Perspectivas de inflación en 2025: lo que los datos moderados de abril no revelan.

Las cifras de inflación de abril parecían buenas. Los precios de producción bajaron. Las ventas al por menor se mantuvieron estables. Algunos incluso dijeron que la inflación se estaba enfriando.

Pero, a menudo, la verdadera historia se esconde en los detalles. Lo que estamos viendo no es un alivio, sino el comienzo de algo más difícil de medir y mucho más revelador.

Los aranceles finalmente están entrando en vigor, y el verdadero impacto en los precios aún no ha comenzado.

¿Cuál es la perspectiva de la inflación en Estados Unidos para el resto de 2025?

¿Los precios están realmente bajando?

En abril, los precios de producción en Estados Unidos cayeron un 0,5%. Esta fue la mayor caída mensual desde el inicio de la pandemia y mucho más pronunciada que el aumento del 0,2% que esperaban los economistas, según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales.

En apariencia, esto parecía un avance en la lucha contra la inflación. Pero no lo era.

La caída se debió principalmente a la disminución de los márgenes en los servicios comerciales. Es decir, el dinero que ganan las empresas entre la venta al por mayor y al por menor.

Un desplome del 1,7% en esa categoría nos indica que, por ahora, las empresas están absorbiendo los mayores costes en lugar de repercutirlos a los consumidores.

El IPP subyacente, que excluye los alimentos, la energía y el comercio, también cayó un 0,1%.

Pero los precios de los bienes, especialmente los que excluyen los alimentos y la energía, aumentaron un 0,4%, el incremento más rápido en más de dos años.

Esto significa que las empresas están pagando más para fabricar productos, pero aún no están subiendo los precios. Eso no puede durar para siempre.

¿Por qué se están conteniendo los minoristas?

Los minoristas no son ajenos a lo que se avecina. Se están preparando. En marzo, las ventas aumentaron un 1,7% cuando los consumidores se apresuraron a comprar antes de que entrara en vigor la última ronda de aranceles de la administración Trump.

En abril, las ventas minoristas apenas se movieron, con un aumento de solo el 0,1%, mientras que siete de las trece categorías principales disminuyeron. Las ventas del grupo de control, que influyen en el PIB, cayeron un 0,2%.

Los consumidores están reaccionando a lo que esperan, no a lo que ya han visto. Esa es una diferencia clave esta vez. En 2018, los aranceles tardaron varios meses en subir los precios de las lavadoras.

Esta vez, la reacción es más rápida. La psicología de la inflación ha cambiado. La gente espera que los precios suban. Así que ahora están reduciendo el consumo.

Walmart confirmó que comenzará a subir los precios a finales de este mes. Los productos electrónicos, los juguetes y ciertos alimentos importados serán los primeros afectados. Esta medida por sí sola marcará la tendencia general del sector minorista. Si Walmart no puede mantener los precios bajos, los competidores más pequeños tampoco podrán.

¿Qué es lo que realmente está vigilando la Reserva Federal?

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo esta semana que la economía podría estar entrando en un período de perturbaciones de la oferta más frecuentes.

Eso significa que la inflación no seguirá una trayectoria uniforme. Oscilará de forma más brusca e impredecible.

Advirtió que la inflación "podría ser más volátil en el futuro que en el período entre crisis de la década de 2010".

La Reserva Federal sabe que los aranceles son perturbaciones de la oferta. Aumentan los costes en el punto de entrada, se filtran a través de fabricantes y minoristas, y solo aparecen en el IPC con cierto retraso.

Así que, aunque el IPC pareció moderado en abril y se espera que el PCE subyacente se mantenga cerca del 2,9%, ya se están sentando las bases para una mayor inflación a finales de año.

Los mercados aún esperan que la Reserva Federal recorte los tipos de interés en su próxima reunión de junio. Pero esos recortes se están anticipando basándose en la debilidad actual, no en lo que está por venir.

Si la inflación sorprende al alza en junio o julio, la Reserva Federal podría verse obligada a mantener los tipos estables, o incluso a detener los recortes por completo. Eso pillaría desprevenidos tanto a los mercados como a los consumidores.

¿Cómo están reaccionando las empresas?

La presión sobre los márgenes empresariales ya no es teórica. Está en los datos. Minoristas y fabricantes están cambiando sus estrategias discretamente. Algunos están subiendo los precios.

Otros están retirando líneas de productos enteras que serían demasiado caras para venderlas con beneficio. Algunos están presionando más a los proveedores o cambiando por completo las estrategias de abastecimiento.

Walmart, con solo alrededor del 15% de sus productos provenientes de China y una sólida base de productos alimenticios nacionales, tiene más flexibilidad que la mayoría.

Aun así, no pudieron resistir por siempre. Su CEO calificó los aranceles actuales como "demasiado altos" y dijo que ya no pueden absorber el costo.

Otras empresas como Target, Mattel y Home Depot se enfrentan a las mismas decisiones. Los aranceles de Trump se han convertido tanto en un coste económico como en un campo minado político.

Cuando Amazon consideró mostrar el costo adicional de los aranceles en las páginas de productos, recibió amenazas.

Incluso Walmart, que normalmente es cauteloso con las declaraciones políticas, criticó abiertamente los aranceles esta semana.

¿Qué dicen realmente los datos?

Se avecina una crisis. Las empresas están sufriendo un impacto en sus márgenes. Los consumidores están reduciendo su consumo antes de que suban los precios.

Los precios de los bienes, especialmente los importados, están aumentando sigilosamente. La inflación de los servicios es moderada, pero eso podría no durar si el crecimiento salarial se mantiene y la demanda de viajes regresa.

La imagen completa de la inflación aún no es visible en el IPC o el PCE general. Pero ya se está formando en las categorías de bienes básicos y en las teleconferencias sobre resultados corporativos.

Si los datos se mantienen, estamos a dos o tres meses de verlo reflejado claramente en los informes a nivel de consumidor.

Perspectivas de la inflación en EE. UU. para 2025: Qué esperar

La inflación en 2025 está actuando con un efecto retardado. Los precios de producción bajaron porque las empresas absorbieron el impacto. Pero eso solo es sostenible a corto plazo.

La cronología ahora es la siguiente:

Mayo–Junio : Los minoristas comienzan a subir los precios. Walmart y otros implementan aumentos selectivos en los productos expuestos a los aranceles.

Junio–Julio : El IPC comienza a reflejar los precios más altos en los bienes de consumo. La inflación subyacente aumenta ligeramente.

Julio–Septiembre : La compresión de márgenes se alivia a medida que se acelera la transmisión de los costes. La Reserva Federal reevalúa su trayectoria de tipos. Las expectativas del mercado sobre los recortes comienzan a cambiar.

Los aumentos de precio no serán masivos al principio. Se notarán en categorías específicas como electrónica, juguetes, electrodomésticos y alimentos básicos con altas tasas de importación.

Pero la dirección será clara. La inflación no está bajando, solo se está retrasando por un amortiguador a corto plazo.

Walmart fue el "canario en la mina de carbón". Podemos esperar que más minoristas sigan su ejemplo a mediados de junio.

Lo que viene después es menos predecible. Si los aranceles siguen cambiando, la volatilidad de la inflación aumentará. Los consumidores seguirán ajustando sus expectativas más rápido de lo que los modelos pueden capturar.

Y la capacidad de la Reserva Federal para orientar la política basándose en datos retrospectivos se pondrá a prueba más que en cualquier otro momento desde 2022.

Por ahora, los precios parecen estables. Pero por debajo, el sistema ya se está moviendo. Para cuando lo veamos claramente, la narrativa de la inflación ya habrá cambiado.