Por qué la economía de Brasil está en auge pero su mercado de valores lucha por mantenerse al día

Brasil cierra 2024 en una dualidad desconcertante: impresionante crecimiento económico por un lado y desempeño mediocre del mercado por el otro.

Se espera que el crecimiento del producto interno bruto (PIB) alcance el 3% por tercer año consecutivo, el desempleo está en mínimos históricos y el superávit comercial ha alcanzado nuevas alturas.

A pesar de estos logros, los mercados financieros cuentan una historia muy diferente.

El ETF iShares MSCI Brazil ha caído un 33% este año, mientras que el real brasileño es la moneda importante de peor desempeño a nivel mundial.

Los rendimientos de los bonos a cinco años han subido cinco puntos porcentuales hasta casi el 15%.

El gasto fiscal de Brasil alimenta los temores de los inversores

La inquietud de los inversores se debe a las preocupaciones sobre los desafíos fiscales de larga data de Brasil.

El gasto excesivo del gobierno, que a menudo desencadena inflación y altos pagos de deuda, se perfila como un gran problema.

El presidente Luiz Inácio Lula da Silva, comúnmente conocido como Lula, ha ampliado los límites fiscales durante su actual mandato, priorizando el gasto social sobre la disciplina presupuestaria.

Un paquete presupuestario de noviembre destinado a restaurar la confianza de los inversores fracasó, evitando recortes de gastos significativos y confiando en cambio en medidas inciertas para aumentar los ingresos.

"Creo que el equipo económico está realmente desconcertado sobre qué hacer a continuación", dice Ryan Berg, director del programa de las Américas en el Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales en el informe de Barron.

La reforma estructural en Brasil sigue siendo esquiva

Los problemas fiscales de Brasil están profundamente arraigados, ya que el 95% del presupuesto federal está constitucionalmente mandatado.

Cambiar estas asignaciones requiere una mayoría de tres quintos en el Congreso, una tarea casi insuperable dada la fracturada legislatura compuesta por 30 partidos políticos.

Sin embargo, algunos analistas ven oportunidades potenciales.

"Los mercados de bonos podrían estar cerca del punto en el que todo está en el precio", sostiene Arif Joshi, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes en Lazard Asset Management.

Señala que los bonos del gobierno que ofrecen rendimientos del 15%, junto con una inflación por debajo del 5%, podrían atraer a los inversores si Lula da señales de contención fiscal.

Sin embargo, se ha aliviado una preocupación importante: el banco central de Brasil sigue siendo independiente.

Gabriel Galipolo, designado por Lula y que asumirá el cargo de gobernador el próximo año, ha demostrado un compromiso con la vigilancia monetaria, votando para elevar la tasa de interés clave al 12,25% desde septiembre.

El gobierno de Lula también ha propuesto una reforma del sistema tributario para 2025 con el fin de simplificar el complejo marco tributario del país, lo que podría tranquilizar aún más a los inversores.

El comercio internacional ofrece un rayo de esperanza

La economía de Brasil se ve impulsada por sus sólidas relaciones comerciales.

El país exporta tres veces más a China que a Estados Unidos, lo que lo protege de posibles amenazas arancelarias bajo un eventual regreso de Donald Trump.

Además, la Unión Europea firmó recientemente un acuerdo de libre comercio con el bloque Mercosur, después de 25 años de negociaciones.

Si se ratifica, el acuerdo podría impulsar significativamente las exportaciones brasileñas.

A pesar de algunos indicadores positivos, los problemas estructurales siguen siendo el núcleo de las dificultades económicas de Brasil.

Las reformas pasadas, como los cambios en las pensiones bajo el mandato del expresidente Jair Bolsonaro, solo han arañado la superficie.

"Mantener un alto crecimiento depende de que Lula saque un conejo de la chistera", dice Berg del CSIS.

Si bien el presidente ha demostrado resiliencia, traducir eso en una reforma fiscal significativa será su mayor prueba hasta el momento.