La gran decisión de la Fed: 3 temas clave a tener en cuenta

La Reserva Federal está a punto de hacer una de sus llamadas más importantes del año el miércoles.

La decisión sobre los tipos de interés de esta semana es el evento al que los mercados están pegados.

Con un 96% de posibilidades de un recorte de tasas descontado, el resultado parece casi seguro. Lo que no es seguro es el contexto.

La inflación sigue siendo persistente, la presión política está aumentando y el oro se cotiza no solo como una cobertura contra los aumentos de precios, sino también como una cobertura contra la credibilidad.

Al tomar la decisión, se destacan tres temas que los inversores deben mantener a la vanguardia.

¿Va a recortar la Fed mientras la inflación siga siendo alta?

Los mercados confían en que la Fed recortará su tasa de política en 25 puntos básicos esta semana.

La tasa efectiva se ha mantenido entre el 4,25 y el 4,50 por ciento durante un tiempo. Un pequeño paso a la baja parece probable después de una serie de indicadores económicos débiles.

El desempleo se sitúa en el 4,3%, la tasa más alta desde finales de 2021.

El Departamento de Trabajo revisó a la baja el crecimiento del empleo en 911,000 para el período de abril de 2024 a marzo de 2025.

Las solicitudes semanales de desempleo aumentaron a 263.000 a principios de septiembre, un fuerte salto desde el promedio de verano.

Mientras tanto, la inflación no está totalmente controlada. Los precios al consumidor aumentaron un 2,9% en agosto con respecto al año anterior.

La inflación subyacente, que excluye los alimentos y la energía, se situó en el 3,1%. El indicador preferido de la Fed, el índice PCE subyacente, se acerca al 2,9%.

Aunque estas no son cifras de crisis, todavía están por encima de los objetivos de la Fed.

Recortar ahora significa aceptar que la inflación no alcanzará los niveles preferidos por la Fed.

En última instancia, el lenguaje de la Fed importará tanto como la acción. El presidente Jerome Powell argumentará que la medida es un seguro para un mercado laboral debilitado.

Los inversores deben reconocer que la Fed no está esperando a que la inflación vuelva al objetivo antes de relajarse.

Está apostando a que los riesgos laborales superan el peligro de afianzar un nuevo piso de inflación.

¿Puede la política monetaria compensar los aranceles?

Aquí es donde surge el desajuste de políticas. Gran parte de la presión sobre los precios no proviene del exceso de demanda, sino de los aranceles.

El régimen comercial actual ha aumentado los costos de los bienes importados.

Las estimaciones de la investigación sugieren que los nuevos aranceles podrían agregar un 1,7% al nivel general de precios a corto plazo.

La manufactura y el comercio mayorista han experimentado las mayores pérdidas de empleos recientes.

Una tasa de política más baja no hace que las piezas importadas sean más baratas ni compensa los recargos arancelarios.

Para estos sectores, los recortes de tasas son en gran medida irrelevantes. Sin embargo, aquí es donde la presión política es más fuerte.

El resultado es un banco central que utiliza la flexibilización monetaria para responder a un shock fiscal y comercial que no puede solucionar.

Lo que todo esto significa es que las tasas más bajas pueden respaldar el crédito y elevar las valoraciones de las acciones, pero no revertirán la inflación impulsada por los aranceles.

Esa combinación corre el riesgo de crear un ciclo en el que los precios de los activos aumenten mientras que los costos de la economía real se mantengan elevados.

La última vez que esto sucedió, en la década de 1970, el oro subió más del 2.000%.

La independencia se está convirtiendo en una variable de mercado

La credibilidad de la Fed ya no se trata solo de expectativas de inflación. Ahora se trata de independencia política.

El riesgo es que los inversores interpreten cualquier recorte como un ceder a la presión de la Casa Blanca.

Es posible que el mercado ya no vea la orientación futura como creíble, sino como condicional a los eventos políticos.

Esa percepción cambia el precio del riesgo. Las primas por plazo pueden aumentar incluso cuando la tasa de política cae.

La volatilidad de las divisas puede aumentar si los inversores piensan que la trayectoria del dólar depende de los ciclos políticos y no de los datos económicos.

Es por eso que la decisión de la Fed esta semana es más que un ajuste técnico. Es una señal sobre la institución misma.

El aumento de la demanda de liquidez también subraya la fragilidad. Los bancos se están endeudando a un ritmo récord a través de la Facilidad Repo Permanente de la Fed en los últimos meses.

Esto muestra cuán estrechas pueden aparecer repentinamente las condiciones. Los inversores deberían esperar más de estas ráfagas cortas. No hundirán el sistema, pero son recordatorios de que la plomería es sensible a la credibilidad.

El oro como cobertura de credibilidad

El oro ha alcanzado niveles récord este año, pero los pilotos son diferentes a los del pasado.

No es solo una cobertura contra la inflación. También se está convirtiendo en una cobertura contra la credibilidad institucional.

Los bancos centrales han sido compradores netos durante tres años consecutivos, agregando más de 1.000 toneladas anuales.

A los precios actuales, esto va más allá de la especulación. Es la diversificación lejos del dólar a medida que se erosiona la confianza.

Para los inversores, esto significa que el oro no debe tratarse como una burbuja. En las décadas de 1980 y 1990, el oro se derrumbó porque la inflación cayó y la credibilidad del dólar aumentó.

Hoy, incluso con la moderación de la inflación, las compras oficiales del sector continúan.

Eso hace que el oro sea menos cíclico y más estructural. Es protección no solo contra precios más altos, sino contra la influencia política sobre la política monetaria.

Esto también cambia la forma en que se deben construir las carteras. La exposición al oro a través de ETF o asignación física tiene más sentido que perseguir acciones mineras de alta beta.

Estos últimos dependen de los costos de los insumos y del gobierno corporativo. El primero refleja la propia cobertura de credibilidad.

El nuevo equilibrio: un mundo del 3 por ciento

Quizás la idea más importante es que la flexibilización de la política monetaria con una inflación subyacente cercana al 3% corre el riesgo de afianzar ese nivel como el nuevo equilibrio.

La tasa real neutral puede haber subido debido a la desglobalización y al aumento de los déficits fiscales.

Si es así, los recortes de la Fed pueden no ser profundamente estimulantes, pero aún así son suficientes para dejar la inflación estancada por encima del objetivo.

Este es el peligro para los inversores que asumen un rápido retorno a un mundo del 2%. El riesgo es que los mercados se ajusten a un mundo del 3%.

En ese entorno, la renta variable puede seguir respaldada por la liquidez, pero los ingresos reales siguen presionados.

Los bonos ofrecen menos protección. Y el oro, como cobertura contra la inflación y como cobertura de credibilidad, sigue siendo demandado.