KOSPI sube 3% con rendimientos del Tesoro al alza: ¿Asia valora mal el riesgo?

Las acciones asiáticas abrieron el martes con dos mercados enviando señales distintas.

El KOSPI de Corea del Sur subió más del 3% al reanudarse la negociación tras un festivo, ayudando a que el índice MSCI de Asia-Pacífico fuera de Japón avanzara un 0,8%.

Sin embargo, los mercados de bonos se movieron en la dirección opuesta. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta alrededor del 4,73%, mientras que el de 30 años alcanzó aproximadamente el 5,31%, su nivel más alto en más de dos décadas.

El rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años tocó el 2,945%, un máximo de tres décadas.

La divergencia subraya una tensión creciente entre los sólidos beneficios impulsados por la IA y el creciente coste del capital a largo plazo en los mercados globales.

Los alcistas del KOSPI apuestan a que los beneficios por IA pueden vencer a los tipos

Las acciones coreanas se han recuperado con fuerza desde la caída de julio, con Samsung Electronics y SK Hynix en el centro del movimiento.

El argumento fundamental sigue siendo sólido. Macquarie Capital describió recientemente al sector como afrontando la “peor escasez de memoria de la historia” y afirmó no ver señales de que las restricciones de oferta vayan a aliviarse en los próximos tres años.

La firma también calificó la demanda de memoria impulsada por la inferencia de la IA como “fuera de escala”.

Eso ayuda a explicar por qué los inversores han estado dispuestos a mirar más allá de unos rendimientos más altos. Si las escaseces de memoria persisten, el crecimiento de los beneficios en las mayores fabricantes de chips de Corea podría seguir siendo lo bastante fuerte como para compensar parte de la presión en las valoraciones causada por las tasas.

Aun así, Citi se muestra menos cómodo que a principios de año.

El estratega de Citi, Dirk Willer, señaló que el KOSPI, con gran peso en semiconductores, había cumplido antes la definición de condiciones parecidas a una burbuja de la firma antes de volver a caer por debajo de ese umbral. Citi, que recomendó realizar beneficios en junio, ahora mantiene una postura de espera.

Willer dijo que la firma sigue “alcista pero algo nerviosa”, reflejando la incertidumbre sobre si la recuperación es el inicio de un avance sostenido o simplemente otro vaivén en un mercado excepcionalmente volátil.

Los mercados de bonos dicen que el dinero barato no volverá

La señal menos confortable viene de la deuda gubernamental.

El aumento de los rendimientos de los Treasuries a largo plazo no es simplemente una apuesta por otra subida de tipos de la Reserva Federal. De hecho, los datos económicos estadounidenses más suaves han reducido las expectativas de un movimiento inminente.

En cambio, los inversores exigen mayor compensación por el riesgo de inflación, el elevado endeudamiento público, la incertidumbre geopolítica y la creciente competencia por el capital.

Los estrategas de ING, Padhraic Garvey y Benjamin Schroeder, dijeron que los Treasuries siguen bajo presión, especialmente en el extremo largo de la curva.

Señalaron que movimientos anteriores por encima de aproximadamente el 4,65% en el rendimiento a 10 años solían ir seguidos de señales tranquilizadoras desde Washington sobre una posible resolución al conflicto con Irán.

“Esta vez, no estamos oyendo lo mismo”, escribieron los estrategas.

El próximo riesgo para Asia puede ser el coste del capital

BlackRock Investment Institute sostiene que unas acciones fuertes y unos rendimientos de los bonos elevados no son necesariamente contradictorios.

Los beneficios impulsados por la IA pueden seguir apoyando a las acciones incluso cuando la propia expansión aumenta la demanda de capital.

Gobiernos, hyperscalers y empresas compiten con mayor agresividad por el capital, y BlackRock considera que los rendimientos a largo plazo aún tienen margen para subir.

Eso importa para el mercado coreano, con alto peso tecnológico.

Samsung y SK Hynix pueden seguir beneficiándose de una demanda excepcional de memoria, pero unos rendimientos a largo plazo más altos aumentan la tasa de descuento aplicada a los beneficios futuros.

También encarecen la enorme inversión necesaria para la infraestructura de IA.