Dinamarca recorta pronóstico de crecimiento mientras la desaceleración de Novo desata debate sobre la dependencia

El gobierno de Dinamarca ha reducido su pronóstico de crecimiento económico para 2025 al 1,4% desde una proyección anterior del 3%, citando perspectivas más débiles para el gigante farmacéutico Novo Nordisk y nuevos aranceles sobre las exportaciones danesas a Estados Unidos.

El Ministerio de Economía dijo en un comunicado el viernes que la desaceleración en las expectativas refleja tanto los desafíos específicos de la industria como los vientos en contra externos en el comercio.

"La industria farmacéutica se enfrenta cada vez más a la competencia en los mercados de productos para bajar de peso, lo que ha frenado las expectativas de crecimiento en la industria", dijo el ministerio.

La revisión a la baja sigue a un período en el que Dinamarca había superado gran parte del crecimiento de Europa, gracias en gran parte a Novo Nordisk, fabricante de los exitosos medicamentos Wegovy y Ozempic.

También se espera que los aranceles sobre los productos daneses importados a Estados Unidos, su mayor mercado de exportación, frenen aún más el crecimiento.

Las exportaciones a EE. UU. cayeron significativamente en la primera mitad de 2025, revirtiendo un aumento a fines de 2024.

El ministerio ahora proyecta que las exportaciones se expandirán solo un 0,9% en 2025, un recorte dramático de su pronóstico de mayo del 4,3%.

Aún así, espera que el crecimiento repunte al 2,1% en 2026, respaldado por un mayor gasto de los hogares y el gobierno.

Fuente: Bloomberg

El ascenso de Novo y las luchas actuales

Novo, que alguna vez fue la empresa más valiosa de Europa, superó a LVMH en 2022 en medio de un auge en la demanda de medicamentos para bajar de peso.

El año pasado, la capitalización de mercado de Novo alcanzó los 570.000 millones de dólares, superando el tamaño de la economía danesa.

Sin embargo, el crecimiento de la compañía se ha topado con un obstáculo últimamente. El mes pasado, advirtió que el crecimiento de sus ingresos este año estaría muy por debajo de los pronósticos anteriores, culpando a la intensificación de la competencia en el mercado estadounidense por la desaceleración.

La compañía se enfrenta a una dura competencia en los EE. UU. principalmente de Eli Lilly, fabricante de medicamentos GLP-1 como Mounjaro y Zepbound, mientras que las versiones de imitación más baratas de los medicamentos de Novo también se están comiendo su parte.

Ahora espera que las ventas aumenten entre un 8 y un 14% en 2025, con un crecimiento de las ganancias operativas del 10 al 16%. Eso se compara con un pronóstico anterior de un crecimiento de ventas del 16 al 24%.

El precio de sus acciones ha reflejado sus luchas, cayendo bruscamente (más del 10% en 2024 y más del 40% en lo que va de año), lo que refleja las preocupaciones de los inversores sobre la intensificación de la competencia de su rival estadounidense Eli Lilly y la durabilidad del mercado de medicamentos para la obesidad.

Su capitalización de mercado se sitúa cerca de los 250.000 millones de dólares.

Las ventas de la compañía siguen siendo sólidas, aumentando un 67% interanual en el último trimestre; sin embargo, persisten las preguntas a largo plazo.

Fuente: Bloomberg

El dominio de Novo Nordisk impulsa el crecimiento, pero también el riesgo

El ascenso de Novo Nordisk ha transformado el perfil económico de Dinamarca.

En 2023, las ventas de los tratamientos para la diabetes y la obesidad de la empresa representaron casi la mitad del crecimiento del PIB, mientras que la ola de contrataciones de la empresa -32.000 nuevos puestos de trabajo desde 2020- la convirtió en uno de los mayores empleadores del país.

Pero este éxito ha creado vulnerabilidades.

Novo Nordisk representa ahora una parte descomunal de las exportaciones de Dinamarca, y los productos farmacéuticos contribuyen con el 6,7% del PIB.

"Un menor crecimiento en Novo significa un menor crecimiento del PIB en Dinamarca, es tan simple como eso", dijo Las Olsen, economista jefe de Danske Bank A/S, el mayor prestamista de Dinamarca.

La rápida expansión de la compañía ha tensado el mercado laboral del país, con pequeñas empresas, hospitales y empresas de construcción que luchan por retener trabajadores calificados.

Según St Andrews Economist, en Kalundborg, hogar del centro de producción más grande de Novo, las pequeñas empresas se han visto obligadas a cerrar después de perder empleados debido a los salarios más altos del fabricante de medicamentos.

Lecciones de la saga finlandesa de Nokia

El papel descomunal de Novo Nordisk en la economía de Dinamarca ha generado preocupaciones sobre la dependencia excesiva de una sola empresa, estableciendo paralelismos con la experiencia de Finlandia con Nokia.

A principios de la década de 2000, Nokia representaba casi una quinta parte de las exportaciones finlandesas y dominaba el mercado mundial de teléfonos móviles con dispositivos icónicos como el 3310.

Sin embargo, su incapacidad para adaptarse a la revolución de los teléfonos inteligentes (lenta adopción de pantallas táctiles, dependencia de software obsoleto y complacencia interna) condujo a un fuerte declive.

Participación de Nokia en el PIB y las exportaciones de Finlandia, Fuente: Theseus

Para 2014, la unidad móvil de Nokia se había vendido, dejando una advertencia sobre los peligros de la concentración económica y la disrupción.

Los observadores advierten que Dinamarca enfrenta riesgos similares si Novo Nordisk pierde terreno en la carrera de medicamentos para la obesidad.

La primera ministra de Dinamarca, Mette Frederiksen, reconoció en una entrevista el año pasado que los reguladores deben monitorear los riesgos relacionados con el dominio de Novo, pero descartó los paralelismos con Nokia, enfatizando que las fortalezas económicas del país se extienden mucho más allá de los productos farmacéuticos.

Las ventas de la compañía siguen siendo sólidas, aumentando un 67% interanual en el último trimestre, pero persisten las preguntas a largo plazo.

Rivales como Eli Lilly están capturando participación de mercado, mientras que la presión política de Estados Unidos para reducir los precios de los medicamentos amenaza la rentabilidad.

Una economía resistente, pero quedan preguntas

Dinamarca aún conserva fundamentos sólidos.

Las finanzas públicas siguen siendo sólidas, el país tiene un gran superávit de ahorro y su economía está diversificada en sectores como el transporte marítimo (Maersk), la elaboración de cerveza (Carlsberg), los juguetes (Lego) y las energías renovables (Vestas).

Pero la dependencia de una compañía farmacéutica para una porción tan grande del empleo, las exportaciones y el crecimiento del PIB ha dejado a la economía más expuesta que en años anteriores.

Sin embargo, Olsen ha señalado que Novo continúa expandiéndose, a diferencia de Nokia, que sufrió una fuerte caída.

Agregó que incluso si Novo enfrentara un revés comparable, la economía de Dinamarca ahora está mucho mejor equipada para resistir el impacto.

Queda por ver si Dinamarca puede manejar esta transición sin caer en la misma trampa que derribó a Nokia.

Por ahora, el país se enfrenta a un delicado acto de equilibrio: salvaguardar las ganancias del éxito de Novo Nordisk y garantizar que la economía en general no dependa demasiado de un gigante corporativo.