Cómo la economía de Rumanía pasó de ser una historia de éxito a una zona de peligro

Hasta cierto punto, la economía rumana contaba con todas las herramientas a su disposición para convertirse en la mayor historia de éxito de Europa. El crecimiento superó a la mayor parte del bloque. Los ingresos subieron rápidamente. Los inversores extranjeros llegaron en masa.

Pero la situación actual no es tan esperanzadora. La economía de Rumanía está en una situación débil, con serias vulnerabilidades.

Y si contrastas "mal estado" con riesgo de deterioro o estancamiento económico en lugar de un fuerte crecimiento, entonces Rumanía cumple los requisitos. Pero no toda esperanza está perdida.

Un estado demasiado grande para su base impositiva

El modelo económico de Rumanía ha permitido una convergencia rápida desde la adhesión a la UE. El PIB per cápita pasó de menos de 3.000 € en 2004 a más de 18.000 € solo 20 años después.

Sin embargo, ese aumento vino acompañado de un desajuste persistente entre gasto e ingresos.

Rumanía recauda entre el 27 y el 31% del PIB en impuestos, frente a la media de la UE de aproximadamente el 41%.

La brecha del IVA es la mayor de la unión. Nunca se recauda más de una cuarta parte de los ingresos potenciales por IVA.

El sistema de ingresos es poroso y depende en gran medida de los impuestos al consumo. Así que cuando el crecimiento se ralentiza, los ingresos caen bruscamente.

Al mismo tiempo, el gasto público ha crecido mucho más rápido que la economía.

La ley salarial de 2017 aumentó los salarios y pensiones públicos de una manera que incorporó un mayor gasto en el presupuesto.

Eso hacía que el estado fuera mucho más caro de gestionar. El déficit superó el 4% del PIB incluso antes de la pandemia. El apoyo al COVID lo llevó al 9,3%.

Tras una breve corrección al 5,7% en 2023, los aumentos salariales y de pensiones impulsados por las elecciones devolvieron el déficit al 9,3% en 2024.

Este es el valor más alto de la UE con diferencia.

Por qué el modelo de crecimiento de Rumanía se está quedando sin fuerza

El crecimiento de Rumanía ha estado impulsado durante mucho tiempo por el consumo, la inversión financiada por la UE, la mano de obra barata y las fábricas extranjeras.

Estos elementos ayudaron al país a ponerse al día rápidamente. Pero son finitas.

El grupo de trabajadores se está reduciendo. Los salarios han crecido más rápido que la productividad.

Muchos sectores ahora dependen de exenciones fiscales que reducen la base de ingresos. El déficit por cuenta corriente se ha ampliado a más del 7% del PIB porque Rumanía importa mucho más de lo que exporta.

La inversión débil es otro signo de tensión. Las empresas dudan en expandirse cuando la inflación es impredecible y la trayectoria fiscal no está clara.

Los rendimientos de los bonos, cercanos al 7-8%, aumentan el coste de los proyectos a largo plazo.

Las agencias de calificación crediticia han movido la perspectiva de Rumanía a negativa. Los inversores valoran el riesgo de cambios bruscos de política y de cambios políticos.

Esta combinación de crecimiento lento, altos costes de endeudamiento y un gran déficit externo es inusual dentro de la Unión Europea.

Indica problemas estructurales más profundos que una desaceleración temporal.

La UE interviene cuando llega el proyecto de ley fiscal

La UE ha observado cómo estos desequilibrios crecían durante años. Rumanía ha estado bajo un procedimiento de déficit excesivo desde 2020, pero ha tenido dificultades para seguir el camino acordado.

La Comisión Europea ha vinculado ahora el acceso futuro a los fondos de cohesión a un plan fiscal más creíble.

Estos fondos son fundamentales para la estrategia de desarrollo de Rumanía.

El ciclo de financiación actual destina más de treinta mil millones de euros a proyectos rumanos. Perder este apoyo afectaría al crecimiento y debilitaría la confianza de los inversores.

Para evitar ese resultado, el gobierno adoptó un amplio paquete de medidas de consolidación.

Se aumentó el IVA, se retrasaron las subidas salariales en el sector público, se congeló la indexación de pensiones, se introdujeron nuevos impuestos especiales especiales y se supone que se eliminarán varios miles de empleos administrativos locales.

El gobierno espera que estas medidas reduzcan el déficit al 5% después de 2026.

La Comisión proyecta un ajuste algo más lento. El rendimiento dependerá de la implementación y la estabilidad política.

Este apretamiento llega en un momento difícil. Se espera que la inflación alcance alrededor del 7% en 2025 a medida que se levanten los límites de precios de la energía y se liberalicen los precios de la gasolina.

El consumo seguirá siendo débil porque los salarios reales están presionados por cambios fiscales y un crecimiento salarial más lento.

La consolidación fiscal en una economía débil tiende a producir cifras de crecimiento modestas. La previsión de la Comisión del 0,7% para 2025 es una clara indicación de hacia dónde se dirigen las cosas.

Los mercados observan la política tan de cerca como la economía

El nivel de deuda de Rumanía sigue siendo moderado, alrededor del 57% del PIB. Eso es menor que muchos estados de la UE y muy por debajo de los niveles que desencadenaron crisis pasadas en el sur de Europa.

El problema hoy no es la solvencia, sino la trayectoria de la próxima década. Déficits elevados, costes de intereses crecientes y un crecimiento débil pueden afectar rápidamente la dinámica de la deuda.

El tesoro del país pretende recortar hasta 6.000 millones de euros de su emisión de deuda externa.

Los inversores están valorando esto. Unos rendimientos cercanos al 7,5% no son territorio de crisis, pero señalan una falta de confianza en que Rumanía pueda sostener la consolidación a través de múltiples elecciones.

La política amplifica la incertidumbre. La extrema derecha ha ganado terreno oponiéndose a las nuevas medidas fiscales y criticando a los partidos que permitieron que el déficit creciera.

Muchos hogares ya se sienten presionados por los precios altos y el bajo poder adquisitivo.

Las subidas del IVA y las congelaciones salariales son impopulares. La duda pública se ve reforzada por el hecho de que el gobierno actual incluye a varios partidos que contribuyeron a crear los problemas fiscales actuales.

Si el apoyo político se erosiona, el plan de consolidación podría estancarse. Los mercados exigirían una prima más alta y el ajuste sería aún más difícil.

Una prueba de la próxima década de Rumanía

Rumanía está entrando en una fase decisiva. La parte fácil de la convergencia ha terminado.

El consumo ya no puede generar crecimiento. Los inversores extranjeros buscan estabilidad y una política creíble. Los fondos de la UE no pueden sustituir a la reforma interna.

El Estado es demasiado costoso en relación con lo que el país recauda, y las fugas de ingresos debilitan su capacidad para financiar bienes públicos.

El modelo de crecimiento que proporcionó una convergencia rápida ahora limita la siguiente etapa.

La cuestión subyacente es si Rumanía puede pasar de un ciclo basado en el gasto y la demanda a corto plazo a uno anclado en la productividad, la capacidad fiscal y la estabilidad de las instituciones.

Hacerlo requiere disciplina por parte de varios gobiernos, no solo de uno. También requiere la capacidad de sostener reformas cuando son impopulares.

La economía rumana ha llegado al punto en que la antigua fórmula económica no puede avanzar, pero la nueva fórmula no se ha construido.

Los países rara vez pasan mucho tiempo en esta brecha. Algunos siguen adelante y redefinen su trayectoria.