Entrevista: prepárense para la volatilidad mientras la IA transforma los mercados en 2026, dice Schneller de Erlen Capital

2025 no escaseó de dramatismo en el panorama económico, empresarial y financiero global.

Desde las ondas expansivas de DeepSearch hasta las batallas arancelarias y el implacable avance de la IA transformando las salas de juntas y los gráficos bursátiles, el año lo tuvo todo.

Al entrar en 2026, Invezz habló con Bruno Schneller, socio director de Erlen Capital Management, con sede en Zúrich, para analizar los temas que más importan, junto con sus cosas que se deben y no se deben hacer para invertir en el próximo año.

Su consejo: "Asegúrate de que tu cartera tenga un plan B claro."

De cara al futuro, Schneller espera que 2026 sea un año de crecimiento continuo impulsado por IA, mayor apalancamiento y mayores oportunidades de gestión activa.

Extractos:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Temas que moldean el sentimiento de inversión en Suiza

Invezz: ¿Cuáles son los temas que dominan el sentimiento inversor entre instituciones y familias en Suiza?

El sentimiento de inversión en Suiza hoy está marcado por tres temas dominantes.

En primer lugar, la incertidumbre macro y geopolítica está animando a los inversores a adoptar una postura más cautelosa.

Las familias e instituciones están aumentando su diversificación, enfatizando fundamentos de alta calidad y manteniendo la exposición a activos refugio seguros.

En segundo lugar, la fortaleza persistente del franco suizo sigue influyendo en la construcción de la cartera.

En tercer lugar, existe un fuerte interés por la innovación y el crecimiento impulsado por la tecnología, especialmente en torno a la IA, la automatización y la fintech.

El ecosistema en expansión de Suiza en estas áreas se ha convertido en un punto focal para el capital a largo plazo.

En general, el sentimiento refleja un equilibrio entre cautela respecto al contexto global y optimismo respecto a las oportunidades estructurales de crecimiento.

No en una burbuja de IA a gran escala con excesos de valoración que pueden desmoronarse bruscamente

Invezz: Erlen Capital ha hecho un punto interesante sobre cómo Estados Unidos financia su enorme CAD en parte exportando acciones estadounidenses a inversores extranjeros. Pero también has mencionado cómo las valoraciones altas conllevan el riesgo de ir seguidas de correcciones bruscas. Teniendo en cuenta que la llamada burbuja de la IA es el tema candente de debate ahora mismo, ¿de qué lado te sientes actualmente?

La IA es una revolución profunda en la productividad, pero no todas las partes de la cadena de valor de la IA tienen precios racionales. Yo lo plantearía así:

Sí, la oportunidad a largo plazo es real: la IA aumentará de forma permanente la rentabilidad corporativa y transformará múltiples industrias.

Pero algunos sectores del mercado se han adelantado con creces a los fundamentos.

En particular, las expectativas en torno a la demanda de computación, la monetización de modelos y el capital relacionado con la IA asumen una trayectoria lineal que rara vez existe en los ciclos tecnológicos.

No comparto la idea de que estamos en una burbuja a gran escala como la de 1999: los balances corporativos actuales son mucho más fuertes y muchos líderes de IA tienen flujos de caja robustos.

Así que estoy en el bando de la "oportunidad con disciplina": estructuralmente optimista, tácticamente selectivo.

Cómo distinguir entre valoraciones sostenibles y la ilusión financiera en IA

Invezz: El veterano de los mercados Ed Yardeni pidió recientemente subponderar las acciones tecnológicas de Magnificent Technology, destacando los riesgos de concentración. ¿Cómo distingues entre valoraciones sostenibles y la ilusión financiera especulativa en IA y tecnología? ¿Existe un umbral específico de ganancias a inversión o un calendario de realización de ingresos que te haga sonar las alarmas?

Distinguir entre valoraciones sostenibles y la ilusión financiera especulativa en IA y tecnología es, sin duda, un reto pero esencial.

Un enfoque es examinar detenidamente el modelo de negocio y las fuentes de ingresos.

Para valoraciones sostenibles, debe existir un camino claro hacia la rentabilidad, con ingresos crecientes y estables que no dependan únicamente de eventos puntuales o factores especulativos.

La ratio de ganancias/inversión (gasto de capital) puede ser un indicador útil.

Además, el calendario para la realización de ingresos es fundamental.

Si una empresa proyecta ingresos futuros significativos pero tiene poco que mostrar en el presente y carece de un plan concreto para alcanzarlas, puede ser más especulativa.

También es importante considerar el entorno competitivo y la propuesta de valor única de la empresa.

Las empresas sostenibles deben contar con una ventaja competitiva difícil de replicar y un historial de innovación y ejecución.

Sobre las medidas introducidas en el presupuesto británico para impulsar la inversión en los mercados bursátiles

Invezz: Recientemente, en su último presupuesto de otoño, Reino Unido ha introducido algunas medidas para impulsar la inversión en sus mercados bursátiles, lo que ha provocado que las cotizaciones se trasladen a Estados Unidos y menos OPVs. El gobierno también ha introducido reformas en Isas para ello. ¿Crees que tendrá un impacto tanto en la inversión minorista en renta variable del Reino Unido como en las cotizaciones?

Las medidas introducidas en el último presupuesto de otoño del Reino Unido, destinadas a impulsar la inversión en sus mercados bursátiles, son sin duda destacables.

Sin embargo, el impacto en la inversión minorista en acciones y cotizaciones del Reino Unido puede ser complejo.

En el lado positivo, las reformas en las ISAs (Cuentas de Ahorro Individual) podrían animar potencialmente a más inversores minoristas a participar en el mercado, proporcionando capital adicional.

Sin embargo, la tendencia de cotizaciones a Estados Unidos y la disminución de OPVs en el Reino Unido indica que aún hay desafíos que superar.

Estos desafíos pueden incluir percepciones sobre la liquidez del mercado, el entorno regulatorio y la competencia global.

Probablemente hará falta una combinación de esfuerzos sostenidos para mejorar las condiciones del mercado, la confianza de los inversores y un marco regulatorio favorable para tener un impacto significativo y duradero tanto en la inversión minorista como en las cotizaciones en el Reino Unido.

Los avances de Google en IA son destacables pero no pueden descartar la innovación continua en el sector en su conjunto

Invezz: Otro tema candente de debate es cómo Google está reescribiendo la historia de los campeones de la IA con su último modelo géminis recibiendo críticas entusiastas, amenazando el dominio de ChatGPT y sus TPUs encontrando más clientes, amenazando así la supremacía de Nvidia. ¿Qué opináis?

El último modelo Gemini de Google y sus avances en IA están sin duda causando sensación en la industria.

Las críticas positivas destacan el potencial de avances significativos en las capacidades de la IA.

Este desarrollo supone una amenaza competitiva para el dominio de ChatGPT, ya que subraya la carrera continua por la supremacía de la IA.

En cuanto a que las TPUs (Unidades de Procesamiento Tensorial) de Google encuentren más clientes, esto también es un desarrollo destacable que podría afectar la dinámica del mercado.

Indica que Google está avanzando tanto en el software como en el hardware de la IA, lo que podría desafiar la supremacía de Nvidia.

El panorama de la IA probablemente seguirá siendo altamente competitivo, con empresas esforzándose constantemente por mantenerse a la vanguardia gracias a avances tecnológicos y alianzas estratégicas.

¿Por qué están cerrando más fondos de cobertura a la baja?

Invezz: 2025 también ha visto el cierre de muchos fondos de cobertura; el más comentado fue el de Michael Burry, pero otros como Candlestick y Eisler también han cerrado. Más de 2.800 fondos de cobertura han cerrado desde principios de 2020, superando los lanzamientos. ¿Qué opináis?

Las cifras principales pueden parecer alarmantes, pero la consolidación es natural en un sector en proceso de envejecimiento. Tres fuerzas están impulsando los cierres:

La dispersión del rendimiento se ha ampliado: solo un subconjunto de gestores puede extraer alfa de forma consistente en un entorno dominado por flujos cuantitativos, incertidumbre macro y altas correlaciones.

Aumento de los costes operativos: Infraestructura de datos, cumplimiento normativo y costes de talento han aumentado considerablemente. Los fondos subescala encuentran difícil justificar los gastos generales.

El capital institucional prefiere plataformas más grandes: los asignadores buscan cada vez más resiliencia multiestrategia, sofisticación en gestión de riesgos e informes institucionales. Los fondos más pequeños tienen dificultades para competir.

El resultado es un ciclo darwiniano: la industria se está reduciendo en número, pero no necesariamente en oportunidades. Los supervivientes son más fuertes, pero las barreras de entrada se han vuelto mucho más altas.

Invertir en 2026: mantente a favor del riesgo pero sé selectivo; tienen un plan B más allá de las acciones mega-capitalización

Invezz: ¿Alguna guía o consejo general de inversión que te gustaría dejar a los lectores de cara a 2026, o alguna previsión sobre economías y mercados globales para el próximo año?

De cara a 2026, el desarrollo de la IA seguirá siendo la fuerza macro dominante.

Es probable que el gasto en capital en IA siga apoyando el crecimiento el próximo año, contribuyendo a un crecimiento en Estados Unidos a tres veces su media histórica.

Sin embargo, este gasto está cargado y financiado por deuda, creando un sistema financiero más apalancado y vulnerable a choques como picos de rentabilidad en los bonos.

En este entorno, aconsejo a los inversores:

Mantente a favor del riesgo pero sé selectivo, el tema de la IA no es un monolito; Céntrate en empresas con trayectorias de ingresos creíbles y una fuerte generación de flujo de caja. Evita startups puras sin un calendario claro de monetización.

Prepárate para una mayor volatilidad. La concentración de ganancias en unas pocas acciones de megacapitalización significa que cualquier cambio en el sentimiento podría provocar correcciones bruscas. Asegúrate de que tu cartera tenga un plan B claro.

Mira más allá de Estados Unidos. Las acciones japonesas ofrecen atractivas reformas de crecimiento nominal y gobernanza corporativa, mientras que las exposiciones europeas selectivas pueden beneficiarse de una recuperación cíclica.

Prepárate una mayor dispersión — entre regiones, sectores e incluso dentro de los líderes tecnológicos. La última década recompensó la exposición pasiva. La próxima década recompensará la selectividad.

No abandones la diversificación, pero hazla deliberada. Simplemente repartir las apuestas entre sectores puede no funcionar cuando unas pocas mega-fuerzas lo impulsan todo.

En su lugar, adopta posiciones concentradas en temas que entiendas bien y mantén la cobertura cuando sea necesario.

En resumen, 2026 será un año de crecimiento continuo impulsado por la IA, mayor apalancamiento y mayores oportunidades de gestión activa.

La clave es equilibrar el optimismo sobre la transformación con la disciplina en torno a la valoración y el riesgo.