Commerzbank prevé que el crecimiento económico de China se desacelere en la segunda mitad de 2025

El reciente aumento en el crecimiento de las ventas minoristas en China debido a las medidas de estímulo es solo temporal, según Commerzbank AG.

Es poco probable que el impacto de la política sea duradero, dijo el banco alemán.

Un aumento significativo de las empresas deficitarias indica un panorama sombrío para la confianza empresarial y el empleo, lo que repercute en la confianza de los consumidores.

"Por lo tanto, Pekín tiene mucho más trabajo por hacer si los responsables políticos quieren priorizar el aumento del consumo como uno de los objetivos clave de la política", dijo Tommy Wu, economista senior de Commerzbank AG, en un informe.

La fuerte producción industrial y el crecimiento de las ventas minoristas superior a lo previsto indican un sólido primer semestre de 2025.

Ambos crecieron aproximadamente un 6% interanual en términos reales durante abril-mayo.

Estas cifras indican que el PIB podría volver a superar nuestras expectativas en el segundo trimestre, con un crecimiento potencial superior al 5% interanual, tras un crecimiento del 5,4% en el primer trimestre, dijo Wu.

Los programas de estímulo al consumo carecen de efectos duraderos.

Las ventas minoristas se han beneficiado del programa de canje del gobierno, que ofrece subsidios para las principales compras de los consumidores, como electrodomésticos, automóviles y productos electrónicos de consumo.

Sin embargo, el programa ha enfrentado desafíos.

A principios de junio, ya se había distribuido más de la mitad de los 300.000 millones de yuanes asignados por Pekín para el programa de canje de este año.

Esta alta participación de los consumidores ha llevado a los gobiernos locales a agotar rápidamente sus fondos de subsidios.

Es posible que los gobiernos locales pronto reciban el resto de los fondos del programa del gobierno central.

Wu dijo:

A pesar de rondar el cero en los últimos meses, la inflación del IPC no ha logrado revertir la debilidad de la demanda subyacente, una tendencia exacerbada por el empeoramiento de la deflación del IPP de (-)3,3% en mayo.

Esto sugiere que el prolongado ciclo deflacionario desde 2023 será difícil de superar.

Desde 2023, el deflactor del PIB, un indicador integral de los precios de toda la economía, se ha mantenido en territorio deflacionario.

Para sobrevivir a la débil demanda, las empresas están recortando los precios, ejemplificado por la guerra de precios del mercado automotriz de China, donde algunos modelos de vehículos eléctricos experimentaron reducciones de precios de más de un tercio.

Esto tiene como objetivo atraer la demanda a pesar del estímulo gubernamental que apoya a los automóviles y otros bienes de consumo caros.

"Esto es un reflejo de cuán débil ha sido la demanda subyacente de los consumidores", agregó Wu.

La debilidad del sector privado golpea la creación de empleo

La deflación ha tenido un impacto significativo en la rentabilidad de las empresas, y la proporción de empresas deficitarias ha aumentado de poco menos del 10% en 2011 al 23% en 2024.

Este aumento se atribuye principalmente al sector privado.

Aunque el aumento de las empresas privadas deficitarias desde 2021 puede estar parcialmente relacionado con la actual recesión inmobiliaria, esta tendencia al alza comenzó mucho antes, en 2017.

La competencia en el mercado parece haber sido sistemáticamente intensa, lo que ha dado lugar a un aumento de la capacidad excesiva.

La falta de rentabilidad y la debilidad de la confianza disuadirán a las empresas de contratar.

"Dado que los problemas de exceso de capacidad y empleo son estructurales, Pekín necesita permitir e iniciar reformas significativas y consolidación en varias industrias para resolver estos problemas", dijo Wu.

Limitaciones

Debido a la falta de ingresos por impuestos y ventas de tierras, el sector gubernamental debe aumentar su endeudamiento, una necesidad impulsada por la desaceleración de la economía y la actual recesión inmobiliaria, según Commerzbank.

Para 2025, se espera que la deuda del gobierno central sea inferior al 30% del PIB, lo cual es bajo si se compara internacionalmente.

Sin embargo, se prevé que la deuda de los gobiernos locales, que abarca tanto la deuda oficial como la de los vehículos de financiación de los gobiernos locales, supere el 100% del PIB, según los cálculos del banco alemán.

Se ha sostenido ampliamente que el gobierno central tiene la capacidad de asumir una mayor carga de deuda en nombre de las administraciones locales.

"Si bien esto es cierto hasta cierto punto, creemos que hay un límite en cuanto a cuánta deuda más puede tener el gobierno", agregó Wu.

Es probable que las limitaciones fiscales acaben frenando la actual política de estímulo.