¿Por qué las acciones tecnológicas están cayendo a pesar de los excelentes resultados de Nvidia en el tercer trimestre?

El triunfo de Nvidia en resultados se convirtió en un desastre de mercado en tiempo real el jueves.

El fabricante de chips superó las expectativas por la noche del miércoles con 57.000 millones de dólares en ingresos trimestrales y una excelente previsión para el cuarto trimestre de 65.000 millones, cifras que deberían haber desencadenado un repunte tecnológico.

En cambio, los inversores presenciaron uno de los giros más crueles del mercado.

La acción de Nvidia subió un 5% en la primera sesión del jueves por la mañana, impulsando a todo el sector con ella. El Dow subió un 1,2%, el SandP 500 subió un 1,8% y el Nasdaq subió un 2,5%.

Luego, al mediodía, el mercado simplemente se rindió. Por la tarde, Nvidia había bajado a un 2%, arrastrando a Palantir un 5,5%, AMD y Oracle aproximadamente un 5% cada uno y el Fondo SPDR del Sector Selecto de Tecnología un 1,6%.

Los índices más amplios eliminaron todas las ganancias, con el SandP cayendo de nuevo en territorio negativo. Esto no era obtener beneficios.

Esto era algo mucho más preocupante: un mercado tan dominado por los temores de gasto en IA que ni siquiera los mejores beneficios podían mantener el entusiasmo.

El escepticismo de la burbuja no se detiene

El colapso intradía revela una verdad dolorosa para el sector de la IA: nada de lo que diga Nvidia puede curar lo que realmente preocupa a los inversores.

El CEO de la compañía, Jensen Huang, abordó directamente las preocupaciones sobre la burbuja en la llamada de resultados, insistiendo en que las GPUs en la nube y los chips Blackwell están completamente agotados y que la demanda está "por las cuerdas".

Esto debería haber tranquilizado al mercado. En cambio, destacó exactamente por qué los inversores están nerviosos.

El suministro de Nvidia agotado no demuestra que esos clientes de hiperescalar: Meta, Google, Microsoft y Amazon, vayan a generar retornos que justifiquen su gasto.

Una encuesta de Bank of America a 202 gestores globales de fondos reveló que, por primera vez en dos décadas, el 53% cree que las acciones de IA están en una burbuja, y el 20% neto de los inversores afirma ahora que las empresas están "sobreinvirtiendo" en el capital de IA.

Esto no era una opinión marginal. Había consenso entre los gestores profesionales de dinero.

El miedo central se cristalizó alrededor del 20 de noviembre: Nvidia demostró que su propio negocio prospera, pero eso en realidad confirma que el auge de la infraestructura de IA se está acelerando y potencialmente fuera de control.

La reciente emisión de bonos corporativos de Meta, valorada en 30.000 millones de dólares, alcanzó un récord de sobresuscripción, lo que sugiere que el capital está entrando en los centros de datos más rápido de lo que cualquiera puede evaluar adecuadamente los rendimientos.

Solo OpenAI se proyecta que gaste 130.000 millones de dólares en computación para 2027, mientras quema miles de millones anualmente con plazos de rentabilidad poco claros.

A medida que se intensificaban los nervios de los inversores, las ventas se aceleraron, no a pesar de los beneficios de Nvidia, sino por lo que esos beneficios implicaban sobre la magnitud de la carrera armamentística del gasto en IA.

Las matemáticas de valoración se rompen cuando los tipos se mantienen rígidos

La reversión del jueves también puso al descubierto lo frágiles que son las valoraciones tecnológicas ante los cambios de política de la Fed.

Más temprano por la mañana, el informe de empleo de septiembre, que incluía una importante revisión a la baja que mostraba que agosto registró 4.000 pérdidas de empleo en lugar de 22.000 aumentos, impulsó inicialmente las expectativas de rebajas de tipos.

Las probabilidades de recorte de tipos de la Fed en diciembre subieron del 28-30% al 42%. Durante unas horas, la combinación del ritmo de Nvidia y la caída de las expectativas de recortes de tipos avivó el sentimiento.

Pero a medida que avanzaba la jornada de negociaciones, la realidad se hizo presente: los recientes comentarios agresivos de la Fed significan que los tipos probablemente se mantendrán altos durante más tiempo.

Las valoraciones tecnológicas no pueden sobrevivir a tasas sostenidas más altas cuando esas empresas son ahora empresas de capital con muchos activos en lugar de los negocios de software con pocos activos que pretendían ser.

Esa matemática se rompe cuando la Fed deja de recortar.

Los beneficios de Nvidia fueron genuinos, pero el mercado reconoció el 20 de noviembre que ningún golpe de una sola empresa, por impresionante que sea, puede superar las preocupaciones estructurales sobre todo un sector que ha perdido su capacidad de composiciones sin un despliegue masivo e incierto de capital.