El endeudamiento vinculado de OpenAI se acerca a los 100.000 millones de dólares a medida que la financiación de los centros de datos crece

Los requisitos de infraestructura de OpenAI, que crecen rápidamente, están impulsando un aumento de endeudamiento entre sus socios, llevando la deuda total vinculada a la empresa cerca de los 100.000 millones de dólares, según informó Financial Times.

El acuerdo permite al grupo de inteligencia artificial escalar su capacidad informática sin asumir responsabilidades financieras equivalentes — una estructura de financiación circular que está atrayendo un mayor escrutinio en toda la industria.

La deuda se construye en torno a las demandas de cómputo de OpenAI

SoftBank, Oracle y CoreWeave han pedido prestados conjuntamente más de 30.000 millones de dólares para invertir en OpenAI o para apoyar la construcción de centros de datos vinculados a la empresa.

Un préstamo adicional de 28.000 millones de dólares está vinculado al proveedor privado de crédito Blue Owl Capital y a operadores de infraestructuras como Crusoe, que están aumentando capacidad para cargas de trabajo relacionadas con OpenAI.

Actualmente se está negociando otro paquete de deuda de 38.000 millones de dólares entre un consorcio de bancos, Oracle y Vantage Data Centers, según el informe del FT.

Si se finaliza, apoyaría la próxima oleada de sitios centrados en OpenAI y elevaría el endeudamiento total asociado a la empresa hacia la marca de 100.000 millones de dólares.

OpenAI ya ha señalado anteriormente que pretende aumentar la deuda por sí misma para apoyar la inversión en infraestructuras.

Sin embargo, hasta la fecha, gran parte de la carga financiera ha recaído en sus contrapartes en lugar de la start-up directamente.

El balance de la propia empresa sigue siendo escaso en apalancamiento, con una facilidad de crédito de 4.000 millones de dólares garantizada el año pasado que aún no se ha liquidado.

Un alto ejecutivo de OpenAI caracterizó este enfoque: la empresa busca formas de "aprovechar los balances de otras personas", dijo el ejecutivo a FT.

Esta estrategia permite a OpenAI expandirse rápidamente mientras socios y prestamistas financian la infraestructura física necesaria para entrenar y operar sus modelos.

Obligaciones crecientes en medio de una valoración récord

OpenAI, valorada en aproximadamente 500.000 millones de dólares y ahora la empresa privada más valiosa a nivel mundial, ha firmado contratos de adquisición de cómputo por valor de 1,4 billones de dólares que se extienden durante los próximos ocho años.

Estos compromisos superan con creces sus ingresos anualizados esperados actuales de 20.000 millones de dólares.

La empresa sostiene que escalar la capacidad de centros de datos y computación sigue siendo esencial para satisfacer el uso creciente de sus modelos en los mercados de consumo y empresarial.

"Construir infraestructura de IA es lo más importante que podemos hacer", afirmó OpenAI, advirtiendo que la escasez continua de potencia informática sigue siendo la mayor barrera para el crecimiento.

Los socios están expandiéndose agresivamente para satisfacer esas demandas.

Oracle ya ha emitido 18.000 millones de dólares en bonos corporativos para financiar la capacidad de centros de datos para cargas de trabajo relacionadas con OpenAI.

Los analistas de KeyBanc Capital Markets pronostican que la empresa podría necesitar pedir prestados hasta 100.000 millones de dólares en los próximos cuatro años para respaldar sus compromisos.

La estructura de financiación circular genera preocupaciones

La rapidez y la escala del endeudamiento están generando preocupación entre los observadores del sector.

Muchas de las operaciones dependen de vehículos de propósito especial (SPV) diseñados para aislar el riesgo financiero y proteger los balances corporativos.

Estos incluyen entidades de interés variable y SPVs de empresas conjuntas estructuradas de modo que los prestamistas, y no los inversores, asuman posibles pérdidas en caso de impago.

Blue Owl y Crusoe ya han utilizado un SPV así para construir el primer centro de datos estadounidense de OpenAI en Texas, financiado por un préstamo de 10.000 millones de dólares de JPMorgan.

El reembolso se gestionará a través del contrato de arrendamiento de 17 años de Oracle en lugar de hacerlo por los propios promotores.

Un segundo préstamo de 18.000 millones de dólares para un emplazamiento en Nuevo México siguió el mismo modelo.

A medida que los socios se endeudan para cumplir con los compromisos de OpenAI y OpenAI depende de ellos para financiar el crecimiento, la naturaleza circular de los flujos de capital se está volviendo cada vez más evidente.

Con decenas de miles de millones en gasto adicional en infraestructuras aún por venir, la durabilidad de esta estructura probablemente enfrentará un escrutinio creciente por parte de inversores, prestamistas y reguladores por igual.