La recuperación económica de China: el estímulo genera esperanza, pero ¿es sólo un espejismo?

Tras años de crecimiento lento, China ahora está tomando medidas audaces para reactivar su tambaleante economía.

En un esfuerzo dramático, Beijing ha implementado medidas de estímulo masivas destinadas a impulsar el gasto de los consumidores, rescatar el mercado inmobiliario en decadencia y revivir sus mercados de valores.

El índice Hang Seng, que había estado languideciendo durante cuatro años consecutivos, recientemente subió más del 18%, marcando su mayor repunte de dos semanas en casi dos décadas.

Pero con la confianza del consumidor en mínimos históricos y las empresas renuentes a invertir, aún no está claro si la economía de China realmente está mejorando o si estas medidas son sólo una ilusión temporaria.

¿Por qué China está en dificultades?

Los problemas económicos de China tienen raíces profundas. Décadas de rápido crecimiento sustentadas en la especulación inmobiliaria, el alto endeudamiento y la industria manufacturera han dejado al país vulnerable.

El sector inmobiliario, que representa el 70% de la riqueza de los hogares, ha estado en caída libre desde 2021, y los precios de las propiedades en las ciudades de primer nivel han caído hasta un 30% desde su punto máximo.

Esto ha destruido una parte significativa de la riqueza de las familias y ha erosionado la confianza de los consumidores.

Además, años de estrictos confinamientos por el Covid-19 sofocaron la actividad económica y dejaron a las empresas tambaleándose.

Incluso después de la pandemia, los consumidores chinos se han mostrado reacios a gastar y el índice de confianza del consumidor del país ha bajado casi un 30% respecto de los niveles de 2022.

El desempleo, especialmente entre los jóvenes, sigue siendo elevado y la crisis inmobiliaria continúa proyectando una larga sombra sobre la economía.

¿Qué hay dentro del paquete de estímulo de China?

A fines de septiembre, el liderazgo de China, bajo la presidencia de Xi Jinping, dio a conocer un conjunto integral de políticas fiscales y monetarias destinadas a detener el declive económico del país.

El paquete de estímulo incluye la emisión de 2 billones de yuanes (aproximadamente 284.000 millones de dólares) en bonos soberanos, con la mitad de los fondos asignados a aliviar a los gobiernos locales altamente endeudados y la otra mitad dirigida a programas de apoyo al consumidor.

Además, el Banco Popular de China (PBOC) anunció recortes en las tasas de interés, reduciendo la tasa de facilidad de préstamo a mediano plazo a 1 año al 2% y bajando la tasa de política principal al 1,5%.

Estos recortes de tasas tienen como objetivo aliviar los costos de los préstamos y estimular el crédito.

En un esfuerzo por abordar el difícil mercado inmobiliario, el gobierno también ha reducido el pago inicial mínimo para quienes compran una segunda vivienda del 25% al 15%, una medida diseñada para alentar más compras de viviendas y estabilizar el sector inmobiliario.

Además, Beijing está tomando medidas para apoyar sus mercados financieros poniendo a disposición 500.000 millones de yuanes para préstamos a fondos de inversión y corredores, junto con 300.000 millones de yuanes adicionales para financiar recompras de acciones por parte de empresas que cotizan en bolsa.

Estas medidas pretenden impulsar la confianza del mercado y compensar las pérdidas de riqueza causadas por la actual crisis inmobiliaria.

Estas políticas se basan en esfuerzos anteriores introducidos en mayo, que en gran medida fueron considerados inadecuados para cambiar el rumbo.

Esta vez, sin embargo, Beijing parece estar señalando su determinación de tomar medidas más enérgicas, adoptando un enfoque de “lo que sea necesario” para estabilizar la economía y alcanzar el ambicioso objetivo del gobierno de un crecimiento del 5% para 2024.

¿Están exagerando los inversores?

Tras los anuncios de estímulo, los inversores volvieron a comprar acciones chinas, lo que desencadenó un repunte a corto plazo.

Los fondos de cobertura con grandes apuestas en China obtuvieron retornos de hasta el 25%, y el índice Hang Seng China Enterprises subió más del 35% en apenas unas semanas, superando a más de 90 índices bursátiles globales seguidos por Bloomberg.

El aumento de las acciones ha llevado a algunos analistas, como Goldman Sachs, a predecir ganancias aún mayores (posiblemente otro 15-20%) si el gobierno cumple sus promesas.

Sin embargo, muchos actores importantes, incluidos JPMorgan Asset Management e Invesco, siguen siendo escépticos.

Si bien reconocen que las medidas de estímulo han mejorado el sentimiento, advierten que muchas acciones pueden estar ahora sobrevaluadas y desconectadas de la realidad de los desafíos económicos a largo plazo de China.

Según ellos, la atención debería centrarse en los aspectos fundamentales y no en las subidas del mercado a corto plazo.

¿Podrá este estímulo realmente resucitar la economía de China?

La verdadera pregunta es si estas medidas pueden generar un crecimiento sostenible.

Los analistas coinciden en que el mayor problema de China no es la falta de liquidez o de acceso a préstamos, sino la falta de confianza de los consumidores y de las empresas. Los hogares, agobiados por la deuda inmobiliaria y ante la caída de los valores de sus propiedades, simplemente no están dispuestos a gastar.

Mientras tanto, las empresas han reducido las inversiones de capital, temerosas de un futuro incierto y recordando las pasadas medidas políticas represivas contra la empresa privada.

Una parte clave de la estrategia del gobierno es arreglar el mercado inmobiliario, que ha sido una piedra angular de la economía china durante décadas.

Al reducir las tasas hipotecarias y disminuir los requisitos de pago inicial, Beijing espera reactivar la compra de viviendas.

Pero como los precios inmobiliarios siguen cayendo y el exceso de oferta sigue siendo un problema, muchos creen que esto es sólo una solución temporal.

Además, es poco probable que las medidas centradas en el consumidor, como las asignaciones en efectivo para familias de bajos ingresos y los subsidios para familias con varios hijos, impulsen la demanda a largo plazo.

Estos pagos proporcionarán un impulso a corto plazo, pero no resolverán los problemas más profundos que afectan a la economía china.

¿Cuáles son los posibles escenarios a considerar?

La reciente recuperación del mercado ha sido alentadora para los inversores, pero persisten riesgos significativos en la economía china. De cara al futuro, hay un par de posibles caminos que podrían desarrollarse.

Una posibilidad es que Beijing continúe introduciendo medidas fiscales más fuertes, como pagos directos en efectivo a los hogares, mayores inversiones en infraestructura o una mayor reestructuración del mercado inmobiliario.

Estas acciones podrían ayudar a estabilizar la economía e impulsar un mayor crecimiento en el mercado de valores.

Si esto sucede, el repunte actual podría extenderse más allá de un impulso temporal y ofrecer oportunidades potenciales para los inversores, particularmente en sectores como la tecnología y la energía verde, donde el gobierno ha mostrado un claro compromiso con el desarrollo.

Por otra parte, si la confianza del consumidor sigue siendo débil y las empresas continúan dudando en invertir, la economía podría tener dificultades para ganar impulso.

En este caso, las recientes ganancias del mercado de valores podrían ser de corta duración y la economía podría enfrentarse a un crecimiento lento y prolongado o incluso a una deflación.

En este escenario, los inversores deberían adoptar una actitud cautelosa al invertir en acciones chinas y considerar opciones de inversión más seguras, como bonos, o diversificarse en otros mercados para gestionar los riesgos potenciales.