Por qué el último estímulo monetario de China podría no ser suficiente para reactivar su lenta economía

El paquete de estímulo monetario más significativo de China desde la pandemia de Covid-19 ha mejorado la confianza del mercado, pero los expertos consideran que las medidas políticas son insuficientes.

En comentarios publicados esta semana, los investigadores han señalado que la aguda debilidad de la demanda de crédito probablemente hará que la relajación de los costos de endeudamiento sea ineficaz.

También han dicho que la economía necesita una flexibilización monetaria adicional y un estímulo fiscal para lograr un impulso real y ayudar al país a alcanzar su ambicioso objetivo de crecimiento anual de alrededor del 5%.

La débil demanda de crédito podría obstaculizar la eficacia de la política

En el centro de la estrategia de estímulo de China está la reducción de las tasas de interés y del RRR.

El Banco Popular de China redujo el RRR en 0,5 puntos porcentuales y la tasa de política principal en 0,2 puntos porcentuales, proporcionando a los bancos comerciales más liquidez para prestar.

Además, el banco central indicó la posibilidad de nuevos recortes del RRR hasta fin de año, dependiendo de la situación económica.

Sin embargo, a pesar de esta flexibilización monetaria, los expertos sostienen que la débil demanda de crédito podría obstaculizar la eficacia de la política.

“La flexibilización monetaria durante una recesión a veces puede parecer como si estuviéramos ‘presionando una cuerda’”, dijo Tianlei Huang, investigador principal del Instituto Pearson de Economía Internacional. Agregó:

También estimó que parte de la liquidez adicional liberada en el sistema bancario fluiría hacia bonos del gobierno central, debido a la falta de oportunidades de inversión en la economía.

Mercado inmobiliario y desafíos estructurales económicos

Además de los recortes de las tasas de interés, el Banco Popular de China introdujo medidas para apoyar al mercado inmobiliario en dificultades, incluyendo tasas hipotecarias reducidas y requisitos de pago inicial más bajos para segundas residencias.

Sin embargo, estas medidas pueden no ser suficientes para reactivar el sector inmobiliario, que ha sufrido una importante caída. Huang afirmó:

El estímulo de China también incluye apoyo financiero para proyectos de vivienda asequible.

El Banco Popular de China aumentó la tasa de financiación para préstamos a empresas estatales que conviertan el exceso de inventario de viviendas en unidades de vivienda asequibles.

Si bien esta medida pretende abordar el excedente de viviendas, los expertos advierten que no resuelve el desajuste fundamental entre las zonas con alta demanda de viviendas y aquellas con un exceso de oferta de viviendas.

Además, es probable que los rendimientos del alquiler de cualquier unidad de vivienda asequible en las principales ciudades chinas sean demasiado bajos para convencer a los bancos y empresas estatales de que respondan a la iniciativa del Banco Popular de China, dijo Huang.

El aumento de los precios de las acciones puede conducir a una burbuja sin una resolución de problemas más profundos

En un intento por impulsar la actividad del mercado de valores, el Banco Popular de China introdujo nuevas herramientas monetarias para proporcionar liquidez a los inversores institucionales.

Según este plan, los inversores pueden tomar prestados bonos del Tesoro y letras del banco central utilizando fondos cotizados en bolsa (ETF) como garantía, que pueden vender para recaudar efectivo para futuras inversiones en acciones.

El banco central también ofrecerá préstamos de refinanciación a los bancos que otorguen crédito a las empresas que recompren sus acciones.

Si bien estas medidas impulsaron un importante repunte en los mercados bursátiles chinos, incluida una ganancia semanal récord para la Bolsa de Valores de Shanghai, los analistas advierten que los efectos pueden ser de corta duración.

“Podríamos ver un aumento temporal en los precios de las acciones”, dijo Huang, “pero el riesgo de una burbuja es real si los problemas más profundos de la economía siguen sin resolverse”.

Se espera que las empresas estatales se beneficien más de las nuevas herramientas que las empresas privadas, ya que los bancos estatales de China tienen una tendencia de larga data a otorgar préstamos a empresas respaldadas por el Estado.

Si no se abordan los desequilibrios estructurales entre las empresas estatales y privadas, el estímulo podría no lograr el efecto económico previsto.

Los expertos piden más flexibilización monetaria y estímulo fiscal

Nigel Green, director ejecutivo y fundador de deVere Group, ha dicho que las respuestas del mercado a corto plazo no garantizan una recuperación sostenida y que será necesaria una mayor flexibilización monetaria en los próximos meses.

"Nuevas reducciones de tasas podrían aliviar las presiones en el asediado sector inmobiliario al permitir a los desarrolladores refinanciar deudas y hacer que las hipotecas sean más accesibles para los consumidores", agregó.

El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, ha dado una orientación clara y ha señalado la posibilidad de nuevos recortes de RRR y de tasas, si fuera apropiado.

Además, los economistas coinciden ampliamente en que será necesario un mayor estímulo fiscal para complementar las medidas monetarias del Banco Popular de China.

Algunos informes sugieren que el liderazgo de China está considerando emitir 2 billones de RMB en bonos soberanos especiales para llenar el déficit de gasto y apoyar a los gobiernos locales que enfrentan problemas de deuda.

Sin embargo, los efectos de tales medidas fiscales podrían no sentirse hasta el próximo año, ya que es poco probable que haya fondos adicionales disponibles hasta finales de 2024.

Si bien el desarrollo de infraestructura podría proporcionar un impulso económico a corto plazo, los analistas dicen que los efectos indirectos del estímulo fiscal (es decir, una mayor confianza de las empresas y los hogares) son más cruciales para sostener el crecimiento a largo plazo.

Yingrui Wang, economista para China de AXA Investment Managers, afirmó: