El caso a favor de las acciones globales frente a las de EE. UU. es cada vez más difícil de ignorar

Durante más de una década tras la crisis financiera global, apostar por las acciones estadounidenses requirió poca explicación.

Ciclos sólidos del dólar, el crecimiento de beneficios impulsado por la tecnología, la credibilidad fiscal y la profundidad institucional justificaron un sobrepeso estructural de Estados Unidos.

Los rendimientos eran sólidos, el liderazgo era claro y la diversificación a menudo parecía innecesaria.

Pero, ¿y si esto es el comienzo de un nuevo ciclo de mercado? De hecho, las acciones globales están superando de nuevo a las de Estados Unidos, y los factores subyacentes parecen más duraderos de lo que muchos inversores esperaban.

Los beneficios están haciendo el trabajo de nuevo

Una característica definitoria del último año ha sido la alineación entre precios y beneficios.

Wall Street espera que los beneficios aumenten en las acciones de gran, mediana y pequeña capitalización en 2026, no solo en unos pocos gigantes tecnológicos.

De hecho, aproximadamente dos tercios de las acciones cotizadas cotizan por encima de sus medias móviles de 200 días, muy por encima de las normas a largo plazo.

Ese tipo de amplitud históricamente ha coincidido con expansiones duraderas más que con repuntes frágiles.

La experiencia estadounidense ilustra este punto. El SandP 500 subió alrededor de un 16% en 2025, mientras que el crecimiento de los beneficios mantuvo el ritmo.

Fuera de Estados Unidos, el crecimiento de los beneficios se ha acelerado realmente.

Según las previsiones de consenso elaboradas por Bloomberg y MSCI, se espera que los beneficios de los mercados emergentes crezcan alrededor de un 17% anual hasta 2026, en comparación con aproximadamente el 12% del mercado estadounidense y más cerca del 8% para el índice de peso igual de EE. UU.

La señal aquí es sutil pero importante. El liderazgo en beneficios ya no se concentra en la cima del mercado.

Por qué el liderazgo global está rotando

En 2025, el MSCI All Country World ex índice estadounidense ganó más del 29%, casi el doble del rendimiento del SandP 500.

Brasil y Canadá fueron los mejores resultados con un 48,5% y un 35,8%, respectivamente, con Alemania y Reino Unido muy cerca detrás.

Principios de 2026 ha ampliado ese patrón. Japón lidera los principales mercados en lo que va de año, seguido de Brasil y China, mientras que Estados Unidos se sitúa en la mitad del grupo.

Este tipo de dispersión destaca. Durante los periodos especulativos, el capital tiende a amontonarse en el mercado más fuerte y seguro, comprimiendo los rendimientos en otros lugares.

Tanto finales de los años 90 como el auge post-pandemia siguieron ese guion.

Lo que vemos hoy es diferente. El capital se está extendiendo por regiones y sectores, lo que históricamente ha sido una característica de las expansiones a mitad de ciclo más que de un exceso en etapas avanzadas.

La historia respalda esta interpretación. Desde 1900, las acciones estadounidenses han estado rezagadas en los mercados internacionales aproximadamente la mitad del tiempo, según conjuntos de datos a largo plazo.

La era posterior a la crisis financiera fue inusual por su duración y consistencia.

Quince años de dominio estadounidense crearon la impresión de que la diversificación global había perdido su propósito. Los últimos dos años han reabierto esa cuestión.

El problema de concentración de EE. UU.

El desafío para las acciones estadounidenses no es la debilidad económica, sino la concentración.

A finales de 2025, las diez mayores empresas estadounidenses representaban alrededor del 36% de la capitalización bursátil total estadounidense, impulsadas principalmente por grandes empresas tecnológicas.

Las valoraciones reflejan ese dominio. Las acciones estadounidenses cotizan aproximadamente 22 veces los beneficios a futuro, en comparación con unas 15 veces los mercados desarrollados fuera de EE. UU. y cerca de 13 veces los mercados emergentes.

