El mercado de Japón se está recuperando, pero su economía dice que puede ser de corta duración

El mercado de valores de Japón está subiendo. El Nikkei 225 ha subido más del 3% el miércoles por la mañana y acaba de alcanzar un máximo de 52 semanas.

Exportadores como Toyota, Sony y Honda se están recuperando. Los inversores están celebrando un nuevo acuerdo comercial con Estados Unidos y la esperada renuncia del primer ministro Shigeru Ishiba.

Pero mire un poco más profundo y las señales apuntan hacia un mensaje diferente. Uno que dice que este rally está construido sobre arena.

La economía de Japón no está entrando en una nueva era de confianza. Está entrando en una nueva fase de riesgo. Y el mercado de bonos lo ve primero.

¿Está Japón perdiendo el control de su mercado de bonos?

Las señales de advertencia son claras. El 23 de julio, el gobierno realizó una subasta de bonos a 40 años. Fue el más débil en 14 años.

Según Bloomberg, la relación oferta-cobertura, que mide la demanda, se situó en 2,127, la más baja desde 2011. Los rendimientos se dispararon a un récord del 3,375%.

Pero esto no fue una sorpresa. Los inversores han estado retrocediendo desde el extremo largo de la curva de bonos del gobierno japonés (JGB) durante meses.

Los rendimientos del bono a 30 años ya habían subido al 3,20% a principios de semana.

La curva se está empinando rápidamente. El mercado exige primas más altas para prestar a Japón a largo plazo.

Los compradores nacionales como las aseguradoras de vida y los fondos de pensiones, que alguna vez fueron participantes confiables, se están retirando.

El Ministerio de Finanzas ha respondido recortando la emisión de bonos largos, aunque no ha ayudado.

El problema no es solo técnico. También es político. Los operadores de bonos están valorando la inestabilidad futura.

El mercado se hace una pregunta básica: ¿quién estará a cargo y cuánto gastará?

Por qué la reorganización política de Japón es importante ahora

El primer ministro Shigeru Ishiba perdió su mayoría en la cámara alta en un humillante revés electoral. Días después, los medios locales informaron que planea renunciar.

Aunque Ishiba negó estos informes, ahora se puede decir que para un país construido sobre una continuidad tranquila, todo esto indica que algo ha cambiado.

La derrota de su coalición ha empoderado a los partidos de oposición que presionan por recortes de impuestos y gastos agresivos.

Sanseito, un partido populista con mensajes al estilo Trump, saltó de uno a quince escaños.

El Partido Democrático para el Pueblo quiere que el Banco de Japón vuelva al dinero fácil. La expansión fiscal de repente ha vuelto a estar de moda.

El PLD, el partido gobernante de Japón, está luchando por encontrar un nuevo líder. Los candidatos no podrían ser más diferentes.

Sanae Takaichi apoya una política más flexible y visita el controvertido Santuario Yasukuni.

Shinjiro Koizumi tiene un atractivo juvenil pero es impredecible. Yoshimasa Hayashi, graduado de Harvard, representa la continuidad pero carece de chispa.

El resultado será crítico. No solo para la política, sino para los mercados. Los inversores están atentos para ver si Japón elegirá una mano firme o se desviará hacia un territorio populista que dañe aún más la confianza.

¿Ha cambiado algo el acuerdo comercial?

El 22 de julio, el mercado se llevó una sorpresa: Estados Unidos y Japón anunciaron un nuevo acuerdo comercial.

En lugar de los aranceles esperados del 25%, Estados Unidos se conformó con el 15%. Además, Japón prometió una inversión de $ 550 mil millones en los EE. UU.

Las acciones se dispararon en el día. El Nikkei 225 y el Topix subieron más de un 3% a nuevos máximos de 52 semanas. El yen se fortaleció brevemente y luego se desvaneció.

Pero este fue un rally de alivio, no un punto de inflexión. Los inversores habían descontado algo peor. Lo que obtuvieron fue menos malo.

Los problemas fundamentales aún no se han eliminado.

Los márgenes de exportación seguirán viéndose afectados. Y el impulso a las acciones no ha calmado el mercado de bonos.

¿Puede el Banco de Japón permitirse el lujo de quedarse quieto?

El Banco de Japón ya ha comenzado a endurecer. Ha reducido las compras de bonos.

Subió las tasas en enero de este año, y se espera otra subida de tasas para el otoño. Pero julio llegó y se fue sin acción.

El vicegobernador Shinichi Uchida pronunció un discurso conservador. Mencionó que la inflación estaba más caliente de lo esperado.

Advirtió sobre los riesgos. Pidió paciencia. Pero no dio una dirección clara.

El Banco de Japón está atascado. Subir las tasas y arriesgarse a una venta masiva de bonos. Si se mantiene suelto, el yen podría caer mientras las expectativas de inflación aumentan.

De cualquier manera, el Banco de Japón ya no tiene el control de la narrativa; los mercados lo son.

Los traders están observando el extremo largo de la curva en lugar de las declaraciones de política. Los rendimientos hablan más que las palabras.

¿Por qué no durará este repunte?

Hay momentos en que las diferentes clases de activos cuentan diferentes historias. Cuando lo hacen, tienes que decidir quién dice la verdad.

En este momento, las acciones están contando una historia de alivio a corto plazo, mientras que los bonos están contando una historia de colapso a largo plazo.

Pero la economía de Japón aún enfrenta una creciente relación deuda-PIB del 250%, un débil crecimiento salarial y una disminución de los ingresos reales, una fuerza laboral cada vez más reducida y vientos de cola demográficos que se desvanecen, inestabilidad política sin un sucesor claro y un mercado de bonos que está perdiendo su base nacional.

A menos que el próximo primer ministro de Japón restaure rápidamente la credibilidad fiscal, este momento de calma no se mantendrá. El vacío político en el que se encuentra la economía japonesa aún no está descontado.

Los inversores a largo plazo ya han dado un paso atrás. Exigen mayores rendimientos. Más compensación. Menos confianza.

Ese es el mensaje más profundo de la acción del mercado de esta semana.

No se trata de quién gana el liderazgo del PLD, sino de si Japón, como sistema, todavía merece una prima por su deuda.