuerzos para mejorar el riego, la logística, el almacenamiento y el funcionamiento de los mercados agrícolas continúan avanzando, los agricultores y consumidores siguen siendo susceptibles a cambios imprevistos en los patrones climáticos.

Por ejemplo, las hortalizas representan aproximadamente el 6% de la canasta del IPC, pero contribuyeron aproximadamente un tercio y un cuarto de la inflación general en julio y agosto, respectivamente.

Las legumbres, los cereales y las semillas oleaginosas siguen experimentando presiones alcistas persistentes, aunque la reducción de los precios del GLP al nivel del consumidor es un hecho positivo.

Afortunadamente, se espera que la inflación de los alimentos, que se situó en el 10,4% interanual en agosto, siga moderándose en los próximos meses.

Inflación subyacente y expectativas de inflación

Un hecho clave es que la inflación subyacente ha seguido debilitándose hasta el 4,9% interanual tanto en julio como en agosto, disminuyendo un 1,4% desde su reciente pico de enero de 2023.

Además, el RBI ha estado muy activo en términos de encuestas, y el gobernador Das señaló que las expectativas de inflación están mostrando signos de anclarse, habiendo por primera vez desde la pandemia mundial,

En septiembre de 2023, las expectativas de inflación a tres meses cayeron al 9,1% desde el 10,0% en julio de 2023, mientras que las expectativas a un año cayeron al 9,9%, frente al 10,3% del informe anterior.

Destacó que la situación,

Las proyecciones de inflación se han mantenido en 5,4% para el año fiscal 24, y se espera que el segundo, tercer y cuarto trimestre sean del 6,4% interanual, 5,6% interanual y 5,2% interanual, respectivamente.

Se espera que la inflación del IPC para el primer trimestre del año fiscal 25 (abril-junio) sea del 5,2% interanual.

Perspectivas de crecimiento

A nivel mundial, los bancos centrales han mantenido una narrativa dura a medida que continúan agudizándose los temores de un resurgimiento de la inflación.

Si bien la inflación general ha disminuido en muchas economías importantes, en la mayoría de los casos se mantiene por encima del objetivo.

En tal entorno, la Reserva Federal y otros grandes bancos centrales del mundo probablemente mantendrán las tasas más altas por más tiempo.

Esto, a su vez, probablemente contribuirá a un dólar más fuerte, amenazando con mayores salidas de capital de los países en desarrollo y presionando a las monedas locales.

El macroentorno prevaleciente, junto con la fragmentación geopolítica, también ha impulsado la contracción del comercio mundial, y los volúmenes de mercancías disminuyeron un 3,2% interanual en julio de 2023, según la Oficina de Análisis de Política Económica de los Países Bajos CPB.

Fuerza interna

A pesar de estos obstáculos globales, la economía india ha seguido siendo la principal economía de más rápido crecimiento.

Los sectores industrial, manufacturero y de servicios han visto publicaciones de datos sólidas en las últimas semanas, mientras que la actividad inversora se ha recuperado y ha sido hábilmente respaldada por la expansión del gasto de capital gubernamental.

En la actualidad, el gobierno central está en camino de aumentar el gasto de capital en un 33% con respecto al ejercicio fiscal anterior.

La demanda interna ha seguido siendo sólida gracias a balances más saludables en bancos y empresas, así como a una mejora en el funcionamiento de las cadenas de suministro, y se espera que experimente un nuevo repunte de cara a la temporada festiva.

Esto está respaldado por varios puntos de datos, incluido un aumento interanual de casi el 32% en el endeudamiento minorista en julio de 2023; ventas récord de vehículos de pasajeros en agosto de 2023; y un aumento proyectado del 7% en los viajes aéreos nacionales durante septiembre de 2023.

El crecimiento crediticio de base amplia, así como la mejora de la calidad de los activos, también son un buen augurio para el sistema financiero.

Sin embargo, cabe señalar que el Centro de Seguimiento de la Economía India (CMIE) descubrió que la confianza de los consumidores había caído un 1,5% en agosto de 2023.

Como se esperaba ampliamente, el RBI mantuvo la previsión de crecimiento para todo el año en un 6,5% interanual.

Se proyecta que el crecimiento del PIB en el segundo, tercer y cuarto trimestre sea del 6,5% interanual, del 6,0% interanual y del 5,7% interanual, respectivamente.

Para el primer trimestre del año fiscal 25 (abril-junio), el RBI mantuvo una previsión sin cambios del 6,6% interanual.

Condiciones de liquidez

Para garantizar que la liquidez del mercado esté sincronizada con las decisiones del MPC, el comité introdujo un índice de reserva de efectivo incremental (I-CRR) del 10 % a principios de año, que "incautó" aproximadamente ₹1,1 lakh crore del sistema bancario (aproximadamente USD 13,2 mil millones).

Combinado con las salidas anticipadas de impuestos, el exceso de liquidez ha experimentado una fuerte moderación, mientras que está previsto que el I-CRR deje de utilizarse mañana, es decir, el 7 de octubre.

La devolución de los fondos del I-CRR al sistema, así como las políticas fiscales de apoyo del gobierno, impulsarán una actividad económica sólida en medio de los meses festivos.

El gobernador del RBI señaló que, en consonancia con la evolución de las condiciones de liquidez, es posible que sea necesario considerar operaciones de mercado abierto en un futuro próximo.

Aunque las condiciones financieras se han mantenido en general estables, la distribución de la liquidez se ha vuelto más sesgada recientemente, ya que un subconjunto de bancos tomó prestado del MSF, una ventana de emergencia que debe utilizarse cuando los mercados interbancarios no funcionan correctamente, mientras que otro subconjunto de los bancos depositaron fondos bajo el SDF, una herramienta para absorber liquidez sin garantía.

Además, el comunicado señalaba que sería deseable que los bancos prestaran el exceso de fondos en el mercado interbancario de llamadas en lugar de depositarlos en el SDF a tipos más bajos, lo que ayudaría a profundizar el sistema interbancario.

Dados los factores de depreciación en juego para la rupia india, el RBI probablemente preferirá mantener la tasa de política elevada por el momento, mientras la liquidez continúa siendo más ajustada.

Jateen Trivedi, vicepresidente de investigación de LKP Securities señaló:

Ultimas palabras

El RBI mantuvo el tipo de interés oficial sin cambios en el 6,5%, al tiempo que mantuvo su postura de retirar el exceso de liquidez del sistema.

Los miembros del comité han elegido esperar y observar, mientras el RBI sigue la transmisión del ciclo de alzas, la evolución de las cadenas mundiales de suministro de alimentos y energía y las acciones de la Reserva Federal y otros bancos centrales.

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. (BLS) publicará hoy los datos de las nóminas no agrícolas (NFP) y las tasas de desempleo, lo que añadirá claridad a la proyección de inflación a corto plazo de la Reserva Federal.

La decisión del MPC del RBI era ampliamente esperada, aunque la atención sigue centrada en reducir la inflación en medio de la volatilidad de los precios de los alimentos y la energía.

En términos de crecimiento, el gobernador Das enfatizó que India sigue siendo un punto brillante en contraste con la desaceleración de las economías avanzadas.