La era de los activos estadounidenses están pensando en la seguridad está llegando a su fin: advierte un experto en el mercado

Los inversores globales podrían estar presenciando un punto de inflexión histórico en la forma en que el mundo percibe los activos financieros estadounidenses, según Ron Temple, estratega jefe de mercados en Lazard.

En una entrevista reciente con CNBC , Temple argumentó que 2025 marca "el principio del fin del excepcionalismo estadounidense en los mercados", mientras los inversores extranjeros reevalúan la seguridad general, estabilidad y atractivo relativo de los activos estadounidenses.

Según él, una combinación de cambios en los rendimientos globales, el debilitamiento de la confianza en la gestión fiscal estadounidense y la dinámica cambiante de la moneda está remodelando una suposición largamente arraigada de que los activos estadounidenses son los más seguros para invertir.

Aquí tienes una explicación completa de por qué esa mentalidad está empezando a cambiar de cara a 2026.

Los bonos del Tesoro ya no se consideran libres de riesgos

Temple destacó un desarrollo llamativo: los bonos del Tesoro estadounidense están empezando a comportarse como activos de crédito ordinarios en lugar de como el refugio seguro definitivo del mundo.

Señaló el comportamiento del mercado a principios de este año, cuando las noticias económicas negativas llevaron a los inversores a vender bonos del Tesoro en lugar de comprarlos para protegerse.

"Por primera vez en la vida de muchas personas, vimos a los bonos del Tesoro estadounidenses considerados más como un activo crediticio que como un activo libre de riesgo", afirmó.

Este cambio socava una creencia fundamental en las finanzas globales: que la deuda del gobierno estadounidense es el lugar más seguro para esconderse durante la incertidumbre.

El debilitamiento del dólar está cambiando el comportamiento global de inversión

Un tema principal en el análisis de Temple es la creciente expectativa de un dólar estadounidense más débil.

Señaló que muchos inversores extranjeros están aumentando activamente sus ratios de cobertura cambiaria para reducir la exposición al dólar.

"Lo que escucho de inversores de todo el mundo es que buscan oportunidades para aumentar sus ratios de cobertura, para reducir su exposición al dólar estadounidense", afirmó.

Las preocupaciones que impulsan este cambio incluyen déficits fiscales insostenibles, cuestiones sobre el estado de derecho e incertidumbre sobre la independencia de la Reserva Federal.

Un dólar más débil erosionaría los rendimientos para los tenedores extranjeros no cubiertos de activos estadounidenses, haciéndolos menos atractivos.

La normalización de Japón amenaza la demanda de activos de Estados Unidos

El endurecimiento monetario de Japón está emergiendo como un punto de presión importante para los mercados estadounidenses.

Con la expectativa de que el Banco de Japón suba los tipos a un día hasta el 1% para finales del próximo año y los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años cerca del 2%, los inversores japoneses podrían encontrar los bonos nacionales más atractivos que los bonos del Tesoro estadounidenses una vez que se tenga en cuenta la cobertura cambiaria.

En una entrevista con CNBC, Temple advirtió que Japón —un acreedor neto con 3,7 billones de dólares invertidos en el extranjero— podría empezar a repatriar capital.

"Existe el riesgo de que Japón repatrie parte de ese dinero de vuelta a su mercado interno", dijo, un movimiento que podría empinar la curva de rendimientos estadounidense y endurecer las condiciones crediticias.

La propiedad extranjera masiva se convierte en una vulnerabilidad

Los inversores extranjeros poseen colectivamente 8,6 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, junto con posiciones aún mayores en acciones estadounidenses y crédito corporativo.

Temple advirtió que esta concentración de propiedad extranjera se está convirtiendo en un riesgo estructural.

Aunque no espera ventas inmediatas a gran escala, cree que el primer cambio se producirá en el comportamiento de cobertura cambiaria, un precursor de asignaciones más significativas.

"Un riesgo es que esos inversores decidan vender sus activos estadounidenses", dijo, señalando que incluso cambios modestos en la demanda extranjera pueden tener efectos desproporcionados en los rendimientos, la liquidez y la estabilidad del mercado.

La macromezcla estadounidense ya no es especialmente atractiva

Temple argumentó que la economía estadounidense está perdiendo la ventaja macroeconómica que antes la diferenciaba.

Espera que el desempleo "siga subiendo mucho" durante 2026, mientras que la inflación vuelva a subir en la primera mitad del año debido a las presiones de precios impulsadas por los aranceles.

Al mismo tiempo, los déficits fiscales siguen siendo grandes y los rendimientos a largo plazo se comportan de forma impredecible. "No me queda claro cuánto tiempo tardará en responder el final de la curva", dijo, señalando los recientes aumentos en los rendimientos a 10 años.

Con otros mercados —desde Japón hasta Europa— ofreciendo perfiles de riesgo-recompensa mejorados, Temple insta a los inversores a destinar más fuera de Estados Unidos de cara a 2026.