Los flujos de capital reflejan este desequilibrio. Los datos del EPFR muestran que más de tres cuartas partes de las entradas de fondos globales de renta variable en esta década han ido a activos estadounidenses, aunque Estados Unidos genera menos de la mitad de los beneficios corporativos globales.

Esa diferencia deja poco margen para la decepción. Los beneficios no tienen que bajar para que la presión aumente.

Solo necesitan crecer menos rápido de lo esperado.

La IA ya no es un comercio exclusivo de EE. UU.

En 2025, las empresas relacionadas con IA representaron más del 50% de los rendimientos del mercado estadounidense.

La inversión en IA también contribuyó de manera significativa al crecimiento del PIB estadounidense a través del gasto de capital y los efectos de la riqueza.

El resultado es un mercado que depende cada vez más de un solo tema. La durabilidad de ese tema ahora tiene más peso que la diversificación.

Pero no solo Estados Unidos se beneficia de la IA. Los mercados globales han recuperado impulso precisamente porque la IA se ha extendido más allá de los balances estadounidenses.

Kospi de Corea del Sur subió casi un 76% en 2025, su mejor año desde finales de los años 90. El Nikkei de Japón subió un 26%, impulsado por fabricantes de chips y proveedores de hardware.

Taiwan Semiconductor ganó casi un 47%, mientras que Alibaba subió más del 75% al apoyarse en su propio ecosistema de IA.

El ciclo de inversión en IA no se limita al software. Funciona a través de funderías, chips de memoria, automatización industrial e infraestructuras eléctricas. Esas cadenas de suministro se extienden por Asia y partes de Europa.

Una vez que el crecimiento de los beneficios empieza a reflejar esa realidad, el capital sigue el siguiente y la historia de la IA es ahora global.

China y la señal de la moneda

El regreso de China a la atención de los inversores en 2025 y principios de 2026 ha sido inusualmente coordinado.

Las acciones chinas cotizadas en Hong Kong subieron más de un 22% el año pasado, mientras que el yuan se fortaleció más de un 4% frente al dólar, la primera vez que acciones y moneda se repuntan juntas desde 2017.

Las valoraciones futuras siguen siendo bajas, alrededor de 11 veces las ganancias, incluso cuando las previsiones de crecimiento de los beneficios se acercan a mediados de los diecinueve para 2026 y 2027.

Varios bancos globales esperan ahora una mayor fortaleza del yuan, con previsiones agrupadas entre 6,5 y 6,8 por dólar.

Una moneda más firme mejora los rendimientos de las acciones basadas en el dólar y refuerza las entradas de capital.

Al mismo tiempo, el rendimiento exportador de China, su sistema bancario estable y el renovado enfoque en la manufactura avanzada han suavizado las preocupaciones sobre las zonas más débiles de la economía.

La propiedad y el consumo siguen siendo problemas, aunque ya no son la única perspectiva a través de la cual los inversores observan el mercado.

El dólar y la siguiente fase del ciclo

El dólar estadounidense cayó aproximadamente un 9% en 2025, su peor año desde 2017. Históricamente, los periodos sostenidos de sobrerendimiento internacional en acciones se han alineado con ciclos a la baja del dólar de varios años.

El dólar disfrutó de una racha alcista de 13 años respaldada por un mayor crecimiento, políticas más restrictivas y entradas de capital.

Esos apoyos ya no son tan fuertes. Los niveles de deuda en EE. UU. son más altos, las brechas de crecimiento se están reduciendo y las diferencias de tipos son menos claras.

Incluso un dólar estable cambia la aritmética. Los rendimientos internacionales ya no necesitan suposiciones heroicas para competir con los activos estadounidenses.

Solo necesitan crecimiento de beneficios y valoraciones razonables.

El panorama emergente no es un rechazo a los mercados estadounidenses. Es un regreso al equilibrio.

El crecimiento de los beneficios se está extendiendo, el liderazgo rota y el capital está redescubriendo alternativas que durante años se ignoraron.

Para los inversores que pasaron una década viendo cómo todo convergía en una sola operación, ese puede ser el cambio más importante de todos.