Una guía para principiantes sobre el carry trade de yenes: por qué es tan rentable y tan peligroso

Pide prestado yen barato, invierte en activos de mayor rendimiento, empalma el margen: repite con apalancamiento.

Esa idea sencilla, conocida como el carry trade del yen, ha generado enormes beneficios para los fondos de cobertura y los inversores globales durante décadas.

Pero cuando las condiciones del mercado cambian, esta estrategia se desmorona espectacularmente, eliminando posiciones y provocando ventas en cascada en los mercados globales.

Hoy, con el Banco de Japón subiendo los tipos y la brecha de tipos de interés reduciéndose, la operación es mucho menos despreocupada que hace un año.

Lo que realmente es el yen carry trade

Así es como funciona en un lenguaje sencillo. Los tipos de interés japoneses se han mantenido cerca de cero durante años, mientras que los de EE. UU. se mantienen alrededor del 4,2%, un margen enorme.

Un trader pide prestados ¥100 millones al 0,5% y los convierte en dólares. Invierten esos dólares en bonos del Tesoro estadounidense con un rendimiento del 4,2%.

La diferencia: aproximadamente el 3,7% es el beneficio, menos los costes de cobertura. Si lo escalas con apalancamiento, los diferenciales de tipo modestos se convierten en dinero real.

Los rendimientos anualizados de las operaciones carry dólar-yen suelen oscilar entre el 5% y el 6%. En 2025, con USD/JPY cotizando alrededor de 156 yenes por dólar, la operación sigue siendo rentable pero cada vez más frágil.

La estrategia ha atraído a fondos de cobertura, bancos e incluso a traders minoristas japoneses que apuestan a que el yen se mantiene débil o estable.

Pero se basa en una suposición peligrosa: que los tipos de interés se mantienen donde están y que los mercados de divisas no se mueven bruscamente. Cuando esa suposición se rompe, todo se desmorona.

Cómo los traders convierten pequeñas diferencias en tipos en grandes rendimientos y pérdidas

La magia es la palanca. Supongamos que un operador pide prestados 10 millones de yenes al 0,5% para comprar bonos estadounidenses con un rendimiento del 4%.

El margen bruto del 3,5% genera 350.000 dólares anuales: sólido, pero no revolucionario. Si añadimos un apalancamiento de cinco a uno, esos 350.000 dólares se convierten en 1,75 millones.

Si lo duplicas otra vez, de repente el carry trade parece irresistible.

Pero el apalancamiento es biparticente. Si el yen se aprecia solo un 2% frente al dólar, una posición apalancada pierde dinero rápidamente.

En agosto de 2024, cuando el Banco de Japón sorprendió a los mercados al subir los tipos del 0,1% al 0,25%, el yen subió un 6% en una semana.

Los traders con posiciones carry con fuerte apalancamiento se enfrentaban a llamadas de margen, exigencias para ofrecer nuevas garantías o liquidar posiciones inmediatamente.

La posterior venta forzada propagó el pánico a través de acciones, bonos y divisas. El VIX, una medida del temor del mercado, se disparó hasta 65, niveles normalmente reservados para crisis financieras, a pesar de no haber un colapso económico subyacente.

Cuando el carry trade falla

Tres señales de advertencia sugieren peligro por delante. Primero, vigila USD/JPY. Si el tipo de cambio cae bruscamente —es decir, el yen se fortalece— las operaciones carry sufren pérdidas inmediatas.

Segundo, monitoriza la brecha de tipos de interés. A noviembre de 2025, la brecha se ha reducido a aproximadamente un 3,7% desde máximos históricos superiores al 5%, lo que reduce el margen de beneficio. Incluso un movimiento del 0,3–0,5% del yen puede borrar meses de ganancias.

Tercero, rastrear las señales del BoJ. El gobernador Ueda ha señalado un camino gradual hacia subidas de tipos si la inflación se mantiene cerca del 2,7%. Una política más estricta a futuro implica un margen de carry-trade más pequeño y más costes de endeudamiento.

Observa estos puntos de control: tipo de cambio USD/JPY, calendario de reuniones de política del BoJ, diferencias de tipos de interés entre EE.UU. y Japón y el VIX. Cuando el VIX supera los 40, las posiciones con mucho apalancamiento suelen romperse.

El carry trade de yen puede ser un aporte constante en mercados tranquilos, hasta que deja de serlo.